散戶們與雜誌同仁新年快樂！很高興，美國聯準會（Fed）於2015年12月16日正式宣布升息啟動，解除了全球股市的一大不確定因素，也是這波股市多頭的最後一個大利空，由於市場早有準備，宣布後全球股市不但沒下跌，反而大漲一天，一副利空出盡的態勢。 不過接下來，2015年12月17～18日美國股市卻連跌兩天，散戶一定好奇：到底2016年股市應該看空、還是看多？ 上次提過，美國升息前要多看少做，現在美國升息了，當然是可以準備進場，不過不要太急，根據過去經驗，美國第一次升息的2～3月內，股市大多會出現回檔下跌，主要是有一部分市場資金被抽離，並且初期市場對景氣回升也是半信半疑…… 因此，升息初期，股市多半會回檔！讓散戶糾結的是，這個回檔偏偏又是這波多頭末升段的最後進場機會！等美國第二次升息時，市場就會對景氣回升開始有信心，有信心股市就會漲，在沒有重大利空威脅下，股市泡沫會慢慢形成，最後再度破滅……這是根據過去股市泡沫循環經驗的推論，目前看，這次循環似乎不會例外。 從總體經濟面來看，雖然各國際研究機構紛紛調降2015及2016年經濟成長率預估，不過對於2016年經濟成長卻仍然「一致看好」，以下是信手拈來的一些數據： 國際貨幣基金組織（IMF）預估2016年全球經濟成長率為3.6%（2015年為3.1%）、經濟學人研究機構（EIU）預估2016年全球經濟成長率為2.7%（2015年為2.5%）、聯合國（UN）預估2016年全球經濟成長率為3.0%（2015年為2.3%）、全球透視機構（Global Insights）預估2016年全球經濟成長率為3.0%（2015年為2.5%）。2016年全球經濟成長各界一致看好 2016年全球經濟成長各界一致看好 接下來，我們簡單看一下全球3大經濟體狀況： ➊ 美國經濟最沒有問題！Fed如預期升息，就是最大的保證，以前我提過，Fed是全球經濟研究做得最好的研究機構（「之一」二字幾乎可省略），因為Fed是集美國之舉國力量從事研究分析，如果經濟沒有一定程度的改善，我想Fed絕不會輕易升息，這裡掛保證：2016年美國經濟不用太擔心。 ➋ 歐洲因為量化寬鬆（QE）實施比美國慢，以致之前歐洲經濟表現一直較美國溫吞，不過2015年歐盟開始積極實施QE後，下半年效果已逐漸浮現，大家不要忘了，2015歐洲曾發生俄羅斯入侵烏克蘭帶來的經濟制裁，結果呢，歐洲2015年經濟成長率表現居然大幅優於年初各機構的預估！可見QE還是有它的效果！ 展望2016年，雖然挑戰還是不少，但別忘了，由於經濟情況改善，歐盟不少過去實施樽節的國家，近期已悄悄地結束、或減少樽節措施，表示這些國家的政府支出可望恢復，並帶動國內消費，也難怪歐洲是少數近期經濟成長率預估被上調的地區。 ➌ 至於讓人愛恨交織的中國，雖然經濟成長率表現持續下滑，但卻是計畫中的下滑，大家千萬不要忽視中國最近幾年在「調結構」上的努力，中國的服務業比重已經接近了工業！另外，最近幾年中國工資持續飆升，雖然影響中國製造業的競爭力，卻也累積了民間的消費能力（拜中產階級人數快速增加之賜）！中國經濟正在穩定中脫胎換骨，未來發展，當然沒有悲觀的必要。 反觀我們，台灣2015年經濟成長率表現大幅不如預期，除了國際景氣影響外，產業結構的改變也是主要因素之一，唉。 台股仍有上漲空間 展望2016年，由於全球景氣持續復甦，將可望帶動台灣出口的成長，但產業結構的改變，將持續削弱成長的幅度。主計處2015年11月預估台灣2016年經濟成長率為2.32%（較2015年8月預估2.70%下修0.38%），從總經面看，台灣沒有太樂觀的空間，不過，從股市評價來看，散戶可以不用太擔心，因為台股相對便宜，2016年我看：還是有上漲空間！ 從產業面來看，過去帶動台灣經濟成長的電子業，未來在中國供應鏈崛起下，競爭越來越激烈，加上最近幾年並沒有創新的電子產品推出，在上一波的明星產品（智慧手機）成長逐漸趨緩下，短期電子業難有爆發性成長，評價也會跟著降低。 目前Apple的供應鏈就是好例子。現在有一半以上的Apple供應鏈公司本益比在10倍以下，就是因為市場擔心2016年第1季iPhone出貨量將出現年衰退的窘境。未來，除了少數處於利基產業的中小型電子公司有機會維持高評價外，電子業的平均評價將無法回到過去高點，因此電子業的未來投資策略是超跌買進，並且區間操作。 生技產業是台灣未來發展的機會，這點沒錯，但生技產業的回收期長，近期雖然生技類股股價大漲，真正獲利的生技公司並不多，這一波由浩鼎帶動的生技產業，多頭走勢可能已近尾聲。浩鼎乳癌新藥OBI-822預計2016年2月底解盲，屆時如果解盲過關，一般看將是利多出盡，短期回檔（若解盲沒過，會有較大幅度回檔），因此不建議散戶現階段追高（真捨不得，就賣一半、續抱一半）。 本專欄僅代表專家個人觀點 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員 如果想投資生技股，可以等股價拉回後再布局。上次推薦的聯合骨科（4129）建議散戶可以先獲利了結。 傳統產業方面，可分兩類來看，第1類是業績表現優異的傳產股，如紡織、製鞋及汽車零組件等，由於近幾年獲利表現亮麗，股價評價多已來到高檔，未來若要有較大漲幅，只有兩種情況： ➊獲利再度大幅成長，但目前看來機會不大，因為這些公司的獲利都已經墊高，短期要再大幅成長不容易。➋股價下跌後再大漲，這是未來較可能的走勢，但目前並非買進這些類股的好時機。 第2類是打底很久的景氣循環類股、或說是大宗原物料類股，如鋼鐵、航運、水泥、橡膠及塑膠等，這些產業受中國投資減緩，加上全球原物料價格大幅下跌影響，近幾年業績表現不佳，股價因此陸續破底。目前，許多原物料價格都已來到歷史低點，根據過去經驗，在全球景氣復甦的末升段，原物料價格就會開始回升，最後可能有噴出行情！ 統一實主要業務為馬口鐵產業 我看，2016年只是原物料的打底階段，但只要價格不再破底，股價就有機會表現，尤其這些類股目前除塑膠股外，多處於歷史低檔，且籌碼乾淨，未來只要資金轉移過來，漲幅就會相當可觀。這一期就介紹一檔股價在底部的景氣循環類股：統一實（9907）。 統一實成立於1969 年，資本額157.91 億元，統一企業持股45.55%，原本為專業的馬口鐵製造廠，是國內唯一獲得日本JFE鋼鐵廠生產馬口鐵基板專業技術授權的廠商，產品包含馬口鐵、馬口鐵基板、冷軋鋼板與空罐。統一實擁有上游馬口鐵基板、中游馬口鐵鍍錫、下游製罐產業鏈上下垂直整合競爭優勢，由於產業投資金額龐大，進入障礙高，價格呈現穩定情況。 統一實每年營運關鍵在於原料成本因素。另外，為了增加獲利成長動能，2012年在母公司支持下，開始拓展飲料包材（PET）與飲料代工業務，2014年馬口鐵事業營收245億元，占營收比重67%，PET代工事業營收119億元，占營收比重33%。 統一實馬口鐵主要原料為熱軋鋼捲，占成本約80%，統一實熱軋鋼捲主要向中鋼、JFE、POSCO 與新日鐵採購，以中鋼與JFE 採購量為大宗，合計進料比重達85～90%，統一實庫存水準落在1.5～2 個月。近幾年受鋼價續滑影響，毛利率遭壓縮，未來若鋼價止跌回升，將有利於馬口鐵業務獲利回升。 在PET瓶包材與飲料代工業務方面，主要是賺取固定的代工費用，因此獲利高低，主要取決於生產規模及產能利用率。統一實自從2012年跨入包材及代工業務後，積極擴充產能，目前擁有8座生產基地，分別為泰州統實、漳州統實、昆山統實、北京統實、成都統實、惠州統實、四川統實與湛江統實。 成都廠與惠州廠在2014年3月與6月投產，年產能增加至2.2億箱，年增率97%，2014年PET事業部營收118.73億元，YOY＋62.42%，營業利益3.98億元，YOY＋108.37%。 飲料包材及代工業務開始貢獻營運 由於有母公司的支持，統一實的飲料包材及代工業務有基本消費客群，初期只要產能擴充，不怕沒有訂單，短期可以因為統一中國的訂單比重提高而成長，未來則可以隨著統一中國銷售量增長而成長。 統一實2015年前3季累計合併營收288.85億元，年增3.02%，其中馬口鐵占營收比重已降至50%以下，飲料包材及代工業務占營收比重則超過45%，可見在鋼鐵價格續跌下，馬口鐵營收雖續滑，但因有飲料包材及代工業務挹注，合併營收仍維持成長，表現優於純粹的原物料類股！ 2015年前3季累計營業利益達14億元，年增13.18%，獲利成長幅度優於營收；累計稅後純益9億元，年增30.43%，每股稅後盈餘0.57元，高於2014全年獲利。可見在飲料包材及代工業務規模效益顯現及產能利用率提升下，獲利能力逐漸提升。 統一實自2012年跨入飲料包材及受代工業務的題材激勵後，股價於2013～2014年曾有一波漲勢，最高達36.6元，但因馬口鐵獲利受鋼鐵價格走跌影響下滑，加上飲料包材及代工業務尚未達經濟規模，整體獲利表現不佳，以至於股價自2014下半年開始下跌，2015年底回到2011～2012年尚未跨入飲料包材及代工業務前的15元水準。 從基本面來看，2014年飲料包材及代工業務已達經濟規模，開始貢獻營運，2015年獲利持續大幅成長，未來幾年隨著產能持續開出，營收獲利可望續揚。而馬口鐵業務部分，只要鋼鐵價格止跌回升，獲利即可回升。因此，散戶目前買進統一實，是在統一實飲料包材及代工業務的獲利保證下，等待馬口鐵原物料的回升，怎麼算都划算！   徐一鳴 現職：達一廣告創意總監 經歷：出身廣告公司撰文，當過大學講師與報社主編，許多「好玩」廣告如ING安泰人壽、 PayEasy、信義房屋等皆出自其手，「業餘」投資股票、基金、房地產，「獲利尚可」