一般來說，股價會比業績領先反應3至6個月，因此財務報表經常被視為是落後指標。不過，如果一家公司的營收、獲利持續上升，市場看好、資金湧入而造成本益比持續上修，這時就可以用財報來推判公司的營運趨勢。中長線來看，法人買到的股價不是低檔，而是半山腰，但隨著業績加溫、本益比提升，法人仍可賺到波段績效，這就是近來不少基金操盤手表現大幅領先指數的原因！   元大寶來績效基金經理人劉博玄指出，1994年及2004年的景氣都是剛從谷底回升的前段1、2年，當年度的股市會打擺子（像瘧疾發病般忽冷忽熱）、空間不大。在景氣回升初期，企業人才需求增加、廠房設備的資本支出增加，一開始企業因成本、費用增加可能導致獲利不如預期，但接下來營運幾年，營收及獲利出現提升，股價就有機會走出波段行情。   劉博玄認為，今年景氣也是類似狀況。美國量化寬鬆逐步退場，代表景氣回升確定，即使明年升息循環開始啟動，股市短線可能震盪，但未來幾年市場則會從資金行情轉為景氣行情，特別是以出口為導向的台灣科技股將可望受惠歐美景氣連動，營運也看好。   2013 年度財報公布 上市櫃公司獲利大躍進   回顧2013年財報表現，去年上市櫃公司獲利超過1.5兆元，相較2012年成長高達47%，成績相當優異，主要原因是不少傳產龍頭股獲利表現突出，如台塑（1301）、台化（1326）、南亞（1303）等公司皆成長，加上DRAM 和面板族群轉虧為盈，帶動整體上市櫃公司獲利大幅度躍進。   就獲利結構面來看，去年傳產族群表現優於電子類股，也因此，去年股價表現較強的多半是傳產族群。舉例來說，成衣廠儒鴻（1476）去年獲利成長超過4成，而在電子股成長性相對較弱之下，資金棄電子轉傳產，造成如儒鴻、寶雅（5904）、精華（1565）等非電子股的本益比獲得Re-rating（重新評價）的表現。   統一全天候基金經理人朱文燕指出，去年台股上市指數漲幅約11%，上櫃指數則大漲26%，顯示中小型股的表現明顯較為強勁，而且有趣的是，上櫃市場大多數的漲幅是來自傳產、生技等非電子族群，反觀電子表現相對弱勢，這和過去上櫃市場都是電子股掛帥表現的局面不同。   過去傳產股的本益比只有10倍，多則15倍，如果一檔傳產股1年每股盈餘賺8元，那麼股價大概就是80元左右。不過，去年資金普遍轉進傳產股，使得許多傳產股的股價漲幅超過其獲利的成長幅度。朱文燕認為，這樣的調整主要並非EPS 變化所造成的調整，而是本益比的重新評價與提升。   至於去年由虧轉盈的面板、DRAM 族群，朱文燕指出，面板景氣只好了去年上半年，去年5月中國調降補貼後，面板報價一路下滑到年底，也因此使得整個面板供應鏈族群股價表現不佳；DRAM 則是因為獲利變好，部分個股股價甚至出現倍數漲幅，電子族群明顯表現不同調。 今年電子題材多 資金可望回流   朱文燕自2008年6月操盤統一全天候基金至今，期間台股績效約3%，朱文燕卻繳出高達73%的高報酬率，遠遠擊敗大盤。績效一把罩的她分析並提醒，今年以來包括精華、儒鴻、美利達（9914）、巨大（9921）等先前獲利突出且股價表現強勁的傳產股，股價已開始出現修正，資金明顯從傳產股轉進電子股。   朱文燕指出，今年以來亞股表現較強的市場當屬台灣、印尼及印度，這3個市場都獲得外資買盤青睞，且3個市場的共同題材就是「選舉」，顯示外資預期選舉年會有執政當局的政策作多題材，因此大幅買超該國股市。   除了有外資買超，今年電子題材多，獲利預估會比去年好，不過4月中旬起美股進入超級財報周，直到5月底為止， 包括Intel、Apple、Google等指標科技龍頭將陸續公布財報及展望，依過去經驗來看，在財報公布期間，指數及個股會陷入震盪整理。   回歸到台股部分，雖然今年上市櫃公司首季營收表現不錯，第1季獲利在5月中旬前會陸續公布，不過短線台股由於漲幅較大，加上5月報稅通常會出現大股東賣股繳稅的壓力，因此預期台股第2季走勢會是「先下後上」，第2季末到第3季才有機會看到全年較高的價位。   雲端、手機遊戲 貫穿今年投資主軸   在看好族群方面，朱文燕認為，雲端、巨量資料、物聯網、手機遊戲等電子族群，預料將會是貫穿全年的主軸。雲端方面，網路布建需求持續，中國阿里巴巴、騰訊等大廠建立資料中心需要伺服器、儲存裝置，相關中國訂單需求殷切，供應鍵可望受惠。   此外，中國淘寶網崛起，不少實體通路業者也先後切入網路購物，這個趨勢持續進行當中；巨量資料主要是對網路消費的資料進行分析，像是中國光棍節等網路消費與行為模式分析就是商機所在。   而國內遊戲廠商過去幾年在手機遊戲未取得先機，直到最近效應才開始出現，例如某家公司旗下的單款手機遊戲，每月能為公司貢獻營收高達2億元，今年遊戲業者在手機遊戲的表現值得留意觀察。不過第1季因為有農曆春節、寒假等傳統旺季，營收本來就旺，接下來必須觀察營運是否持續成長。   至於中國智慧城市計畫啟動，帶動物聯網商機顯現，相關工業電腦（IPC）族群去年也開始出現本益比大幅提升的表現。工業電腦股過去本益比僅10倍左右，現在不少個股已經衝到20倍，從目前的趨勢來看，包括需求基本面、籌碼面都未變動，今年產業應可維持成長態勢。   此外，日盛高科技基金經理人施生元也指出，下半年蘋果新品發表，半導體的業績會最先看到，其他包括工業電腦、與4G 建設有關且第1季業績佳的光纖類股，都是可列入追蹤的電子股族群。此外，隨著中國中產階級持續擴大，中概消費股是主要受惠者，至於生技股則可鎖定即將公布新藥實驗數據結果的公司。   成長動能強勁　5大族群看好   除了體檢上市櫃公司2013年的財報之外，接下來想要尋覓最有成長動能的個股，那麼進一步驗收第1季營收數字是不錯的方法，從中挖掘最有成長動能的產業。劉博玄觀察認為，營收表現持續強勁且看好有延續性的，共有5大族群，包括半導體、汽車零組件、生技醫療，不約而同，他也點名看好工業電腦及雲端題材。   第1個族群 半導體相關：   像是晶圓代工、封裝測試、相關設備等個股都可以留意，先前晶圓代工龍頭台積電（2330）調升第1季財測，使得市場持續看好半導體表現。   第2個族群 汽車零組件：   由於汽車電子配備的比重提升，加上安全性觀念越來越普及，包括倒車雷達、環視影像等相關商機提升，相關廠商第1季營收較去年同期普遍都有2成以上的成長率，顯示成長趨勢不變。   第3個族群 生技醫療股：   劉博玄認為，新藥股的營運、獲利波動程度大，而醫材股則相對穩定，像是血液透析、微創手術器材、隱形眼鏡等，長線市場發展看好，相關個股也是今年可望有所表現的標的。   第4個族群 工業電腦：   現在又被稱為智能電腦，主要是因應智慧城市、物聯網等長線趨勢，加上景氣復甦進入中後段，食衣住行、消費、娛樂等需求上升，工業電腦族群有題材也有業績，本益比明顯提升，部分個股的本益比拉升到20倍以上，也帶動同類個股產生比價效應。   第5個族群 雲端題材：   包括伺服器、導軌、光纖、4G等次族群，都是相關受惠股。劉博玄認為，近期美國網路股Google等股價修正，應只是修正過熱的技術面，因為雲端市場尚未普及，長線趨勢不會結束，去年不少美國網路股大漲2、3倍，現在僅回檔2、3成，位置頂多算是「半山腰」，後續營運、股價都還有空間，可望帶動相關台廠表現。   （撰文：劉宗志）   ◎更多內容請見《Money錢》2014年5月號第80期