重回金融海嘯水準，亞股評價升級買點現
2015/10/08
富盛證券投資顧問，基金
根據Bloomberg調查約24%認為9月升息，先機亞太股票基金經理人關睿博(Josh Crabb)表示，認為9月升息與否並非關注焦點，因為聯準會一定會升息，只是升息前市場波動性會加劇，但建議投資人不要害怕波動性，而應擁抱波動性，因波動性代表嶄新的投資機會浮現。
關睿博分析，聯準會確立升息格局，主要因為目前美國進入第三次也是最長一次的復甦階段，美國失業率下降，聯邦利率趨近於零，為了因應後續可能出現通膨，通膨可能引發的經濟衰退，因此美國須做好萬全準備，提前調升利率空間，以備未來有機會再下調利率。
關睿博指出，投資人最擔憂新興亞洲將是下一個金融風暴的引爆點，但實際上從貨幣角度來看，新興亞洲貨幣已經貶值至1997年亞洲金融風暴時水準。亞幣前波貶值，受惠者是原物料出口商，但此次亞幣貶值，受惠者則是將貨品出口到先進國家（歐洲、美國及日本）的出口商，例如韓國及日本。以韓國現代汽車為例，目前價值要較實際價值便宜一半；而日本雖然受惠匯率貶值，但卻面臨失去量化寬鬆空間，無法再透過量化寬鬆刺激經濟，相較之下韓國則不斷降低利率且尚有空間降息，韓股更具向上成長空間。
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關睿博表示，現階段投資人要做的就是對於正確市場有正確估價，藉由正確估價來掌握市場的正確位置。以2003年美國及亞洲股價淨值比(PBR)為例，當時美股樂觀且無大幅下修可能，相較於當時亞股則較便宜，主要來自當時亞洲綜合負面事件：印尼峇里島酒吧爆炸事件、香港不動產價格嚴重修正、泰國面臨嚴重政變、亞洲SARS肆虐，導致於2003至2005年期間，亞洲投資氣氛悲觀，但當證明亞股不如市場預估的糟糕，亞股股價也迅速向上攀升，且越來越接近美股表現。
關睿博認為當下環境，想要股市中獲利要掌握三大重點，包括股票配息、股價成長及槓桿差距。但問題是，投資人不能永遠仰賴槓桿差距，另外公司盈餘及股票配息，這兩大獲利來源約只能提供2%~5%報酬，所以找出評價差距大的市場才是勝出關鍵。目前亞股低點非常接近前波金融風暴水準，甚至也接近2003及1998年金融風暴低點，上述3個時點都是投資股市最佳進場點。
在挑選國家標的上，關睿博認為，需要將選擇空間放大且須慎重檢視國家估價，他舉例，MSCI亞太不含日本指數成分股只有687檔，但實際上亞太市場可投資的個股總和卻高達2.5萬，將選擇範圍放大，就會看到許多別人沒看到的投資機會。而邊境市場國家，過往大家喜愛談論的東協國家估值已經提升，反而相對看好還有成長空間且估值偏低的斯里蘭卡，巴基斯坦，越南等國。
表一：亞洲貨幣競貶 重回金融海嘯水準(%)
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資料來源：Bloomberg, 截至2015/09/04
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