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朝源兄：那天我倆在貓空用餐觀賞台北的夜景，感覺你對這裡相當熟悉，得知你最近考上導遊執照，難怪你對許多景點如數家珍。國中時你早我一屆，在學校已是風雲人物，上台拿獎從不手軟，交大畢業，還念了政大企研所，現在帶領許多好友徜徉於湖光山色。我最近總想起那天的談論，關於理財和人生的話題。我認為，一個與死神擦肩而過卻沒有被帶走的經驗是幸運的，這樣的經歷讓他的人生活過兩次，而且精彩，這就是諾貝爾獎金創始人阿爾弗雷德．諾貝爾（Alfred Bernhardt Nobel）的精彩故事。短期資金平穩不代表沒有風險諾貝爾的家族從事獲利頗豐的炸藥生意，讓他毀譽參半，他的哥哥過世時，報導誤寫成他本人，內容充滿負面批評，他當時想，這是死後社會對我的評價嗎？所以他決定在揮別人生前，用個人財富做一些有益的事，這就是諾貝爾基金會成立的原由之一。如果沒有那次經驗，諾貝爾可能不會有這樣的人生省思，進而對後世產生影響力。然而諾貝爾基金最後峰迴路轉的結果，卻未必是諾貝爾生前所能預期。諾貝爾生前期望給予得獎者的獎金，相當於一位教授20年的薪水，好讓他們無後顧之憂做研究，但由於基金會投資效益不彰，除了1901年第一次頒布諾貝爾獎有達到預期，往後幾年的獎金只能維持第一次金額的30%至40%水準。從1896年基金會總資產超過3100萬瑞典克朗（約950萬美元），到1953年下降到330萬美元，幾乎只有當年資產的三分之一，如果狀況再沒有改善，基金會將面臨結束的威脅。會造成這樣的困局，主因是諾貝爾雖在化學領域有極高成就，但在理財投資上卻犯了多數人都會犯的錯誤。他生前要求將資金放在安全的投資項目，如銀行定存和公債。什麼是安全？風險是什麼？多數人可能會有以下的想法和提問：1.安全意味著短期本金不可損失；2.長期購買力下降是不是風險？3.短期價格波動與長期購買力下降的風險，何者更重要？第3個提問可能是多數投資者以往沒有認真思考的，這也是諾貝爾當年對投資決策的誤判，因這種溫水煮青蛙的結果要經過2、30年才會顯現，不像化學炸藥實驗，短時間就可印證。資產配置能解開信託管理者的困局這也是現在許多基金會管理者所沒看到的盲點。多數公益團體因資金來自於捐獻，對風險的承受力較弱，容易做出對風險控管錯誤的決策。諾貝爾基金會很幸運的是，有一批勇於任事的信託管理者，這些有識之士在歷經60年的困局後，1953年改變了管理章程，讓基金的資產投資可進入股市和房地產。在這之後，發放給得獎者的獎金開始逐年升高，達到了當時諾貝爾的期望，不僅如此，基金會的資產截至2014年達到了4.4億美元，成長了100倍。信託管理者會陷入的困局是：如何不讓短期價格波動的太厲害，而又能兼顧長期購買力不被破壞？這是一個挑戰，但可以克服，我把理論和印證寫在新書裡（《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》）。或許你還有疑問，過去15年來，股市歷經幾次黑天鵝的襲擊，波動劇烈，怎能讓基金會或信託管理者放心的使用？特別是2000∼2002年網路泡沫讓股市重挫50%，台股也難倖免，更何況2008年金融海嘯時美股重創37%，幾乎沒有一個信託投資者有這樣的承受力。那有沒有辦法突破呢？有的，資產配置中不管是簡單的股債共舞，或利用5大資產的混搭（包含股票、公債、房地產信託、商品和現金)，都可依照基金會的所需而量身定制。本專欄僅代表專家個人觀點全文未完，更多精彩內容詳見最新出刊NO.105期《Money錢》理財月刊

安度股災靠股債混搭

2016/06/23

投資 , 股災 , 資產配置

15,746

作者：闕又上

小原大

朝源兄：
那天我倆在貓空用餐觀賞台北的夜景，感覺你對這裡相當熟悉，得知你最近考上導遊執照，難怪你對許多景點如數家珍。國中時你早我一屆，在學校已是風雲人物，上台拿獎從不手軟，交大畢業，還念了政大企研所，現在帶領許多好友徜徉於湖光山色。

我最近總想起那天的談論，關於理財和人生的話題。我認為，一個與死神擦肩而過卻沒有被帶走的經驗是幸運的，這樣的經歷讓他的人生活過兩次，而且精彩，這就是諾貝爾獎金創始人阿爾弗雷德．諾貝爾（Alfred Bernhardt Nobel）的精彩故事。

短期資金平穩不代表沒有風險

諾貝爾的家族從事獲利頗豐的炸藥生意，讓他毀譽參半，他的哥哥過世時，報導誤寫成他本人，內容充滿負面批評，他當時想，這是死後社會對我的評價嗎？所以他決定在揮別人生前，用個人財富做一些有益的事，這就是諾貝爾基金會成立的原由之一。

如果沒有那次經驗，諾貝爾可能不會有這樣的人生省思，進而對後世產生影響力。然而諾貝爾基金最後峰迴路轉的結果，卻未必是諾貝爾生前所能預期。

諾貝爾生前期望給予得獎者的獎金，相當於一位教授20年的薪水，好讓他們無後顧之憂做研究，但由於基金會投資效益不彰，除了1901年第一次頒布諾貝爾獎有達到預期，往後幾年的獎金只能維持第一次金額的30%至40%水準。

從1896年基金會總資產超過3100萬瑞典克朗（約950萬美元），到1953年下降到330萬美元，幾乎只有當年資產的三分之一，如果狀況再沒有改善，基金會將面臨結束的威脅。

會造成這樣的困局，主因是諾貝爾雖在化學領域有極高成就，但在理財投資上卻犯了多數人都會犯的錯誤。他生前要求將資金放在安全的投資項目，如銀行定存和公債。什麼是安全？風險是什麼？多數人可能會有以下的想法和提問：1.安全意味著短期本金不可損失；2.長期購買力下降是不是風險？3.短期價格波動與長期購買力下降的風險，何者更重要？

第3個提問可能是多數投資者以往沒有認真思考的，這也是諾貝爾當年對投資決策的誤判，因這種溫水煮青蛙的結果要經過2、30年才會顯現，不像化學炸藥實驗，短時間就可印證。

資產配置能解開信託管理者的困局

這也是現在許多基金會管理者所沒看到的盲點。多數公益團體因資金來自於捐獻，對風險的承受力較弱，容易做出對風險控管錯誤的決策。諾貝爾基金會很幸運的是，有一批勇於任事的信託管理者，這些有識之士在歷經60年的困局後，1953年改變了管理章程，讓基金的資產投資可進入股市和房地產。在這之後，發放給得獎者的獎金開始逐年升高，達到了當時諾貝爾的期望，不僅如此，基金會的資產截至2014年達到了4.4億美元，成長了100倍。

信託管理者會陷入的困局是：如何不讓短期價格波動的太厲害，而又能兼顧長期購買力不被破壞？這是一個挑戰，但可以克服，我把理論和印證寫在新書裡（《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》）。或許你還有疑問，過去15年來，股市歷經幾次黑天鵝的襲擊，波動劇烈，怎能讓基金會或信託管理者放心的使用？

特別是2000∼2002年網路泡沫讓股市重挫50%，台股也難倖免，更何況2008年金融海嘯時美股重創37%，幾乎沒有一個信託投資者有這樣的承受力。那有沒有辦法突破呢？有的，資產配置中不管是簡單的股債共舞，或利用5大資產的混搭（包含股票、公債、房地產信託、商品和現金)，都可依照基金會的所需而量身定制。

本專欄僅代表專家個人觀點

全文未完，更多精彩內容詳見最新出刊NO.105期《Money錢》理財月刊