前陣子歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）宣布下調3大利率，包括將主要再融資利率下調至0.0%，隔夜貸款利率下調至0.25%，隔夜存款利率下調至負0.4%，同時承諾在QE計畫中，也購買公司債券，並把月度購買規模提高200億歐元，至800億歐元；還有4項為期多年的貸款操作。 歐洲央行去年12月的貨幣政策會議結果令人失望，招致市場抨擊之後，這一輪所採取的措施，意味著將擴大刺激計畫，加強戰鬥力度，以力抗疲弱的經濟態勢。目的是希望藉挹注資金，刺激歐元區經濟成長，並避免陷入通縮的困境。 德拉吉多次提到的「政策傳導機制損傷」問題，其實就是所謂的「流動性陷阱」，1990年代的日本，與2008年的美國都曾遇過，這一次換成歐洲面對。 流動性陷阱的本質，是信用貨幣（廣義貨幣M2）的創造機制被破壞掉了。歐洲央行已從日本及美國身上，學習到走出通縮困境的經驗，德拉吉顯然繼承了美國聯準會（Fed）前主席柏南克和日本首相安倍晉三的思維：債務貨幣化，財政貨幣化。別忘了他和大力推動QE的柏南克，可是系出同門，在麻省理工學院（MIT）經濟學博士班深造時，只差一屆呢。 歐洲落入債務與成長的對抗 歐洲的金融監理觀念，受「奧地利學派」影響甚深，但該學派的重量級學者、1974年諾貝爾經濟學獎得主海耶克，即使一向對貨幣政策抱持保守的態度，但他也曾提醒「通貨緊縮的可怕程度，並不亞於通貨膨脹」。 不幸的是，歐元區經濟數據自去年第4季開始轉弱，加上油價下跌，確實有越來越多的經濟學家，擔心歐洲有步入通縮的風險，讓歐洲央行必須擴大刺激手段。 歐洲到底怎麼了？未來究竟會往何處去？這些問題猶如重重迷霧，遮蓋了事物的本來面貌。我們探究歐洲的局面困難，主要原因仍在於其制度僵化、經濟缺乏競爭力、「一體化」先天性缺陷等深層結構性的困境。 歐債危機早已度過了急性發作的階段，但高失業、低成長、無法持續下去的債務，以及可怕的通縮等慢性病仍未痊癒。經濟問題蔓延到政治、社會、意識形態和一體化等領域，各種因素相互交織與影響，錯綜複雜。稍有風吹草動，就容易讓人產生「山雨欲來風滿樓」的印象。 ※本專欄僅代表專家個人觀點​※   @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員   《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！  趕快按下加入好友吧！     歐洲各國針對帶動經濟復甦的解決方案，還存在嚴重的「路線之爭」。一派希望結束緊縮，減輕民眾負擔、促進消費，以讓經濟早日步上正軌，希臘及義大利屬於這一陣營。另一派則希望嚴格控制公共開支，消除阻礙經濟發展的結構障礙，由供給面切入，德國及荷蘭是堅決的擁護者。 兩方的激烈辯論沒有實質結果，歐洲似乎已落入債務與成長的對抗，以及供應面與需求面的對立，或許此事可以從學理上進行探討，但目前並沒有可行的實際決策方案。 貨幣政策並非拯救經濟的萬靈丹 目前歐元區面臨漫長的復甦之路，情況可能比日本長期經濟停滯還要嚴重。自從1990年代初期以來，日本就一直為經濟不成長、物價下跌和債台高築所苦。原本一直被外界稱之為「失落的10年」，但是直到「安倍經濟學」開始生效以前，日本經濟事實上已經失落了20幾年。 看起來歐洲現在的問題，比當年的日本大得多，因為日本的人均所得成長和失業率，沒有歐洲國家現況那麼糟。就連對歐洲經濟最樂觀的觀點，也認為該地區未來只能是有限、脆弱而分歧的成長趨勢。 其他諸如高齡化人口結構、債務累積、高社會福利制度等眾多負面因素，都讓經濟壓力越加沉重；尤其高齡少子化，加上勞動生產效率提升緩慢，所面臨的是「人口紅利」的萎縮。在這種情況下，要在「去槓桿」的過程中，實現經濟的穩定成長，本來就會是一項困難的任務。 美國前財政部長桑默斯曾提出警告，經濟成長停滯將成為歐、美先進國家的「新常態」。這種情況下，要恢復真正的成長，只能靠結構性改革，但可能引發的民意反彈，又使得政治領袖為之卻步。 歐洲央行幾年來在德拉吉總裁帶領下賣力演出，但歐洲的人口結構、政治統合、經濟成長、德國態度、各國的歷史與國家競爭力差異等這些結構性因素，都不是單靠歐洲央行的貨幣政策，在短期內能夠解決的。 ​ 歐洲央行的菁英深知，貨幣政策並非拯救經濟的萬靈丹，但是身處眼前的艱難情境，又勢必得有所作為，這一次加碼大放送的「組合拳」措施，或許可以視為一種「買時間」的過渡性措施，但是卻買不到解藥。