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2012年王品風光掛牌，掀起一波餐飲股上市潮，包括瓦城、六角、天蔥、F-雅茗先後掛牌，不只爭客人的胃，也要爭投資人的目光，進入戰國時代的餐飲股誰能脫穎而出？投資大師彼得．林區（Peter Lynch）曾說：「對於連鎖餐飲業而言，推動盈餘與股價的動力來自於擴張。只要單店營收持續成長、企業不過度舉債、依計畫穩健擴張，就可以抱牢這支股票！」台灣科技業在過去輝煌的PC、NB時代，毛利率高、獲利高、股價高，本益比也高，之後進入殺價競爭，毛利率從雙位數掉到個位數，再到「毛三到四」的微利時代。反觀食品餐飲業，即使原物料價格驚驚漲，由於多數業者可以轉嫁成本，調高終端價格，且價格具僵固性，因此毛利率多半「居高不下」，不僅成為時下年輕人最嚮往的行業之一，近幾年更在台灣資本市場形成一股掛牌熱潮。高毛利媲美台積電靠規模經濟拼獲利以國內掛牌的餐飲業三劍客——王品（2727）、F-美食（2723）、瓦城（2729）來看，王品近年來經歷營運逆風，毛利率下滑數個百分點，但去年仍有49%的高水準；F-美食毛利率更是從2011年的53.53%，一路上升至去年的56.65%；瓦城這幾年毛利率皆維持在5成之上，營收、獲利穩健成長。既然高毛利率是行業的「普遍」特色，餐飲股的決勝關鍵便落在營運規模擴大、費用控管的「管理能力」。打個比方，台灣「雞排店」的毛利率高達5成，完全不輸台股績優生台積電（2330），不過台積電的營收規模8000多億元，全台灣2300萬人1年每人平均要吃600片雞排，才可能造就同樣規模的產值。這是食品餐飲業必須靠著「複製」與「擴張」，才能達成規模經濟，進一步增加營收與獲利的明證。《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！趕快按下加入好友吧！彼得．林區認為，餐飲業在開拓市場之際，大概可以享有15～20年的高度成長期，而連鎖餐飲營運的成敗關鍵，在於良好的管理、充裕的資金和腳踏實地的擴張計畫。投資人可以觀察該連鎖餐飲業是否已在其他地區複製成功模式，來驗證擴張計畫的可行性。擴張可享20年成長期優良管理是勝出關鍵財經專家張真卿指出，對於餐飲股而言，「管理」是決勝點，像瓦城建立連鎖餐飲事業，並未跨足太多品牌，有集中式管理效果，這幾年營收、獲利持續成長，毛利率也能維持在水準之上。另一方面，王品一開始是單一品牌賺錢，開始跨足多品牌營運，擴充速度太快，加上國內餐飲市場競爭激烈，後來發現有的品牌跟不上擴充腳步，便開始砍掉不賺錢品牌。張真卿認為，這1、2年王品經營層換血，進行組織調整，目前尚未見到明顯成效，必須拉長觀察期。 F-美食前幾年也面臨轉型陣痛期，營業利益率從2011的12.25%高峰逐年下降，2014年只剩4.73%，獲利相較於高峰時腰斬。不過隨著台灣店面改裝二代店、提高同店營收，加上中國大陸、美國加州等海外市場獲利改善，去年營收、獲利同步躍升，股價也表現相對強勢。資深分析師陳唯泰也點出，因為國內內需消費平穩，並無太大波動，餐飲主要是靠各自品牌強度與管理能力來決定營運表現。此外，部分擴展海外市場的餐飲股，則要觀察不同消費市場對於外來品牌的接受度。餐飲股營運增溫 F-美食為首選今年來包括F-美食、瓦城、六角（2732）、安心（1259）、F-雅茗（2726）等，營運皆比去年同期增溫，其中，F-美食、瓦城、六角營收皆有雙位數成長，再考量營益率趨勢，以F-美食為首選追蹤標的。元富投顧研究員陳怡如指出，下半年F-美食中國地區中央工廠整併完畢，配合旺季來臨，預估中國地區營益率將回到8.5～9%，比第1季7～7.5%明顯改善，而F-美食台灣、美國地區營益率也有機會較2015年持續提升。考量營運動能與營業利益率向上趨勢，預估2016年獲利有機會挑戰1個股本。

高毛利媲美台積電投資餐飲成長股 F-美食為首選

2016/07/06

高毛利，焦點企業，餐飲股，天仁，安心，南僑，F-美食

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作者：劉宗志攝影：張家禎

小原大

2012年王品風光掛牌，掀起一波餐飲股上市潮，包括瓦城、六角、天蔥、F-雅茗先後掛牌，不只爭客人的胃，也要爭投資人的目光，進入戰國時代的餐飲股誰能脫穎而出？

投資大師彼得．林區（Peter Lynch）曾說：「對於連鎖餐飲業而言，推動盈餘與股價的動力來自於擴張。只要單店營收持續成長、企業不過度舉債、依計畫穩健擴張，就可以抱牢這支股票！」

台灣科技業在過去輝煌的PC、NB時代，毛利率高、獲利高、股價高，本益比也高，之後進入殺價競爭，毛利率從雙位數掉到個位數，再到「毛三到四」的微利時代。

反觀食品餐飲業，即使原物料價格驚驚漲，由於多數業者可以轉嫁成本，調高終端價格，且價格具僵固性，因此毛利率多半「居高不下」，不僅成為時下年輕人最嚮往的行業之一，近幾年更在台灣資本市場形成一股掛牌熱潮。

高毛利媲美台積電
靠規模經濟拼獲利

以國內掛牌的餐飲業三劍客——王品（2727）、F-美食（2723）、瓦城（2729）來看，王品近年來經歷營運逆風，毛利率下滑數個百分點，但去年仍有49%的高水準；F-美食毛利率更是從2011年的53.53%，一路上升至去年的56.65%；瓦城這幾年毛利率皆維持在5成之上，營收、獲利穩健成長。

既然高毛利率是行業的「普遍」特色，餐飲股的決勝關鍵便落在營運規模擴大、費用控管的「管理能力」。

打個比方，台灣「雞排店」的毛利率高達5成，完全不輸台股績優生台積電（2330），不過台積電的營收規模8000多億元，全台灣2300萬人1年每人平均要吃600片雞排，才可能造就同樣規模的產值。這是食品餐飲業必須靠著「複製」與「擴張」，才能達成規模經濟，進一步增加營收與獲利的明證。

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