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年初人民幣和陸股重挫引發的金融風暴使一般人對台股看法保守，但指數就在眾人質疑之中，由7627點一路推進穿越年線所在的8700點，漲了1200點。基期墊高後，選股難度增加，如何避免幫人抬轎，又能賺錢？金融股或許是機會，但必須慎選，股價落後必有原因。金融股走勢落後是兩大負面因素拖累，一是衝擊國銀獲利的人民幣TRF（目標可贖回遠期契約）；二是德意志銀行（DB）傳出恐無力發放其CoCo Bond（Contingent Convertible Bond，應急可轉債）的債息。一度造成風波的TRF，隨著人民幣止貶回穩，投資人虧損縮小，順勢平倉降低風險，風暴漸息。此外，金管會日前發函給近20家國銀，首度進行TRF壓力測試，要求銀行設算可能違約率及損失金額，並提出因應措施，明示官方監管決心。至於CoCo Bond，先前市場擔心低油價、負利率將造成德意志銀行潛在貸款損失及虧損擴大，將觸發其發行的CoCo Bond不付債息，甚至強制將債轉股而造成更大賣壓。不過在德意志宣示回購約54億美元債券的安撫投資人舉動後，股價由2月每股13.23歐元低檔，短短1個月回升至18.53歐元，跌深的油價在同期間更強彈5成，市場對能源業繳不出銀行貸款的擔憂暫歇，金融市場跟著回穩。 TRF、CoCo Bond利空暫歇獲利哀退導致股價不振雖然消息面利空暫歇，不過金控業者前2月自結稅後獲利345.68億元，較去年同期衰退 34.56%，基本面低迷明顯是股價不振主因。日盛證券自營部副總張煥政認為，金融股股價看法偏保守，主要是基本面獲利較去年為差，包括利率下調利差難擴大、爛頭寸難以去化，新興市場（含中國）景氣下調、壞帳可能升高，全球股匯債市場波動轉大，投資風險升高等。 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！趕快按下加入好友吧！金融業主要經常性收益以放款利息收入、投資收益、財富管理收入等為主。放款部分，由於景氣復甦遲緩，僅可能有低個位數成長，且美國緩升息、台灣降息，銀行利差將呈持平或小幅下滑；投資部位則因不確定因素仍多，預期收益不易增加；但財富管理因資金尋找避風港，有發展空間。安禾集團副總經理董鍾祥表示，觀察大盤的各類股資金比例，當最活躍的電子類股比重小於60%，資金才會雨露均霑流向其他類股，金融股是可能受惠族群，可觀察股價位於歷史低點且有轉機或題材的股票。國泰金2882 37元上下布局風險有限以國泰人壽為主體的金融控股公司，旗下控有國泰世華銀行、國泰產險、國泰證券、第七商銀等。保險淨收益占營收比重49.70%、淨利息收益占30.70%、兌換損益占13.11%等。今年前2月稅後純益62.4億元，稅後EPS為0.49元，較去年同期年減45.5%，外資自去年下半年以來減碼超過30萬張。展望2016年，國泰世華銀行放款成長約0～5%，財富管理受惠保險商品持續成長，估計仍有15～20%增幅；東南亞布局菲律賓馬尼拉分行，參股菲律賓RCBC銀行21.6%和參股印尼銀行24.9%；中國方面，嘉定支行將開業，深圳分行估計2016年可申設完成，大陸子行預計明年申請；大陸國泰產險和螞蟻金服策略合作，螞蟻金服持股調整至51%，國泰集團持股 49%。由於央行再降息空間有限，換言之，利空即將出盡。京城銀2809 21元上下布局獲利可期在金融股中規模較小，原由京城建設蔡氏家族所掌控，後引進現任董事長戴誠志、前高盛集團亞洲區副董事長宋學仁、三商美邦人壽等資金。淨利息收益在營收占比高達 80%、淨手續費收益占比 24%，其他損益為負值，主因連續提列海外債資產減損，下半年股票市價減損、人民幣貶值匯兌損失等，不過資產品質佳，逾放比、呆帳覆蓋率分別為 0.03%、5174%。展望2016年，預期放款仍將微幅成長，因台灣降息、美國暫緩升息，不利債券投資報酬，淨利差成長趨近0，但財富管理業務估計將微幅成長，手續費收益可望有個位數穩健成長。投資收益因海外債預做減損，並降低股票及人民幣部位，帳上投資未實現利益達13億元，加上國內外金融市場回升，貢獻增加。去年第3季每股淨值24.52元，EPS可望回升到3.3元。群益金鼎證6005 9元以下逢低承接由群益證券與金鼎證券合併而成，在台灣經紀業務排名前5大，獲台灣證券交易所頒發2015年績優權證發行人獎及權證受託買賣成交值第2名。經紀手續費收入占營收的48.70%、利息收入占19.30%。群益集團集合旗下投信、期貨、保代等關係企業，期能逐步發展成亞太地區的大型投資銀行。年初以來，金融市場氣氛逐漸好轉，證券股可望擺脫陰霾，扭轉虧損陰影，群益金鼎證正是其中代表，元月虧損1.12億元，2月轉虧為盈，單月稅後盈餘0.98億元，將累計虧損縮減為0.13億元，第1季財報有機會交出獲利成績單。

TRF、CoCo債利空暫歇降息又來，金融股繁華落盡？

2016/04/11

金融股，TRF，CoCo Bond

17,841

作者：林成蔭

小原大

一度造成風波的TRF，隨著人民幣止貶回穩，投資人虧損縮小，順勢平倉降低風險，風暴漸息。此外，金管會日前發函給近20家國銀，首度進行TRF壓力測試，要求銀行設算可能違約率及損失金額，並提出因應措施，明示官方監管決心。

至於CoCo Bond，先前市場擔心低油價、負利率將造成德意志銀行潛在貸款損失及虧損擴大，將觸發其發行的CoCo Bond不付債息，甚至強制將債轉股而造成更大賣壓。不過在德意志宣示回購約54億美元債券的安撫投資人舉動後，股價由2月每股13.23歐元低檔，短短1個月回升至18.53歐元，跌深的油價在同期間更強彈5成，市場對能源業繳不出銀行貸款的擔憂暫歇，金融市場跟著回穩。

TRF、CoCo Bond利空暫歇
獲利哀退導致股價不振

雖然消息面利空暫歇，不過金控業者前2月自結稅後獲利345.68億元，較去年同期衰退 34.56%，基本面低迷明顯是股價不振主因。

日盛證券自營部副總張煥政認為，金融股股價看法偏保守，主要是基本面獲利較去年為差，包括利率下調利差難擴大、爛頭寸難以去化，新興市場（含中國）景氣下調、壞帳可能升高，全球股匯債市場波動轉大，投資風險升高等。