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呂忠達:股市榮景中的5大風險

今年(2018)全球政經及投資情勢的基調,應是「榮景下有隱憂」。世界目前正經歷自2012年以來經濟的持續成長,2018年是各主要經濟體第一次同步復甦。

企業盈餘持續成長,人工智能(AI)、金融科技(Fintech)、大數據、虛實整合的「新零售」,電動車與自駕車等產業,已是大勢所趨。「經濟成長」與「企業盈餘」兩大元素,可望支撐全球股市向上走揚。

我們正處在「金髮女孩經濟」的氛圍中,經濟溫和成長、低通膨、低利率,不冷不熱的狀態,正是投資市場最舒服的環境。但是有以下5大隱憂,包括:①「朝核問題」是否演變為戰爭?②中、美兩國貿易摩擦擴大,「貿易保護主義」隱然抬頭;③美國聯準會(Fed)縮表與升息政策,可能會造成「流動性收斂」的影響;④中國的債務風險是否會引發系統性危機?以及⑤通膨壓力是否加大,造成主要央行貨幣政策緊縮加速?

在美國部分,聯準會的貨幣政策動向應強烈關注。美國聯準會的「縮表」是超級大事,2018年下半年,極有可能是長期資金的拐點。此外,川普的最新民調,顯示其支持率已創上台以來最低。低民調加上「通俄門」事件的牽擾,很容易讓他採行具有爭議性的政策,來轉移焦點,宣布耶路撒冷為以色列首都即為一例;也要留意川普的稅制改革方案,對美國本身與全球經濟以及資金流向,將有巨大的影響。

歐洲相較於美國,其經濟復甦態勢更為明顯。製造業PMI已達6年半以來新高,而且製造業招聘員工的速度,為10年最快。不僅是德國的經濟保持強勁成長,義大利等較為落後的經濟體也迎頭趕上,意味著這一輪復甦,已經開始深化。
 
看好新興亞洲發展
掌握中國3大投資主題


政局上的變數,則有義大利將舉辦國會大選,主張脫歐的「五星運動黨」是否有可能上台執政?德國政局隨著「新另類選擇黨」崛起,梅克爾總理聯合政府的政策走向不確定性加劇;法國馬克宏政府是否能夠在國內勞動力市場改革,與歐元區進一步整合等領域取得突破;英國脫歐與西班牙加泰隆尼亞地區的獨立運動繼續發酵。
談到中國「十九大」後的政經暨投資情勢,如果從2017年12月的「中央經濟工作會議」前瞻2018年重要政策,分別為從高速度到高質量;從降槓桿到有效控制槓桿率;從去產能到防治污染。
可能催化A股向上的5大因素,則有宏觀經濟基本面好轉;整體貨幣環境和流動性水平充裕、溫和;民眾的資產配置,將從投資性房地產,逐步向包括A股在內的其他資產類別轉移;「十九大」後,中共中央推出一系列深化國內改革與對外的開放政策,提升市場的風險偏好;A股當前的估值,在主要市場中具備吸引力。
MSCI納入A股,是一個長達10年的影響,短期影響不大。中、港兩地股市,資訊科技與「新經濟」概念股的重要性大幅提升,高端消費品類股的潛力十足。
若從中共「十九大」的政治報告解析投資主題,可以大膽判斷:「美麗中國」(綠能、環保)、「健康中國」(醫療、保健、長照)與「一帶一路」,將是未來3大投資主題。新興市場中,最看好新興亞洲地區,新興歐、非、中東,則有評價面的優勢。
地緣政治問題可能是一大變數。英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁.沃夫((Martin Wolf)曾經指出:「地緣政治風險是種發生率低、但影響衝擊又極大的風險。不幸的是,所有搞經濟、學金融的人,都不知該如何評價這種風險。」
 
留意地緣政治風險
有息資產仍是理財王道


目前全球可能的地緣政治衝突,有兩大熱點。首先是朝核問題,北韓試射的導彈,已經可以覆蓋美國全境,這是否會使得美國當局的危機感加深,進而採取強勢應對政策呢?再來是中東地區,沙烏地阿拉伯既有的政治勢力與格局正重新洗牌;庫德族的獨立公投運動;俄羅斯與美國,在敘利亞的博弈仍在演化。
2018年的投資主軸,成熟國家以歐洲及日本為主,新興市場以大中華為首的亞洲區域為主。美股基期過高,事實上,此刻對美股尤其是科技股的看法,是多空強烈分歧……

本專欄僅代表專家個人觀點



全文未完,完整內容請見《Money錢》2018年1月號第124期

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