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近幾年物聯網、雲端大數據、工業4.0等題材崛起，工業電腦廠本益比動輒拉升至20、30倍，紛紛出現評價提升行情。研華（2395）自2012年營收、獲利躍進，股價也從80元起漲，短短不到3年一度來到283元高價，本益比則從13倍拉高至30倍，成為物聯網趨勢下的受惠代表。產業特性少量多樣工業電腦毛利率高全球工業電腦龍頭研華成立於1981年，除了代工生產之外，也以自有品牌「ADVENTECH」行銷全球，產品應用涵蓋醫療、工業自動化、娛樂、交通、安全監控、博弈等多項領域，像是捷運讀卡機、自動售票機、ATM、收銀機、數位電子看板控制中心、智慧型大樓的中央監控系統、樂透彩券機等。和消費性PC大量生產製造的特性不同，工業電腦屬於少量多樣、產品應用層面廣泛的產業，雖然無法擁有像PC廠商動輒千億元以上營收規模，毛利率卻能有3、4成以上的表現，是毛利率「毛三到四」電子公司的10倍。正因產業少量多樣的特性，即便是龍頭公司也無法囊括超過2成市占。在這個產業的競爭者眾多，單一公司除了自體成長或靠併購持續壯大之外，還要在各自的技術領域下功夫，並提供高性價比的產品與服務，才能脫穎而出。跨足高門檻領域與併購雙管齊下研華這幾年跨入門檻極高的軍工規、醫規產品，並以優於同業的性價比攻城掠地。舉例來說，奇異公司的部分超音波、斷層掃描儀，就是由研華提供控制機板；以色列國防反飛彈系統，其中的高速電腦軟硬體，也由研華提供；中國多個核電站，更採用研華的全套緊急疏散系統。研華去年全年合併營收為380億元，年增6.3%，增幅低於預期，但仍寫下新高，稅後獲利51.3億元，每股稅後盈餘8.08元，也是新高記錄。產品比重包括嵌入式設計服務占5成，工控及物聯網占比30%，以及智慧城市解決方案約8%，是3大主要產品線。 @ 閱讀更多內容請加入官網研華去年11月中宣布以9985萬美元併購美國B+B SmartWorx，為公司歷史最大金額併購案。B+B SmartWorx成立約30年，主力產品為光纖多媒體轉換器與工業網通路由器、工業交換器等，主要市場與通路在歐美。隨著物聯網產品運用快速成長，研華透過併購補齊此塊產品線，未來5年隨著物聯網產品運用快速增加，B+B營運也可望高速成長。研華發言人蘇智蘋指出，B+B營收已於今年開始認列，預估全年將貢獻公司5%營收，不過併購B+B的無形資產及商譽必須逐年攤銷，基於保守穩健的會計原則，認列費用將採加速攤銷、先高後低的方式，預估今年B+B的費用將占整體費用8%。物聯網運用快速成長業績5年拼倍增元富投顧研究員蕭淑君指出，物聯網未來發展關鍵影響要素包括感知器（Sensor）必須多樣化、低功耗與大量鋪建、低成本的無線網路環境，及平台與嵌入式運算能力。研華針對物聯網開發由下到上的感知器、軟體平台及系統集合商進行整合與布局，並結合國際大廠ARM、Bosch、TI及Sensirion等共同推出M2.Com的開放性標準感知器平台，讓收集的資料及智能系統能夠相互溝通與連結，未來Sensor成本降低才有大量被採用的機會。研華預期今年北美、歐洲與中國3大區域仍有穩定的成長動能，加上去年併購B+B SmartWorx 可新增營收貢獻約5%，全年整體營收以雙位數成長為目標。就目前表現來看，3月營收跳增至40.81億元，不但比工作天數少的2月大增5成，也比去年同期成長達2成，累計第1季營收已經突破百億元整數關卡，達100.74億元，年增率14.45%。法人指出，B+B SmartWorx毛利率高達50%，併購後有利研華2016年毛利率成長，但因併購有無形資產及商譽需要攤銷，營業利益率目標維持於15.5%上下，預估研華2016年營收422億元，年增率11%，營業利益率15.6%，稅後獲利57.4億元，年增12%，每股盈餘9.08元。研華董事長劉克振在去年12月年終尾牙宣示下一個5年的願景目標，每年營收都要成長15%，預計2020年總營收要做到24億美元，較2015年的12億美元倍增。以研華具備軟硬體整合能力，並積極扮演物聯網產業發展的推手來看，未來5年物聯網相關產業成長性有多大，研華的機會就有多大。