擺脫美元陷阱 台灣應走自己的路
2015/08/20
美元，貨幣，資產泡沫
想知道未來10年的台灣會是什麼樣子？也許看看現在的日本就可以猜出個7、8成了。資產泡沫、少子化、高齡化、派遣工作比率激增、實質薪資負成長、政府負債，這些過去20年來發生在日本的現象，現在也正發生在台灣。
20年前的80年代至90年代，台灣經歷了近代第一次大規模的資產泡沫。我在《民國100年大泡沫》一書中曾提出「外匯存底的詛咒」這個論點，其立論基礎在於外匯存底的數量與一國央行所放出的貨幣數量相等，當外匯存底激增，國家的貨幣供給也會隨之大量增加，因而推升股市、房市而釀成資產的泡沫。現在的台灣會再度捲入資產泡沫的風暴，如果從歷史經驗來看，一點也不令人意外。
資產泡沫、產業微利
台灣將步入日本後塵
資產泡沫現象是貨幣問題，也是產業的問題。台幣在1987年以後被迫大幅升值，那些長期在政府保護之下的產業，無法在短時間內進行調整，因而大量的外移，所幸當時科學園區及電子產業適時的銜接，成為台灣下一波成長的動力。然而，現在我們卻沒有意識到，我們正拿著當年那套保護傳統產業的做法在補貼台灣的電子業，而同樣的問題自然也就再度浮現眼前。
資產泡沫化與產業微利化，是盯住美元並落入美元陷阱之後的結果。所帶來的副作用就是弱勢匯率造成購買力的下滑、產業微利化造成了實質薪資的負成長，搭配高漲的房價，就產生了少子化的社會現象，而高齡化社會就是少子化所帶來的必然結果。
從源頭來看是貨幣政策、產業政策，然而後續卻產生了一連串的社會問題。現在的台灣即將面臨近20年來的第2次資產泡沫，卻還看不到下一步的產業發展規畫以及國家的方向。只要我們繼續沿著這條通往日本的軌道走下去，現在的日本就是10年後的台灣。
美國即將要進入一個資金緊縮的循環，有太多的現象告訴我們，讓1990年代美元與美股大漲的理由似乎又回來了，而這樣的方向將可能是未來數年的趨勢。
由於美國是一個以消費驅動的經濟體，從過去的經驗來看，日本泡沫的破滅及亞洲金融風暴，皆未對美股產生明顯的負面影響，對於現在即將破滅的亞洲泡沫，我不認為會對美股產生重大的影響，反而可能因此讓更多資金逃向美國市場。
升息緊縮貨幣供給
亞洲股市先落難
亞洲的房地產與股市，其中也包括印度與巴西這些新興市場在內，將無可避免的在升息過程中面臨大幅度的修正。
1997年的亞洲金融風暴在這次將升級為「金磚風暴」，無論是這些國家本身為了控制通膨與資產價格的升息，或是美國的升息與美元的轉強，都會緊縮這些區域的資金供給。我們首先會在股市看到較明顯且快速的反應，而房地產的修正將會是漫長的。
如果亞洲股市與房地產的泡沫破滅，最容易直接影響的就是大宗物資價格，諸如水泥、玻璃，以及銅、鐵、鋁、鎳等工業用金屬，當然也包括石油。這些大宗物資價格的滑落，除了是因為泡沫破滅而造成需求趨緩之外，自然也是因為美元的轉強。
若美元上漲是一個未來的趨勢，那麼貴金屬也就到了該退位的時候了。至於糧食的價格，我認為也會在接下來出現回落的走勢，但調整速度不會像工業原料那麼快速。
1990年對台灣來說是一個重要的年分，對全世界來說也是重要的年代。
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