轉機產業1 矽晶圓 出貨增加 報價續漲 矽晶圓是製造積體電路(IC)的主要材料，近年半導體產業新應用不斷增加，成長快速的汽車電子、生物辨識晶片就能消耗很多矽晶圓，加上不斷朝高階製程演進，雖然中國積極增建晶圓廠，但全球矽晶圓產能僅小幅增加，造成供需缺口擴大。 全球排名第2大的日本矽晶圓大廠Sumco，日前公布上季營運績效大幅優於預期，今年第一季展望更好，並表示12吋矽晶圓報價上半年將漲2成，且8吋、6吋也供不應求，報價將續漲。 2008年全球最大矽晶圓供應商信越擴產，卻碰上金融風暴，造成供需反轉，報價跌了將近10年，2017年初才開始回升:各大矽晶圓廠對於擴廠相當謹慎。經過多年整併，全球前6大矽晶圓廠出貨量達9成以上，產業秩序明顯改善。 環球經營運成長性佳 台勝科有補漲空間 環球經(6488)是台灣最大的矽晶圓製造商，它於2016年尾景氣谷底時併購同業美商SunEdison，躍升為全球第3大矽晶圓廠，是這波矽晶圓漲價的最大受惠者，2018年營運成長最被看好。 台勝科(3532)是台灣第2大矽晶圓製造商，由台塑集團與Sumco合資成立，兩大股東持股約8成，目前8吋、12吋晶圓分別占營收40%、60%;過去8吋晶圓的毛利率優於12吋晶圓，漲價後二者毛利率相當，目前全產、全銷，沒擴產計畫。 中國有多座興建中的12吋晶圓廠在2018下半年到明年陸續完工、投產，業界預期下半年矽晶圓缺貨將更嚴重。目前有擴廠計劃的矽晶圓廠包括Sumco11萬片、Siltronic7萬片、LG Siltron25萬片，預計最快2019~2020年投產，2020年仍有約80萬片的缺口，而多數矽晶圓廠訂單能見度已達2019年。   轉機產業2 DRAM中國官方施壓漲價趨緩 記憶體主要分DRAM、Flash兩大類，後者以Nand Flash占大宗。記憶體產業經歷長期流血淘汰賽，這幾年只剩下三星、美光、海力士，且3大陣營在過去幾年未積極擴產，使得DRAM、Flash報價節節上漲。   不過，3D Nand Flash量產造成供給大增，NAND Flash報價在2017年第4季不漲反跌。進入2018年，DRAM雖續漲，但漲勢不如預期，主要因為最大消費國中國官方出手壓抑，加上製成演進(微縮)、產能擴充都將增加供給量。   記憶體研究單位DRAMeXchange指出，記憶體價格延續超過6個季度的上漲趨勢，數家中國智慧型手機品牌廠不堪成本壓力，2017年底，中國發改委員會正式對DRAM龍頭廠三星表示不滿，導致2018年第1季行動記憶體(Mobile DRAM)的漲幅小。   供應商產能轉向 記憶體漲幅受限 DRAMeXchange研究協理吳雅婷指出，目前供應商在生產行動記憶體的獲利遠低於其他產品別，而第一季智慧型手機市場地迷，加上中國發改委的動作，儘管供應依然吃緊，預期未來價格漲幅將更受限。   展望未來，供應商可望持續將現有的產能從行動記憶體轉向更高毛利產品，造成其他記憶體產品的價格漲幅也被壓縮。   轉機產業3 功率元件 應用範圍日廣 終端需求回升 功率元件(Power Device)包括金屬氧化物半導體場效電晶體(MOSFET)、二極體(Diode)等，是讓電能傳輸轉換的關鍵零組件，近年應用越來越廣。2017年以來，由於矽晶圓、金屬等原物料漲價，加上終端需求回升，MOSFET、二極體也出現了難得一件的缺貨現象。   需求端方面，近年汽車電子化的趨勢日益明顯，主要是由電動汽車(EV)、混合動力(Hybrid)汽車大幅成長所帶動，加上傳統汽車採用更多電子感應與自動控制元件，以增進行車安全與舒適，這些高毛利的高端新應用搶走不少產能;其他新應用還包括手機快充、無線充電、行動裝置電源管理等。   大廠退出中低端產線 台廠受會轉單效應 歐美日國際大廠去年相繼退出中低端MOSFET產品線，訂單轉到台灣及中國廠商。然而，兩岸MOSFET廠所依賴的8吋晶圓代工廠的產能因指紋辨識、影像感測器、電源管理晶片等需求增加，產能吃緊，造成排擠效應，使得PC、家電等傳統大宗應用的成熟功率元件缺貨，包括台半(5425)、虹揚-KY(6573)、尼克森(3317)、大中(6435)、杰力(5299)、強茂(2481)、統懋(2434)、茂矽(2342)等業者受惠。   台半為國內二極體龍頭廠，近年營運穩健，2017年前3季獲利亮眼，毛利率36.67%，稅後獲利6.3億元，年增18.2%，稅後每股盈餘2.74元，近年策略性擴大車用、工業控制等利基市場，加上提升自動化生產，吸引國際車用零組件大廠主動洽詢認證，今年也將設立新封裝廠。 內銷中國為主的虹揚-KY，受惠中國龐大的太陽能、智能家電商機，加上開拓車用市場，近年營運穩健成長，2017年前3季稅後EPS2.23元。因應接單成長，公司自有的晶圓廠計畫在2018年第3季擴產，月產能將自20 萬片擴充到30萬片。 轉機產業4 被動元件 擴產後超額 利潤恐不再 被動元件去年由積層陶瓷電容(MLCC)產品帶頭漲價，今年蔓延到晶片電阻，第一波平均漲幅約105~15%，漲價帶來的業績效應明顯。以MLCC龍頭廠國巨(2327)單月營收來看，去年7月起已連續7個月創新高，獲利明顯好轉，也讓廠商有了擴產動機。 台廠接收中低階市場 產業一片榮景 國巨計畫今年砸50億元擴產，華新科(2492)也規劃增加利基型產品產能，中國MLCC廠風華高科也計畫擴產10%~15%。由於擴充的產能約需半年到一年即可量產，市場預料業者目前享有的超額利潤最快在2018下半年就會告一段落。   2000年網通泡沫破裂後，被動元件廠深陷供過於求的困境，但隨著物聯網(IoT)、人工智慧(AI)、車用電子及工業4.0等新應用激增，被動元件規格往高頻高速、微型化發展，使用量亦倍增，供需秩序明顯改善。   技術領先的日廠，去年開始積極轉攻工業物聯網、AI及車用等高規高毛利產品，空出的中低階市場由國巨集團、華新科等接收，而擴產所需設備從下訂到交貨的等待期也拉長，造就難得的產業榮景，股價紛紛大漲，後續可多留意基期較低或本益比低的奇力新(2456)、千如(3236)、興勤(2428)、鈺邦(6449)、金山電(8042)、艾華(6204)、鈞寶(6155)。   轉機產業5 電動車 鋰電池產業鏈 高成長 傳統汽車使用引擎，電動汽車則改用電力鋰電池來驅動。市調單位EnergyTrend指出，未來幾年報括中國與全球各類動力鋰電池應用數量年複合成長率預估達15%。   平均而言，電池組成本占整個電動車成本將近一半，而其中近2成屬於正極材料。電池正極材料比負極材料更受重視，主要是因為正極材料攸關電池的蓄電量、充放電速度、循環使用壽命及安全性，進入門檻與品質要求較高，光是要通過客戶認證就需要2~3年。   電池芯價格上揚 正極材料毛利率看漲 國內上市櫃公司當中，已打入主流電動車供應鏈、且有獲利貢獻的正極電池材料相關製造商為康普(4739)、美琪瑪(4721)，它們過去主要生產石化紡織上游所需的PTA氧化觸媒，近年則擴大生產鋰電池正極材料的原料，以硫酸鎳、硫酸鈷為大宗。 近期隨著電池芯價格上漲，加上鎳、鈷價格也維持在近年高檔，市場預期正極材料及其原料價格可望調漲，提升毛利率，康普成為投資首選。   至於鋰電池負極材料(石墨)，在台股當中較具代表性的個股是中鋼(2002)集團的中碳(1723)，營收占比接近1成，今年獲利可望好轉。   此外，利基型印刷電路板(PCB)廠商高技(5439)，具備厚銅PCB多層板技術強項，有利於動力鋰電池散熱，近年透過台達電切入電動車電源管理系統，出貨給Tesla、Audi、Ford等，獲利持續好轉。   轉機產業6 新藥 利空逐漸鈍化 個股表現 自從基亞(3176)、浩鼎(4174)兩大指標性新藥解盲失利之後，新藥股在國內幾乎被遺棄，過去兩年股價大跌，近期才陸續跌深反彈，後續除了觀察浩鼎新公布的新藥進度，更要留意近期外資積極買超的亞獅康-KY(6497)。   浩鼎董事長張念慈1月16日在法說會強調，今年將啟動A/S(原本的OBI-822)3期臨床，且有多項新藥開發案將同步啟動，公司今年在新藥開發上火力全開，費用支出也將大增，公司會擇機辦理現金增資，因應中長期龐大資金需求。   不過，A/S光收案(預計收600個乳癌患者，實際人數仍待美國食品暨藥物管理局FDA核准)就需時兩年，預估2022年進行期中分析，2023年解盲，法說會後股價表現弱勢。   瞄準亞洲抗癌市場 亞獅康受外資青睞 倒是亞獅康去年底在美國舉辦數場法說會之後，股價就在30.8元落底回升，今年以來，外資幾乎每天買超，截至2月9日已買超3,500多張，波段漲幅約6成。 亞獅康營運總部在新加坡，是一家純外資新藥股，擁有先進的新藥開發技術平台，核心成員來自歐美知名投資銀行、大藥廠，大股東包括新加坡主權基金淡馬錫控股、國內外創投公司，並有授權開發中心藥給歐美大藥廠的實績，去年中以68.92元承銷價來台上櫃。 亞獅康主要開發免疫療法與標靶抗癌藥物，瞄準亞洲地區尚未被滿足之癌症治療需求，尤其是中國、台灣、新加坡等大中華市場，目前共有6個開發中的新藥項目，期中進度最快的Varlitinib已完成FDA第2期胃癌與乳癌試驗，也相繼取得孤兒藥認證，並獲准進入膽道癌全球樞紐試驗。 Varlitinib膽道癌適應症於去年4月獲准在中國啟動樞紐試驗。該試驗由中國臨床腫瘤醫學主席、解放軍南京八一醫院副院長秦叔逵教授主導，評估68位受視病患在Varlitinib與化療藥Capecitabine合併使用的安全性與耐受性。   中國法規改變 有利新藥發展 亞獅康預計2018年底發布該試驗數據，若符合預期，可望提前一年向中國國家食品暨藥物管理局申請上市許可，一旦成功，將是全球首個第二線膽道癌新藥。 亞獅康執行長傅勇(Carl Firth)表示，中國近期法規的改變，代表如膽道癌等未被滿足市場的新藥發展可望加速，這使公司有機會更快地為僅有少數治療選擇肢病患提供新選擇。亞獅康近期取得Varlitinib全球開發與商品化所有權，正積極為Varlitinib在中國上市做準備。 除了Varlitinib，亞獅康還有多個新藥開發項目正洽談對外授權，目前規畫授權日本、歐洲市場，主流市場如中國將自行開發。