全球股市今年來的表現差強人意，讓人有種「春天怎麼這麼冷」的感覺。截至3月15日，美國道瓊工業指數下跌逾3%、道瓊歐洲600指數也跌近2%、日經225指數更下挫超過12%，去年大漲3?5成的多頭氣勢已不復見。更別提一片慘綠的新興市場股市，依舊欲振乏力，MSCI新興市場指數至今跌幅來到6%。 還好債券市場沒有跟著沉淪，美銀美林全球高收益債指數今年來漲幅近3%，摩根新興市場政府債券指數也有近2%漲幅。不過面對全球股市回檔，中國經濟趨緩、俄羅斯與烏克蘭的地緣政治危機升溫，投資人不免擔心：年初做的理財計畫會不會前功盡棄？接下來要如何調整 才能持盈保泰，拉高投資組合的勝率呢？ 景氣加速成長 股債市行情未歇 富蘭克林投顧研究部副總羅尤美表示，在景氣復甦過程中，股市本來就會有超漲超跌情況，現在成熟國家股市的修正主因是獲利調節，市場並沒有過熱，或許雜音會變多，波動幅度會較劇烈，但這都是合理現象，從國際資金流向來看，股市的多頭格局沒有改變，只是漲勢會變溫和，漲幅也不若去年這麼強勁。 羅尤美認為，在全球景氣回春及各國政府政策偏多的環境下，全球股債市持續走升的機率很高，雖然今年資金持續由債轉股，但如果要在基金投資上獲得佳績，股票和債券型基金都不能偏廢。不論是保守型、穩健型或積極型的投資人，今年都應該要把成熟國家股市和高收益債基金納入投資組合，有配息需求或是想提高投資組合收益率的投資人，還可搭配股票收益基金和平衡型基金。 羅尤美分析，美國景氣持續增溫的證據很明顯，貨幣政策也很透明一致，只要失業率持續下降，股市就會再上漲。而歐洲的基本面也在好轉，股市資金水位一直回補，企業獲利開始成長，歐股的漲勢還沒結束。日本股市去年受惠於匯率和財政政策，但今年要看經濟是否出現實質成長，如果確認經濟步上復甦正軌，日股還會有所表現。 歐股36周淨流入 新興市場仍淨流出 摩根證券產品策略部副總謝瑞妍表示，美歐股市資金動能的穩定性高，日股短線上有壓力，但成熟國家股市仍是引導風險趨避的指標，如果成熟股市表現好，投資人對股市的觀感和信心就會增強，今年成熟國家還是投資市場的主角，預計到年底還是有機會出現低雙位數漲幅。至於已跌2年的新興市場股市，依舊只能扮演配角，或許三大新興市場會出現差異化的表現，但後市仍需觀察。 根據研究機構EPFR統計，截至3月5日當周，美國股票型基金獲得資金淨流入99.43億美元，連4周淨流入，今年來也由淨流出開始轉為淨流入。歐洲股票型基金人氣最旺，出現淨流入8.64億美元，為連續第36周淨流入。日本股票型基金則出現今年來首次的淨流出，失血39.43億美元。而各類型新興市場股票型基金總計淨流出39.43億美元，為連續第19周淨流出。 謝瑞妍指出，新興市場股市確實已跌到相對便宜的價位，但為了對抗通膨，部分國家開始升息，資金環境趨於緊俏，如果要吸引資金回心轉意，必須要有更多強而有力的好消息。目前部分國家的經常帳赤字正在改善，財經政策不斷出籠，但今年許多國家要進行大選，像是印度、印尼、巴西和南非等，如果結果符合預期，外資才有可能再回籠。 謝瑞妍認為，新興市場仍是處於築底階段，保守型投資人現階段還是暫時觀望就好。如果對新興市場還抱有一絲希望的投資人，現在可以少量布局，但最有機會的還是以新興亞洲為主，至於拉丁美洲和新興歐洲尚未看到轉機。 新興亞洲有機會 黃金基金不要追高 宏利投信投資策略部副總鄭安佑表示，成熟國家股市仍是投資主軸，新興市場則是在等待救援，如果美國第1、2季的經濟成長率能夠淡季不淡，而歐洲經濟確實步步高升，新興股市就有接棒表現的機會，但這最快也是第3季以後的事了。 此外，俄羅斯跟烏克蘭的危機在戰爭需付出龐大成本的考量下，應該不至於繼續惡化，但對市場還是會造成影響，而中國的經濟成長降溫及經濟改革是否真的啟動還要再觀察，所以新興市場目前仍「留校查看」。 鄭安佑認為，目前新興市場中只有新興亞洲小型股有表現，或許可以少部分買進試水溫。但其他新興市場，還是面臨經常帳赤字、匯率偏弱及原物料價格持續下滑的問題，因此核心的股市基金配置，還是要以成熟國家股市為主。 鄭安佑建議，穩健型和積極型的投資人在衛星配置上，可以搭配部分的產業型基金，像是今年表現強勢的生技醫療和科技基金；至於今年反彈漲多的黃金基金，實際上並沒有基本面支撐，建議投資人不要追高，低部位持有即可。 債市方面，羅尤美指出，雖然美國聯準會（Fed）持續縮減量化寬鬆（QE）規模，但市場普遍預期今年美國要升息的機率不高，而隨著企業獲利持續成長，投資等級公司債和高收益債會有合理的表現。新興市場債雖然持續受到資金外流、匯率貶值的拖累，但實際上新興市場債的價格已被低估。 ◎更多精彩內容請詳閱《Money錢》2014年4月號第79期 高收債是投資主流 新興債賣壓逐漸減緩 謝瑞妍也認為，新興市場債經過去年拋售後，殖利率已來到7%的高水位，若以收益角度看，新興債確實有投資價值，此外，資金減持新興債的情況已經緩和，而高殖利率也可以降低未來市場利率上升的衝擊。但考量匯率穩定的因素，投資新興債最好以美元計價的券種為主，且要挑財務體質改善的國家，像是印尼、印度，避開地雷國家如烏克蘭、委內瑞拉。 根據研究機構EPFR統計，截至3月5日當周，受惠於景氣回升和企業獲利增長，投資級企業債與高收債分別淨流入24.75億元和5.6億美元，為連續第18周和第4周淨流入。而新興債賣壓已收斂，僅淨流出5億美元。 另外，謝瑞妍指出，高收益債依舊會是今年的投資主流，主要理由有2個：一是與景氣連動性高，景氣若持續擴張，對高收益債有利；二是高收債存續期較短，當利率上升時，信用風險相對較低。謝瑞妍預估，今年高收債殖利率會維持跟去年差不多或略低的水平，約在5%水準。 駿利資產管理固定收益投資長Gibson Smith表示，今年市場利率正邁向正常化，過去4年企業顯著降低財務槓桿、改善資本結構，且隨著經濟改善，企業處於有利位置，可以承擔更多風險，即便信用市場目前已進入循環周期末期（即信用市場相對政府債的利差已縮至極小水準），但透過挑選債券，仍可在投資級公司債和高收益債中找到投資機會。 成熟股市拉回可買 新興市場要等第3季 至於合適的進場點，羅尤美認為，全球股市這波修正來得快，反彈也快，是多頭行情的常態，投資人可趁著短線震盪採用單筆分批進場，或是中長期定期定額策略。鄭安佑則認為，成熟國家股市只要拉回3?5%就是好買點，新興股市較佳的介入時點則要等到第3季再決定。 市場風險部分，謝瑞妍指出，全球股市今年發生系統性風險的可能性不高，但干擾市場的事件還是可能陸續出現，但整體而言，股市應該還是會呈現波動向上的走勢。而在債市方面，投資人要觀察企業獲利成長是否未達預期，新興國家的通膨有沒有持續惡化，以及貨幣是否持續疲弱，上述這些因素都會導致債券價格下滑。 ◎更多精彩內容請詳閱《Money錢》2014年4月號第79期