鹹魚翻身 記憶體旺到下半年？
2017/02/12
DRAM，記憶體，景氣循環
景氣循環股的特色是「看對方向上天堂，看錯方向住套房」，近年來，景氣波動最劇烈、甚至造成企業破產下市的產業，則非電子業中的記憶體（包含DRAM和Flash）莫屬，其中又以DRAM（動態隨機存取記憶體）的變化最為震撼。
2009年，曾為全球第二大DRAM業者的奇夢達申請破產保護；2012年，在台灣發行TDR的日商爾必達宣布破產，同年，茂德科技和力晶下櫃，DRAM在經過產業循環後大幅整併，形成三星、海力士、美光三大集團寡占局面，這一連串驚心動魄的產業起伏，讓投資人聞記憶體色變。
DRAM的價格隨循環興衰，也是暴起暴落， DRAM中4GB DDR3的有效測試顆粒（ETT）現貨報價，在2014年7月來到4.14美元後，即一路走低，到2016年6月出現1.22美元的報價，跌幅是腰斬再打折，隨後逐漸回升，到2017年1月報價已經來到2.45美元，漲幅逾倍，相關廠商的獲利和股價如洗三溫暖，如南亞科（2408）股價便從2015年1月的89.3元，重挫到2015年7月的31.15元才見底，隨著報價走高，股價也一度攻上50元。
FLASH（快閃記憶體）分為NAND和NOR兩種，其中NAND Flash適合用於固態硬碟（SSD）、記憶卡等儲存裝置，報價不像DRAM那樣驚濤駭浪，但也是起起伏伏，歷經2015年初和2016年上半年的低潮，隨後因SSD在個人電腦領域滲透率持續攀升，NAND Flash合約價開始推升，到今年第1季維持溫和上漲，廠商如群聯（8299）獲利亮眼。
元大績效基金經理人林其範具備電子科班背景，對半導體研究頗有心得，指出記憶體在未來的一年半，不用太過擔心供需問題，主要的原因是DRAM產業歷經2014～2015年跨入20奈米製程，2016年上半年DRAM明顯供過於求，價格探底，惟後續由20奈米轉進18奈米技術難度高，且成本降低有限，廠商推升產能腳步開始放緩，需求部分則是持續增溫。PC與手持式裝置早期搭載DRAM容量僅1～2GB，隨著視窗、錄影等功能出現，搭載的DRAM主流規格提升為4～6GB，預估2017年的高階機種將進入8GB，供需進入平衡。
兆豐證券協理盧中興認為，DRAM雖然是寡占市場，但去年上半年市況慘澹，後因三星、海力士等大廠配合Nand Flash跨入3D調配產線等因素，現貨價急漲超過1倍，短期再上揚空間不大，台廠則因轉攻利基型產品，本波受惠亦是有限；倒是大廠爭相投入的3D NAND Flash預期在3月之後放量，屆時報價是否受壓抑將是觀察重點，果真發生，SSD業者可因Flash價格走低而受益，淨利率也會上揚，可以追蹤。
投資家日報總監孫慶龍表示，記憶體業者在歷經產業劇烈波動後，體認到必須穩健獲利，企業方能長久發展，以記憶體模組業者宇瞻（8271）為例，在2007年因Flash產業殺價競爭，導致每股虧損2.94元，經營階層體認到提升客製化服務和高附加價值產品的比重才是生存之道，而後往工業化固態硬碟發展，成為此一領域的龍頭，獲利也趨穩健。目前觀察，記憶體模組大廠創見（2451），其工業控制產品比重已經超過4成，近5年平均股利殖利率超過7%，長線投資價值浮現。
筆者依據產業趨勢，從記憶體族群中列出具潛力的公司，並就其中4檔法人著墨的個股加以說明……
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年2月號第113期
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