台股2011年開高走低，龍年開春之後卻表現亮眼，價值型投資達人洪瑞泰認為部分「好學生」個股已經來到便宜價，投資人可以開始布局3至5成持股。 長期奉行美國投資大師巴菲特（Warren Buffet）「價值投資」理念的洪瑞泰，自去年初逢高大幅減碼持股後，去年底開始加碼台股，因為他口袋中的「好學生」個股有些已來到他精算的「便宜價」。 洪瑞泰早期是外資券商電子產業研究員，因對於股市長期充斥的短線投機買賣深不以為然，在2000年前就開始留意巴菲特的投資動向，並深入研究巴氏的投資心法，隨後毅然辭去研究員工作，以價值投資為本業，還將他所領略的巴菲特投資精髓出書及開班授課，引發熱烈迴響，甚至有中國大陸投資人不遠千里來上課，課後滿載而歸。 不必太擔心歐債 GDP理論仍管用 對於投資人過去幾個月所擔心的歐債危機，洪瑞泰表示他並沒有特別深入去研究，因為價值投資真正要關注的是「選股」及「股價是否便宜」，而歐債危機只是影響股價的眾多因素之一，看太多相關研究報告並沒有太大幫助。 「2007美國爆發次級房貸風暴，當時有國內法人用很貴的價格買國外研究報告來看，報告裡頭說次級房貸比重很低，衝擊大，結果2008年爆發全球金融海嘯。這次大家普遍認為歐債危機很嚴重，媒體、專家也這麼說，目前雖尚無定論，但未來發展或許沒有大家原先那麼悲觀。」 由於長期浸淫在巴菲特思考邏輯之中，密切追隨這位大師的動向，洪瑞泰不僅神情越來越像這位大師，投資決策也益加篤定，即便近幾年先後歷經美國、歐洲金融危機的考驗，他一再驗證自己沿用10多年的「GDP 理論」，在研判股市大盤波段高低的時間點上依然管用。 他解釋，GDP 是「國內生產毛額」，每季結算一次，等於是國家總營收，其中包含上市公司營收，從長期觀察發現，當季GDP年增率逐季下滑，對應到股市大盤，指數（股價）也會同步逐季下滑。因此，當GDP 來到波段低點時，為股票買進時機；當GDP來到波段高點時，則為股票賣出的時機。 「GDP 與大盤指數高度正相關，就像是營收跟股價的關係，但不是百分百相關，而GDP 理論是用國家總營收來衡量大盤指數走勢，不是以上市公司的總營收來衡量，其間有落差，因此GDP與指數走勢偶爾會不同步。」洪瑞泰強調，這落差並影響波段趨勢的研判，因為多數上市公司的營收跟GDP 連動，而且指數（股價）領先或落後GDP 一季見高或落底也相當正常。 洪瑞泰指出， 台灣去年GDP從第1季逐季滑落至第4季，而根據行政院主計處預測，台灣今年GDP 會逐季上揚，「由於台灣GDP 去年第4季基期很低，今年第1季GDP 年增率有可能高於去年第4季，而台股指數也可能已經在去年第4季落底，因此進場加碼台股時機已經到了。」 台股波段低點或浮現 逢低加碼便宜好公司 不過，主計處或研究機構對GDP 預測失準是很正常且普遍的情況，因此洪瑞泰會參考主計處的預測，並從季GDP 基期高低（跟前一年的當季比較）來輔佐研判。他指出，價值投資的重點在於股價是否便宜？像2011年第1季雖然原本預測GDP 會落底，但當時很多股價仍然很貴（離便宜價很遠），因此逢高他大都是站在賣方，很少加碼，故即使GDP 預測失準，也不會受傷。 洪瑞泰強調，只要是以自有閒置資金買進便宜的好學生個股，並且把持股成數控制在3∼5成，即便台股指數今年上半年意外出現波段新低點，對於中長期（3∼5年）獲利也不會有顯著影響，反而可以趁股價拉回再加碼，畢竟在「好學生」個股當中，許多個股股價仍不便宜。 「每個投資人都要建立自己的好學生名單，因為光聽明牌通常不敢買太多，也不會長期持有。但想要在股票投資上賺到大錢，一定得在股價便宜時敢放膽去買，並且抱得夠久，才有倍數與複利效果。要做到這兩點，則須靠自己認可該公司有無好學生特質才行。每個人的背景不同，能理解的範圍也互異，即便用同樣的方法，選出來的股票也會有3成的出入。」 投資首選A咖公司 掌握1/3加減碼原則 所謂「好學生」， 洪瑞泰指的是具備以下3大條件的好公司： 過去5年股東權益報酬率（ROE）平均達15% 或以上，且呈現穩定或向上趨勢；產業龍頭地位穩固，且以台股來說，稅後淨利要超過5億元，因小公司易夭折或被取代；產品經久不變，例如可口可樂賣的飲料，或能展現強大多角化營運彈性，例如鴻海（2317）。 長年開班授課的洪瑞泰，每次上課都會表演「3秒鐘選股大法」。他先列出一長串個股名單讓學員選股，並建議學員要儘量買A 咖的股票（龍頭股）。至於要如何判定一家企業是否為A咖？他直截了當告訴學員，「如果想3秒鐘還搞不清楚的，通常都不是A 咖！」 洪瑞泰表示，投資人絕大部分的時間都花在研判大盤短期走勢，這其實並不重要，控制好持股比重才是關鍵。他強調，持股不是0與1的問題，即空手或滿檔兩種狀況，而是有中間地帶，要依大盤指數高低調整持股比率，並以季GDP 走勢來協助研判。 「GDP 來到高點時， 不管三七二十一先減碼三分之一，若股價也變貴了再賣更多。GDP 低點時，持股比率不宜低於三分之一，若股價仍不夠便宜則持股最多5成，而持股前三分之一可以放寬一些，即買進價可以稍為高於便宜價（如果怕等不到便宜價），但不宜高太多。」 國內法人喜歡用經建會發布的「景氣對策訊號燈」來判斷或預測股市，洪瑞泰認為這沒有意 義，因燈號裡的變數之一即包含股價指數，等於股價越漲、分數自然也越高，是「用自己來預測自己」，所以直接看股市即可。 他說，景氣燈號包含M1b、直接及間接金融、股價指數、工業生產指數⋯⋯等9個項目，「雖然股價指數只是其中的一項，但如果把股價指數拿掉，景氣燈號跟股市的關聯性其實很小」。 洪瑞泰小檔案 現 職：晉昂投顧總經理 經 歷：日興證券台北分公司研究部經理、怡富證券高級研究員 著 作：《巴菲特選股神功》、《巴菲特選股魔法書》 部落格：tw.myblog.yahoo.com/mikeon88 ◎ 更多精采內容請看Money錢2012年3月號第54期 台股2011年開高走低，龍年開春之後卻表現亮眼，價值型投資達人洪瑞泰認為部分「好學生」個股已經來到便宜價，投資人可以開始布局3至5成持股。 長期奉行美國投資大師巴菲特（Warren Buffet）「價值投資」理念的洪瑞泰，自去年初逢高大幅減碼持股後，去年底開始加碼台股，因為他口袋中的「好學生」個股有些已來到他精算的「便宜價」。 洪瑞泰早期是外資券商電子產業研究員，因對於股市長期充斥的短線投機買賣深不以為然，在2000年前就開始留意巴菲特的投資動向，並深入研究巴氏的投資心法，隨後毅然辭去研究員工作，以價值投資為本業，還將他所領略的巴菲特投資精髓出書及開班授課，引發熱烈迴響，甚至有中國大陸投資人不遠千里來上課，課後滿載而歸。 不必太擔心歐債 GDP理論仍管用 對於投資人過去幾個月所擔心的歐債危機，洪瑞泰表示他並沒有特別深入去研究，因為價值投資真正要關注的是「選股」及「股價是否便宜」，而歐債危機只是影響股價的眾多因素之一，看太多相關研究報告並沒有太大幫助。 「2007美國爆發次級房貸風暴，當時有國內法人用很貴的價格買國外研究報告來看，報告裡頭說次級房貸比重很低，衝擊大，結果2008年爆發全球金融海嘯。這次大家普遍認為歐債危機很嚴重，媒體、專家也這麼說，目前雖尚無定論，但未來發展或許沒有大家原先那麼悲觀。」 由於長期浸淫在巴菲特思考邏輯之中，密切追隨這位大師的動向，洪瑞泰不僅神情越來越像這位大師，投資決策也益加篤定，即便近幾年先後歷經美國、歐洲金融危機的考驗，他一再驗證自己沿用10多年的「GDP 理論」，在研判股市大盤波段高低的時間點上依然管用。 他解釋，GDP 是「國內生產毛額」，每季結算一次，等於是國家總營收，其中包含上市公司營收，從長期觀察發現，當季GDP年增率逐季下滑，對應到股市大盤，指數（股價）也會同步逐季下滑。因此，當GDP 來到波段低點時，為股票買進時機；當GDP來到波段高點時，則為股票賣出的時機。 「GDP 與大盤指數高度正相關，就像是營收跟股價的關係，但不是百分百相關，而GDP 理論是用國家總營收來衡量大盤指數走勢，不是以上市公司的總營收來衡量，其間有落差，因此GDP與指數走勢偶爾會不同步。」洪瑞泰強調，這落差並影響波段趨勢的研判，因為多數上市公司的營收跟GDP 連動，而且指數（股價）領先或落後GDP 一季見高或落底也相當正常。 洪瑞泰指出， 台灣去年GDP從第1季逐季滑落至第4季，而根據行政院主計處預測，台灣今年GDP 會逐季上揚，「由於台灣GDP 去年第4季基期很低，今年第1季GDP 年增率有可能高於去年第4季，而台股指數也可能已經在去年第4季落底，因此進場加碼台股時機已經到了。」 台股波段低點或浮現 逢低加碼便宜好公司 不過，主計處或研究機構對GDP 預測失準是很正常且普遍的情況，因此洪瑞泰會參考主計處的預測，並從季GDP 基期高低（跟前一年的當季比較）來輔佐研判。他指出，價值投資的重點在於股價是否便宜？像2011年第1季雖然原本預測GDP 會落底，但當時很多股價仍然很貴（離便宜價很遠），因此逢高他大都是站在賣方，很少加碼，故即使GDP 預測失準，也不會受傷。 洪瑞泰強調，只要是以自有閒置資金買進便宜的好學生個股，並且把持股成數控制在3∼5成，即便台股指數今年上半年意外出現波段新低點，對於中長期（3∼5年）獲利也不會有顯著影響，反而可以趁股價拉回再加碼，畢竟在「好學生」個股當中，許多個股股價仍不便宜。 「每個投資人都要建立自己的好學生名單，因為光聽明牌通常不敢買太多，也不會長期持有。但想要在股票投資上賺到大錢，一定得在股價便宜時敢放膽去買，並且抱得夠久，才有倍數與複利效果。要做到這兩點，則須靠自己認可該公司有無好學生特質才行。每個人的背景不同，能理解的範圍也互異，即便用同樣的方法，選出來的股票也會有3成的出入。」 投資首選A咖公司 掌握1/3加減碼原則 所謂「好學生」， 洪瑞泰指的是具備以下3大條件的好公司： 過去5年股東權益報酬率（ROE）平均達15% 或以上，且呈現穩定或向上趨勢；產業龍頭地位穩固，且以台股來說，稅後淨利要超過5億元，因小公司易夭折或被取代；產品經久不變，例如可口可樂賣的飲料，或能展現強大多角化營運彈性，例如鴻海（2317）。 長年開班授課的洪瑞泰，每次上課都會表演「3秒鐘選股大法」。他先列出一長串個股名單讓學員選股，並建議學員要儘量買A 咖的股票（龍頭股）。至於要如何判定一家企業是否為A咖？他直截了當告訴學員，「如果想3秒鐘還搞不清楚的，通常都不是A 咖！」 洪瑞泰表示，投資人絕大部分的時間都花在研判大盤短期走勢，這其實並不重要，控制好持股比重才是關鍵。他強調，持股不是0與1的問題，即空手或滿檔兩種狀況，而是有中間地帶，要依大盤指數高低調整持股比率，並以季GDP 走勢來協助研判。 「GDP 來到高點時， 不管三七二十一先減碼三分之一，若股價也變貴了再賣更多。GDP 低點時，持股比率不宜低於三分之一，若股價仍不夠便宜則持股最多5成，而持股前三分之一可以放寬一些，即買進價可以稍為高於便宜價（如果怕等不到便宜價），但不宜高太多。」 國內法人喜歡用經建會發布的「景氣對策訊號燈」來判斷或預測股市，洪瑞泰認為這沒有意 義，因燈號裡的變數之一即包含股價指數，等於股價越漲、分數自然也越高，是「用自己來預測自己」，所以直接看股市即可。 他說，景氣燈號包含M1b、直接及間接金融、股價指數、工業生產指數⋯⋯等9個項目，「雖然股價指數只是其中的一項，但如果把股價指數拿掉，景氣燈號跟股市的關聯性其實很小」。 洪瑞泰小檔案 現 職：晉昂投顧總經理 經 歷：日興證券台北分公司研究部經理、怡富證券高級研究員 著 作：《巴菲特選股神功》、《巴菲特選股魔法書》 部落格：tw.myblog.yahoo.com/mikeon88 ◎ 更多精采內容請看Money錢2012年3月號第54期