如何達到財務自由？如何均衡人生財富？每封信都有作者最衷心的建言！ 長沛： 得知你研究所才畢業，就對巴菲特這幾年投資策略的改變都有所洞悉，令我印象深刻。暑假你還去了他的故鄉奧馬哈（Omaha），參加波克夏‧哈薩威（Berkshire Hathaway）的股東會，親自聆聽他的報告。 你來信提到自己的觀察和記錄，其中這段引我關注： 巴菲特說接班人不能只是股票的挑選好手，一定要很懂經營管理。目前他的公司獲利來源有3個：①保險的承保利益；②實體企業收入，最主要是BNSF鐵路公司＋能源公司；③投資收益。 你還提到，巴菲特認為現在要買到便宜的美股越來越不易，所以他們做一些補強收購（Bolt-on acquisition）作為應對，這也是他們實體企業這幾年收入比重漸升的主因。巴菲特表示即使有一天他去見上帝，對公司股價也不會有太大影響，因內在價值（Intrinsic Value）的成長已是公司上下都非常清楚的指標。 未來方向比當下位置更值得注意 你沒參加股東會前，就已注意到一些策略的改變，可見你有下功夫，至於巴菲特是否如他所說還有10～20年的機會可擊敗標普500指數，這也是大家關心的，但就算有，恐怕也不復當年績效，因為策略和戰術都做了改變。 你知道嗎？巴菲特曾經說過許多經典話語，有句話是每逢股災我都會想起的，這句話是：「就像韋恩‧格瑞斯基（Wayne Gretzky）常說的，找球的落點，要隨著曲棍球盤轉的方向走，而不是只看球盤在什麼地方打轉。」換句話說，不是關注現在球的位置，而是它下面可能移動的方向。 生活上很多學問和經驗是相通的，球類如此，投資亦如此，「下一個」移動的方向，要比「上一個」發生的位置更值得注意。但許多投資者至今依然犯相同的錯誤，這有財務知識不足的地方，也有投資者對未知和恐懼相互激盪的非理性行為。 最近中國股市重挫，連帶影響美股8月24日當天道瓊上下震盪超過1千點，跌幅6.6%，所幸收盤時拉回。雖趕不上1989年10月19日一天下挫近23%的黑色星期一，但美股今年從高點已向下修正了16%，陸股和台股的修正則超過25%，這已是全球的小股災。股災時，你如何自保？你往哪一個方向避難？ 我滿喜歡投資大師彼得‧林區（Peter Lynch）所提有關馬雅人的故事，非常經典，我過去25年的投資管理生涯中，也非常認同這比喻，許多華人在投資領域所犯的錯誤，幾乎就是這例子的寫照，到今天還持續著。 投資理財不能只考量單一因素 馬雅人起初依水而居，沒想到來了大洪水，存活下來的人紛紛遷居，遠離河水，把房子建在樹上，心想河水再氾濫也淹不到樹上來。但第2次大難來臨，努力頓成泡影，因為是火災，乾柴遇烈火，四周都是樹林，死傷比上次更嚴重。 存活下來的人這次心想要選個不怕水也不怕火的地方，於是遷移到大岩石區，以為能水火不侵。不料，第3次碰到的是大地震。不記得第4次災難是什麼，他們忙著為下一次地震做準備，結果沒想到又遇到不同的災難。 彼得‧林區提及，不論如何推測最新的金融發展，大家似乎都只針對才發生過的事做準備，而不是以「即將」發生的事為準。例如每次股災發生後，許多人因怕歷史重演，紛紛逃離股市，以確保下回不會像上次那樣災情慘重，卻錯過了股市回升的機會，結果也可能像馬雅人般，又蒙受下一次災情。 舉個實例，曾準確預測2008年金融海嘯而成名的末日博士魯比尼（Nouriel Roubini），2008年2月預言了美國將發生歷史性的房市衰退、次貸虧損增加。此預言後來成真，但多數人那時可能還不知道他，也無從做準備。 （全文未完....） @全文未完閱讀完整內容請加入官網會員 而2009年媒體大幅報導他接下來悲觀的預言，許多人可能相信了因而賣在股底，資金留在場邊。特別是2011年他所謂「完美風暴」的警告，令人對投資卻步，結果呢？美股從2009年3月19日道瓊最低點6547到2015年8月27日16654，漲幅高達154%。 馬雅人避難只考慮上一次發生災難的單一因素，而現代人居住的大廈，不只考慮地震、火災、淹水，幾乎所有天災人禍都會做全面性的考量，但在投資理財中，許多人卻還只像馬雅人一樣考量單一因素，所以災難還會持續發生。 股災來臨 該買還是逃？ 再舉一個最近發生的實例，中國最大的搜索引擎公司百度，2014年11月11日光棍節股價創下歷史新高250美元，百度曾是我基金持有的標的之一，獲利不錯，但卻沒能賣在最高點，之所以會賣是覺得它已達合理價位，沒想到它如脫韁野馬，還跑得挺快挺久的，但受中國股災拖累，2015年8月21日下跌到153美元，不到1年的修正幅度達39%。 但最壞的狀況還沒結束，8月24日那天一開盤就又下跌近20%，盤中最慘時到達100美元，收盤在141美元，也就是說，百度當天震盪高達52%，最低點股價顯示100美元，必是有人賣出，從另一方面來講，也必定有人買進，所以才有成交價。100美元買進的人，這幾天享受帳面45%以上的獲利，賣出的人可能要捶胸頓足。 從250到100美元，價值相當於損失60%，百度公司的體質在過去10個月有如此大的惡化嗎？為什麼有些人會在100美元賣出？這些投資者是用什麼心態看待投資？又是什麼知識背景對百度做的分析？ 願意以100美元賣出的投資者，是否看到了我們沒看到的惡化現象？如果是，那是值得我們學習的地方，否則那就是在恐懼和興奮之間極端的搖擺，也就是在股災來臨時，選了錯誤的逃生路線，那是會付出慘痛代價的。 其實股災來臨時股價的下挫，常引發投資價值的浮現，往往是買的機會，而不是離開的時機；巴菲特的危機入市之說，是致富的心理素質和時機點。 然而專家也會提醒你：股價的下跌也常是下墜的刀子，別輕易接手，什麼時候該離開？什麼時候該再進場？股市如海，江湖派系眾說紛紜，這是投資最困惑人和最吸引人之處，但也有知識之美，可以像明燈般指引我們較安全的做法。 又上叔叔