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從6月底至今,全球股、債、匯市同漲,主要原因是央行維持寬鬆貨幣政策,帶動資金行情所致。預期年底前可能的變數將是美國聯準會升息,以及11月初萬一川普當選美國總統。但是,有一項重大事件可能發展為危機,卻被大家所忽略,那就是義大利的憲政公投。 歐洲動盪局勢一波未平一波又起,英國脫歐的震撼餘悸猶存,義大利將於10月舉辦憲政公投,但也可能延到11月或12月。已有外資指出,義大利憲政公投是今年歐洲政壇最大的風險,其威脅甚至超過英國脫歐。屆時要是公投結果失敗,民粹勢力恐將入主新政府,促成義大利脫歐;由於義國為歐洲第三大經濟體,與德、法等國為歐盟的倡議國,此事將進一步造成歐洲分崩離析的可怕後果。 公投如未通過  義大利將陷入無政府狀態 這項憲政公投的內容是,總理倫齊(Matteo Renzi)提出的政治體系改革,主要是將參議員數量從315名減少到100名,並限制參議院解散政府的權力等。倫齊已經承諾,如果他的提議沒有在公投中獲得通過,他將辭去總理一職,那將重新回到前總理貝魯斯科尼下台後出現的那種無政府混亂狀態。 義大利今年5月爆發銀行業危機,銀行股重挫,銀行業整體資產損失超過50%。此外,義大利銀行業壞帳率為18%,是歐洲6%均數的3倍;整體壞帳規模高達3600億歐元,占該國GDP的5分之1,約為歐洲銀行業壞帳總額的3分之1。去年4家地區銀行出了狀況,幾千名存款戶的血汗錢一夕消失,還有民眾因此想不開而走上絕路。 搖搖欲墜的金融系統、長期經濟低迷、高漲的失業率,加上反體制的氛圍強烈,義國的危機一觸即發。這場憲政公投很可能會演變成對義大利政府本身的「不信任投票」,倫齊總理極有可能像英國前首相卡麥隆那樣,最後是玩火自焚,自食惡果。 有關義大利憲政公投的最新幾份民調顯示,贊成與反對的差距不大,而未表態的比例高達19%~54%,目前很難判斷公投最後的結果。 ※本專欄僅代表專家個人觀點​※ @全文未完,閱讀完整內容請加入官網會員 假使公投結果沒有過關,倫齊總理請辭下台,義國將提前大選,中間政黨群龍無首,反體制的民粹型政治組織「五星運動黨」(Five Star Movement)可望受惠。在此之前的地方大選中,該政黨在20個城市中拿下19席。該黨候選人拉吉在羅馬市長選舉,取得里程碑的勝利;6月選舉產生的杜林新市長基亞拉,也隸屬於該政黨。「五星運動黨」目前已經超越倫齊所領導的民主黨,成為義國最受歡迎的政治組織,而該政黨的主要政治訴求正是希望仿效英國,舉辦脫歐公投。 義大利民粹型 政治組織崛起 有德國經濟學家在媒體撰文指出,萬一義大利公投決定脫歐,將會有災難性的後果:歐元將在短期內徹底崩潰,或許會引爆史上最劇烈的經濟危機,程度將超越2008年的雷曼兄弟倒閉,與1929年的華爾街大崩盤。 不過,也有外資機構指出,對於此事無須過度悲觀,因為「五星運動黨」的領導人物,近來對脫歐的態度比較緩和,而且義大利的憲法規定,不能藉由公投改變國際公約,由此判斷義國應該不至於脫歐。 除了義大利的憲政公投以外,歐洲確實是政經糾葛、問題重重,譬如歐洲央行僵化的政策、居高不下的企業負債率、無法達成的不良資產出售等,相互交疊引爆歐洲新一輪的金融危機。不良貸款的危機,已是歐洲國家普遍面臨的難題,對各國金融體系的穩定性造成不小的衝擊。 難民問題與債務危機,則使得極端勢力崛起,在歐洲各國都有或強或弱的脫歐政治組織,明年相繼有法國總統選舉,以及德國總理暨國會議員選舉,隨著脫歐派勢力的坐大,可望在選舉中有所斬獲;另外,自英國之後,幾個北歐國家與捷克,都有可能舉辦類似的公投,引發世人對歐盟的前景憂心忡忡。 新興市場 成為熱錢炒作標的 至於投資策略方面,只要主要央行維持寬鬆貨幣政策,資金沒有收斂,新興市場特別是亞洲地區,將成為熱錢炒作的標的,焦點集中於台灣、韓國、印尼、泰國與菲律賓等地;因為在負利率環境下,熱錢願意承擔較高的市場風險,以追求較高的投資報酬率。 外資今年以來大舉買超台灣和韓國股市,也是著眼於這兩個市場有具指標意義的台積電與三星電子這兩檔股票,且兩地權值股股息殖利率很吸引人、貨幣穩定的特質,進而帶動台股指數創下13個月新高、南韓指數則創下9個月新高。新興市場債與新興市場高收益債指數,也在熱錢簇擁下,創下歷史新高。 ​ 觀察美元何時走強,將是判斷這一輪資金行情何時結束的關鍵指標。萬一市場重回動盪不安的局面,屆時「安全避險」將再次成為投資主軸,包括瑞郎、日圓與美元,以及貴金屬中的黃金與白銀等資產,將突顯其「亂世英雄」的角色,獲得市場青睞。   呂忠達 新光投信投資暨行銷總監 美國羅徹斯特大學企管碩士,目前兼任台灣金融研訓院大陸金融業務顧問暨菁英講座,曾任瀚亞投信、德盛安聯投信副總經理,著有《全球金融投資大棋局》。  

另一隻黑天鵝:義大利憲政公投

2016/09/07
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從6月底至今,全球股、債、匯市同漲,主要原因是央行維持寬鬆貨幣政策,帶動資金行情所致。預期年底前可能的變數將是美國聯準會升息,以及11月初萬一川普當選美國總統。但是,有一項重大事件可能發展為危機,卻被大家所忽略,那就是義大利的憲政公投。

歐洲動盪局勢一波未平一波又起,英國脫歐的震撼餘悸猶存,義大利將於10月舉辦憲政公投,但也可能延到11月或12月。已有外資指出,義大利憲政公投是今年歐洲政壇最大的風險,其威脅甚至超過英國脫歐。屆時要是公投結果失敗,民粹勢力恐將入主新政府,促成義大利脫歐;由於義國為歐洲第三大經濟體,與德、法等國為歐盟的倡議國,此事將進一步造成歐洲分崩離析的可怕後果。


公投如未通過 
義大利將陷入無政府狀態


這項憲政公投的內容是,總理倫齊(Matteo Renzi)提出的政治體系改革,主要是將參議員數量從315名減少到100名,並限制參議院解散政府的權力等。倫齊已經承諾,如果他的提議沒有在公投中獲得通過,他將辭去總理一職,那將重新回到前總理貝魯斯科尼下台後出現的那種無政府混亂狀態。

義大利今年5月爆發銀行業危機,銀行股重挫,銀行業整體資產損失超過50%。此外,義大利銀行業壞帳率為18%,是歐洲6%均數的3倍;整體壞帳規模高達3600億歐元,占該國GDP的5分之1,約為歐洲銀行業壞帳總額的3分之1。去年4家地區銀行出了狀況,幾千名存款戶的血汗錢一夕消失,還有民眾因此想不開而走上絕路。

搖搖欲墜的金融系統、長期經濟低迷、高漲的失業率,加上反體制的氛圍強烈,義國的危機一觸即發。這場憲政公投很可能會演變成對義大利政府本身的「不信任投票」,倫齊總理極有可能像英國前首相卡麥隆那樣,最後是玩火自焚,自食惡果。
有關義大利憲政公投的最新幾份民調顯示,贊成與反對的差距不大,而未表態的比例高達19%~54%,目前很難判斷公投最後的結果。

※本專欄僅代表專家個人觀點​※



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