美國升息、台灣降息、人民幣劇貶……2016年開春金融市場劇烈震盪，波及金融股成為空方提款機，股價直直落。利空罩頂的金融股何時可撥雲見日？現在是低接良機嗎？ 「怎麼回事，金融股是得了雞瘟嗎？」「金融股還有沒有機會啊？」網路上的股票討論區中，一向走勢溫吞的金融股成為焦點。原來是因為金融保險類股指數去年才創下15年新高，之後突然走勢急轉直下，回檔測試2013年元月的最低點，金融股的基本面是否在一夕之間惡化？ 金融產業包括銀行、保險、證券期貨等業者，主要經常性收益來自放款利息收入、財富管理收入、投資部位收益等。去年起，全球大環境開始變動，主因為美國聯準會（Fed）終於升息，台灣央行卻兩度降息。根據外資報告，央行重貼現率若調降0.25個百分點，對銀行淨利差就會產生3～5個基本點的負面影響；不過，也會激發市場對財富管理（WM）的需求，對業者正反衝擊都有。 展望2016年，金融業挑戰增加，以目前發展方向觀察，金融業者在今年將面臨獲利成長趨緩，甚至於發生衰退情況，因而法人持股籌碼動搖，導致股價重挫，但危機未嘗不是轉機，以下4個重點將影響金融股後市。 觀察1. 美國升息美元利差上揚 聯準會在2015年12月時開始升息，結束近10年的超低利率時代，聯邦公開市場委員會（FOMC）的訊息顯示，2016年底聯邦基金利率應達到1.375%，與目前差了1個百分點，因此合理預估，雖然歐洲、日本仍維持寬鬆貨幣政策，聯準會可能在今年以每次升息1碼（0.25 個百分點）的方式，四度上調利率，年底正好升息1個百分點。 永誠國際投顧總監陳威良認為，隨著Fed進入升息循環，預期國內銀行美元淨利差上揚，台灣金融同業中，美元放款部位占總放款最高達31%及25%的兆豐金（2886）和中信金（2891）將受惠。 不過，國際油價今年以來跌勢加速，已經跌破每桶30美元，通膨預期將偏離聯準會設定的目標，可能意味著今年經濟成長大幅趨緩，進而導致聯準會今年調高基準利率的次數減少，升息時機也可能延後。 觀察2. 台灣降息台幣利差縮窄 全球景氣復甦步調不如預期，台灣經濟成長動能減緩，央行自去年第3季以來，連兩季降息，累計降幅達1碼（0.25個百分點）。 央行指出，不追隨美國升息，反而降息的原因包含：美國去年經濟成長2.5%，台灣只有1%，2016年預估美國成長2.7%，台灣只有2%，而且台灣產出缺口為負，預期還會繼續擴大；其次，美國的物價漲幅高於台灣，有升息的本錢；第三，就實質利率而言，美國是負的，台灣為0.321%，因此，美國有升息空間。 日盛投顧研究部指出，美國升息，外幣利差將擴大，但是台灣央行降息，新台幣利差縮窄，金融業利差改善受阻，不過利率急遽變化的現況，可望帶動相關財務管理需求。由於台灣資金過剩情況仍嚴重，央行再度降息的次數和幅度應該有限。 陳威良提醒，央行降息預期對獲利下滑影響最大的為房貸放款比重較高的金控，如台新金（2887）等。 觀察3. 市場震盪帳面損失擴大 2016年一開市，各國彷彿金融海嘯重現，陸續出現兩位數以上的跌幅，截至1月18日，去年上漲的中國上證指數跌幅達17.67%、日本股市下跌10.92%、香港股市跌幅12.22%。歐股股市部分，截至1月15日，美國那斯達克下跌10.36%、費城半導體指數跌幅13.44%、德國股市跌幅達11.34%、俄羅斯股市下跌13.8%、巴西股市跌幅達11.03%。 匯市中如南非蘭特破歷史新低，原物料相關的澳幣再貶值。原物料的原油、金屬價格持續疲軟。全球金融市場因景氣趨緩、資金移動等變化，各公司投資的未實現損失增加。 各金控去年底就增提準備金，如國泰人壽在去年底就增提外匯準備金、台新金也增提TRF（Target Redemption Forward，目標可贖回遠期契約）準備金，將造成股票投資部位評價下滑，並影響壽險公司未來潛在投資收益。   小辭典-TRF Target Redemption Forward，即目標可贖回遠期契約，中央銀行將其分類為選擇權類。合約期通常分為12個月或24個月，每月進行一次結算，交易門檻多在100萬美元（亦為投資人的本金）。 由銀行與客戶對「未來匯率走勢」進行押注，客戶和銀行買一個選擇權、賣一個選擇權，當客戶進行匯率單邊走勢的押注，押對方向，獲利為「本金×匯差」；猜錯方向，虧損為「本金×匯差×槓桿倍數」。產品設計為客戶的累積獲利達一定條件，銀行不玩時，就可以出場，但是當客戶賠錢時，必須等到合約到期才能結束。 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員   陳威良表示，長期來看，升息對壽險公司的新錢報酬率及再投資報酬率有正面助益，不過，升息在短期內會因債券殖利率上揚造成債券價格下滑，壽險公司位於備供出售科目的海外債券將先面臨評價損失，影響壽險公司淨值。譬如富邦金控（2881）就因子公司富邦人壽轉投資的荷蘭Delta Lloyd保險公司暴跌，帳面損失達55億元新台幣。 TRF等商品 影響獲利 目前，法人把焦點放在銀行發行的TRF上。TRF是一種衍生性金融商品，由銀行與客戶對「未來匯率走勢」進行押注。 由於人民幣在2005～2013年之間，除了2009年外每年都是升值，因此國內銀行銷售以人民幣為主的TRF商品，投資人都是買「匯率看升」。 不料，2014年、2015年人民幣不升反貶，2016開年也是續貶，國內銷售TRF為主的業者陸續向客戶追繳保證金，倘若客戶繳不出來，銀行就必須自行承擔虧損。 根據金管會統計，國銀銷售TRF墊付給上手銀行的「存出保證金」大約新台幣2千億元，接近全體業者去年獲利的4成，金額相當驚人！ 德信證券台股策略分析師林信富指出，最近人民幣波動大，加上外資持續減碼金融股，在股價下跌過程中融資增加，籌碼面不佳，短期內不看好，中長期可以觀察人民幣的變化，如止貶回穩，有助於金融股落底。 陳威良則認為，服貿可能持續卡關，短期內無實質兩岸金融開放題材，加上第1季是TRF到期高峰，銀行業潛在損失問題又將浮出檯面，對金融類股持中立看法，短期則有跌深反彈機會。 金融股在歷經連續2年的快速成長後，將面臨挑戰，尤其是金融行銷業務（TMU）貢獻度下滑，未來的獲利動能堪慮。根據日盛投顧研究部分析，整體金融產業獲利可能較2015年微幅衰退，基本面平平。 ​ 如果為真，今年金融股不易成為主流股，不過，由於金融股為護盤重心，獲利有表現的個股仍可持續追蹤，逢回長期布局。