陶冬、索羅斯、席勒 2015年投資大預言
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新的一年即將到來，國際財經名家對2015年展望如何？資上有哪些動作？
本刊整理量子基金創辦人索羅斯（George Soros）、耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）近期發表的觀點及最新持股變化，並專訪瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬，由他第一手分享明年中國經濟展望。
陶冬-瑞信亞洲區首席經濟學家：
明年慎防中國爆發信用危機
歲末是投資銀行最繁忙的時刻，陶冬在百忙中接受本刊專訪，他警告，中國房市泡沫嚴重，2015年可能面臨較大的資金斷鏈壓力，危機一旦爆發，將引發連鎖反應，波及金融穩定，這也是中國經濟最大變數。
陶冬指出，中國房市以投資性買盤居多，投資客對房價變化較敏感，先前房價從高檔回落，近期在限購令、融資條件放寬後出現反彈，但成交量仍偏低，顯示買方承接意願不足；大量依賴融資的中國房產開發商明年將進入還款高峰期，到底有多少家能通過考驗，仍是未知數。
中國房產開發商 明年進入還款高峰
「中國企業的融資成本長期居高不下，房地產開發商又屬於高槓桿行業，而明年中國信貸規模增長空間很有限，甚至有緊縮壓力。」陶冬表示，美國10月結束QE（貨幣寬鬆）， 醞釀明年升息，日本、歐洲卻反向擴大貨幣寬鬆，帶動美元指數走強，這對於包括中國在內的新興國家都會構成壓力，部分體質較脆弱者將難以招架。
他強調，中國的債務占GDP（國內生產毛額） 比例高達240%，地方財政近年快速惡化，政府很難再推出大規模救市措施，試圖以寬鬆貨幣政策來解決經濟問題的作法行不通。不過，為了刺激景氣，中國人民銀行（央行）11月21日在亞股收盤後閃電出手，出現2年來的首度降息行動，22日起金融機構1年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%、1年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，市場預期將帶動人民幣加入亞幣競貶行列。
儘管人行降息前人民幣表現相對強勢，陶冬認為從中國經濟基本面來看，人民幣已沒什麼升值空間，但他也強調，中國政府不會放手讓人民幣大幅貶值。「如果人民幣貶值幅度擴大，勢必引發大量資金逃離中國，造成後果難以預料的系統風險。」
日圓重貶 威脅中國出口製造業
日本近期擴大貨幣寬鬆規模超乎預期，帶動日圓在短時間內大幅貶值。陶冬指出，日圓走弱對亞洲製造業的競爭對手大大不利，直接威脅韓國的電子、汽車、機械等產業。隨著日圓兌美元貶破110，「日本製造」在不少領域甚至可以挑戰「中國製造」，讓已在萎縮中的中國出口製造業雪上加霜。
包括製造業PMI（採購經理人指數）等多項經濟數據顯示中國經濟走疲，瑞信已調降中國2015年GDP 年增率至6.8%，低於一般所認知的7% 官方底限。陶冬指出，中國政府現階段施政重點在於提供足夠的新增工作機會，以維持社會安定，能否守住GDP年增7% 已經是次要考量。
儘管中國許多經濟數據不佳，陶冬認為整體就業市場表現還不錯，尤其服務業有不少亮點，例如電子商務、影視文化產業蓬勃發展，相當正面。不過，近年來房價、租金、薪資高漲，又逢打貪禁奢、調結構的陣痛期，整體消費動能明顯減弱，中國內需服務業面臨相當大壓力。
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