總統府資政陳冲先生日前提到：「2016年是史上最難預測的一年。」可見2016年的的資本市場變化詭譎混沌，確實難以判斷，不過目前有幾個議題，應保持後續追蹤。 焦點1 美國升息後的全球市場走勢 美國聯準會（Fed）一如預期地升息1碼（0.25%），為近11年來首次升息。依過往經驗，在美國升息循環中，只有美元相對安全強勢，此刻持有美元資產是理財王道。但是，其他資產特別是新興市場與原物料的價格會下跌，應多加小心。 可能有的風險因子，包括高收益債及南非幣，這些2009年以來熱賣的商品。高收益債已有因變現壓力太大而禁止贖回的情事；至於南非幣，經歷上個月初南非總統於5天內連換3任財政部長事件後，外資早已飽受驚嚇紛紛撤離，南非幣也在政、經極度不穩定下貶至歷史新低；而巴西因美國升息受創，加上中國基礎建設降溫，鐵礦砂出口下滑，則可能成為另一顆地雷。 諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller指出：「在長達7年的零利率政策之後，聯準會這次的升息不僅前所未見，對市場的衝擊效應也難以預測。」從過往1994年及2004年近兩次美國升息經驗來看，幾年後分別發生1997年亞洲金融風暴，以及2008年次貸金融風暴。我們由衷希望這一次不愉快的歷史不要重演，但在投資布局上，多一些謹慎是絕對必要的。 有「債券巴菲特」美稱的盧米斯賽勒斯資產管理公司主席丹法斯表示：「這將是一段非常漫長的升息循環，可能須耗時4到5年，聯準會基準利率才有可能緩漲至4%的水準。」這個判斷應該也是大多數投資專家的共識。 丹法斯也給債券投資人建議：「如果原油價格續跌，高收益債恐有違約風險，須檢視現有的債券投資組合，其存續期間，長天期者要在6.5年以下，短天期者要在1.5～2年為宜。」由於丹法斯在市場上已有57年資歷，經驗老到豐富，他的建議值得重視。 焦點2 人民幣貶值走勢與入籃後動態 歷經10餘年的努力，中國人行終於促成人民幣國際化的里程碑，就是人民幣納入SDR，但人民幣走勢竟然是重貶！自2015年初以來人民幣已貶值5%。 投資人民幣雖享有較高利率，但可能會承擔匯損，現不建議。主因為中國的外貿及內需數據都不理想；自2015年8月11日人行放棄人民幣中間價以來，便動用龐大外匯存底去調結匯市，造成外匯存底大量流失，這些都加速資金流出境外，空頭勢力集結，蠢蠢欲動。 ※本專欄僅代表專家個人觀點​※​ @全文未完閱讀完整內容請加入官網會員 雖然人行發表聲明說：「人民幣沒有大幅貶值的空間」，高階主管也強調：「如果匯率持續重貶，將會出面干預」，這都是強勢表態；但未來這段時間裡，對人民幣的看法應相對保守。所有的跡象都指向人民幣趨貶，更何況中國當局還得用貶值來刺激出口，以穩住經濟局面，所以如果要投資人民幣資產，須注意匯率波動可能的損失。 2016年10月1日，當人民幣正式納入SDR後，因有各國央行與投資機構加持部位，預期人民幣將有機會朝向升值，因此建議投資人持有人民幣資產，應抱持中長期眼光。 焦點3 油價恐成最大變數 油價近期重挫，以原物料投資專精的高盛，預估油價可能跌到20美元/桶，委內瑞拉石油部長則提出油價可能跌到30美元/桶。不管是預估這一波油價的底部在那裡，目前沒有任何外資機構認為油價在此刻會回升，主要理由為全球經濟僅是溫和成長復甦，需求有限，油價沒什麼條件上漲。 再者，以沙烏地阿拉伯為首的OPEC組織，目前的生產戰略非常清楚，就是透過不減產，造成全球石油供過於求，讓油價走低，藉此來削弱美國頁岩能源業者的競爭能量。只要油價持續走低，對能源原物料的投資，應多一些審慎。 此外，中東、北非產油國的主權基金（SWF)，目前是全球主要的一套熱錢，如果油價再持續下挫，將引發從全球資本市場撤資的風險，因為這些國家的皇室政權還能維持的原因，即是油價長期處於高檔，皇室光靠賣油就賺進大把鈔票，才能提供豐厚的社會福利給民眾。 不過，現況極有可能改變。假若油價再往下挫，這些產油國家將會出現嚴重的財政缺口；而為了彌補資金缺口，就須把主權基金從世界各地撤資，匯回母國。上述這種情況，全球恐有發生金融風暴的壓力。油價很可能是2016年的最大變數，充滿高度不確定性。 焦點4 地緣政治的影響 ​ 這點是實務上最難估測的，而我們所有做金融投資的人，對這類的議題最沒把握，只能盡力學習。總之，面對詭譎混沌的2016年，投資人應抱持最樂觀的期待，但也要做最壞的打算！   呂忠達 現職：台灣金融研訓院大陸金融業務顧問暨菁英講座 經歷：瀚亞投信、德盛安聯投信副總經理 學歷：美國羅徹斯特大學（University of Rochester) 企管碩士，主修財務金融暨服務業行銷，    國立政治大學政治系（企業管理輔系）學士