國內ETF的熱潮持續擴散，台灣業者發行ETF至今年將滿14年，前面11年，ETF投資標的每年只有個位數的發行量，2015年起卻呈倍數增長，發行了13檔，2016年發行28檔，今年至2月8日止就已經發行了5檔，目前國內ETF總數量已達69檔，資產規模則從2003年的394餘億元，增加至2016年底的2600餘億元，成長近5.6倍。   隨著投資熱度持續升高，近年積極發行ETF產品、一心想要超越龍頭元大投信的富邦投信董事長胡德興表示，富邦今年會以ETF產品為主，發行量是2位數。而緊追在富邦投信之後的國泰投信也非常積極，這些投信業者們，不只在數量上競爭，也在產品類型上互別苗頭。   因此，ETF產品原本只有完全追蹤指數的原型ETF，增加了看空市場走勢的反向型ETF、倍數看漲或看跌的槓桿型ETF；投資標的也從股價指數，擴增到商品、匯率、債券等。觀察業者近1年發行ETF的模式，每發行一種ETF產品，會同時推出原型、反向、槓桿等3檔，來滿足不同投資人需求。   ETF產品多元化發展 僅少數標的適合長期投資   國內ETF市場鬧熱滾滾，成立將滿24年的海外ETF市場也不遑多讓。1993年美國推出全球第1檔SPDR S&P 500 ETF（股市代碼SPY）至今，全球ETF總發行量已經超過上千檔，包含債券、房地產、原物料、黃金及匯率等多元化的產品類型。   根據資誠（PwC）全球ETF調查報告，預測全球ETF總資產將在2021年超過7兆美元，是2015年底的1.5倍多。其中，北美（美國為主）ETF的資產總值，將由2015年底的2.1兆美元增加至5.9兆美元，年複合成長率23%；歐洲ETF的資產總規模，則由2015年底的4600億美元增加至1.6兆美元，年複合成長率28%，成長最多；亞洲市場規模相對較小，預期資產規模將由2015年底的2080億美元增加至5600億美元，複合年成長率22%。   當投資人支付較高的費用成本，多數基金績效卻只貼近指數時，同樣績效緊貼追蹤指數，但費用相對低廉的被動式操作ETF，就吸引了投資人的目光，因此成為基金業者想擺脫經營困局的新選擇。   長期投資且推廣ETF的財經作家綠角表示，很高興台灣ETF市場朝國際化靠攏，讓投資人的選擇可以更多元化，不過他提醒，槓桿、反向等ETF蓬勃發展，但就指數化且長期投資的角度來看，投資人不但用不到，且可能反受其害。   另一位知名財經作家怪老子蕭世斌，則以「等很久」來表達對ETF國際化的歡迎，然而他卻說，國內業者發行的ETF中，只有元大台灣50（0050）、元大S&P 500（00646）以及元大美債20（00679B）值得購買且長期持有10年以上。   為什麼2位ETF達人如此評論？這就要從產品的型態及操作方式兩方面來了解，這也是ETF投資人需要自我修練的功夫！   5關鍵挑選ETF 不是隨便買都能賺   ETF的分類方式與共同基金類似，不過專家與業者特別提醒投資人，追蹤指數的原型ETF適合長期投資，反向與槓桿型ETF只能短線操作。也就是說，投資人必須先確認標的市場，以及投資目的是長期投資或想要短線投機，再從眾多ETF商品中，根據以下5個關鍵條件，來挑選適合自己的ETF。   關鍵1 指數架構 首選全市場指數   看指數架構有2個角度，一是指數涵蓋面，另一個是編製方式。   涵蓋面最大的是全市場指數，包含掛牌上市的每一檔有價證券，例如台灣加權股價指數、日本東證股價指數；部分涵蓋的指數，則是依據某些標準來挑選有價證券並加以編製，例如道瓊工業指數是挑選S&P 500指數中最優質的30檔強勢個股編製而成；日經225指數是從東京交易所上市的股票中，選取市值大與流動性最佳的225檔優質藍籌股加以編製而成。   編制方式也有2種，一種是以股價加權計算的指數，以美國道瓊工業指數與日經225指數為代表，另一種是以市值加權計算的指數，例如台灣加權股價指數、日本東証股價指數、富時中國A50指數等，是目前最普遍的編制方式。   為什麼指數架構很重要？因為ETF是複製所追蹤的指數成分標的而成，ETF的績效必須盡可能貼近所追蹤的指數，所以標的指數中成分股的表現好壞，會直接影響投資人的報酬。 綠角建議，指數化投資優先以全市場指數為首選，市值加權方法才能幫投資人取得市場報酬，因此優於價格加權。富邦投信量化及指數投資部資深協理廖崇文的看法也和綠角一樣，因為市值大通常表示流動性高，而挑選特定條件個股編制的ETF，則可能錯失獲利機會，例如0050挑選50檔市值最大的個股，就會忽略小型股的成長機會。   不過有一個市場例外，廖崇文強調，唯一具成長股特性的那斯達克指數，涵蓋未來5年新經濟的代表公司，即便只挑選具代表性的100檔個股，也不會錯過成長契機。指數架構攸關ETF報酬的另一層意思是：ETF直接曝露市場風險，值得投資人留意。   關鍵2 內扣總費用率 影響ETF報酬   投資人必須負擔且由ETF資產內扣的費用，包括經理費、保管費、上市費及上市年費、指數授權費、期貨轉倉費用等，相關資料可以在公開說明書中找到。這些費用是投資人要負擔的成本，為資金資產價值的減項，內扣總費用率的高低，直接影響ETF的報酬表現。   偏愛投資境外ETF的綠角統計，台灣ETF的費用率普遍較境外ETF來得高。由台灣業者發行、投資國際股市的ETF，年度費用率約在0.7%～0.8%之間，美國的ETF則約在0.05%～0.15%之間。綠角強調，不要小看每年0.5%～0.6%的差距，長期下來會帶來不小的財富差距。 另外，公開說明書上寫的費用率未必是實際發生的費用率，投資人應該每年確認業者公布的實際發生總內扣費用，來確認實際負擔的成本有多少。   小標：關鍵3 追蹤誤差越小 越貼近市場表現   追蹤誤差是指ETF績效與所追蹤指數績效之間的差距，追蹤誤差大小，代表ETF績效偏離追蹤指數的大小，是投資人必須留意的風險。   ETF追蹤指數需要一定的營運成本，加上持有現金部位、成分股變動調整等影響，通常績效會落後追蹤指數一些。追蹤誤差越小，代表ETF表現越接近所追蹤的指數，越能帶給投資人貼近和追蹤指數一樣的報酬，誤差比率如果等於總內扣費用比率，這是ETF績效最好的表現。   如果內扣費用率不高，但追蹤誤差大，對投資人的報酬率會很傷，綠角觀察指出，採樣追蹤的ETF比較容易發生這樣的情況。蕭世斌則認為，投資標的指數是不是具成長性，未來可呈上漲趨勢才是關鍵，追蹤誤差小代表基金公司管理ETF績效好，對報酬有加乘的效果。   關鍵4 資產規模小 會遇到清算風險   ETF具有共同基金特性，但又可以透過集中市場買賣，因此若是ETF資產規模太小，可能會被基金業者清算，一旦ETF下市，投資人會被迫終止投資，影響投資人的資產組合規畫。   目前台灣官方規定，境內基金清算門檻是台幣2億元，至於境外ETF部分，綠角建議規模至少要在1億美元以上，才能降低遇到清算的風險，因此分類太細的ETF，都應盡量避開。   關鍵5 流動性太差 當心賣不掉   流動性差，投資人可能遇到買不到或賣不掉的情況。以目前境內發行的ETF來看，雖然0050、台灣50反1（00632R）等5日均量可達千張以上，但多數ETF的成交張數，則是從個位數到幾百張不等，流動性並不好。   只是，投資人不必太擔心。元大投信、富邦投信與國泰投信均表示，ETF發行時，造市券商均參與認購且簽署合約，一定會負起縮減折溢價差距及改善流動性不足的問題，即便現在流動性低，但投資人一定買得到且賣得掉，這是造市券商提供的售後服務。至於境外ETF，綠角建議選擇每日成交至少10萬股的ETF，較能避開買賣不成的風險。   覺得這5個挑選關鍵不好懂？有個簡單方法可用，就是根據「全市場優於大型股，全市場優於產業型」的原則來挑選，因此綠角建議以投資全市場的ETF為主。蕭世斌也是這樣做，直接從MSCI全球指數中挑選，買進iShares MSCI全世界ETF（股市代碼ACWI）。   蕭世斌表示，市場趨勢無法預測，首選涵蓋已開發市場與新興市場的全球指數，就不需要關心市場高低點、資產規模、流動性這些問題，而且定期檢視、調整又有專業經理人處理，投資人買進持有後，不必再做任何事。然而，投資人如果想積極買賣ETF，接下來2種操作功夫需要努力學習！ 熟練2個操作功夫 長期持有、短線價差都能賺   元大投信期貨信託部副總譚士屏建議，原型ETF適合買進並持有（Buy and hold），反向與槓桿ETF適合打帶跑（Hit and run）。換個說法，就等同於中國A50正2基金經理人游日傑所推薦的，以原型ETF當作核心部位，長期持有，然後以反向或槓桿型ETF作為機動持股，來靈活追漲殺跌。   以中國股市為例，國泰投信中國A50反1基金經理人楊子慧認為，中國股市是「慢牛行情」，當長期趨勢往上時，投資人應以追漲為主，具體作法是，以50%的資金買進原型A50 ETF，做為長多核心部位，然後20%的資金靈活搭配事件投資。   當有利多事件發生，預期將驅動中國股市強力上漲，此時立刻買進正向2倍A50 ETF，來擴大獲利空間；反之，利空突發時，不想變動核心持股，就可以買進反向A50 ETF來避險，減輕可能的損失與心理壓力。   游日傑提醒，正向與槓桿ETF都是短線投資商品，因為事件發生而買進時，若2周的時間內表現不如預期，不論賺賠，投資人都要果斷出場。廖崇文也提醒，當作機動投資的反向與槓桿ETF，除非市場不間斷一路上漲或下跌，才能繼續持有，否則最長1個月，投資人一定要勇於出場。   槓桿、反向型ETF 切記只能以短線操作   為什麼專家們這麼強調打帶跑，勇於認錯出場？楊子慧解釋，槓桿與反向ETF的設計原理就是追漲殺跌，當市場連續上漲時，正向2倍漲得更多；市場連續下跌時，反向1漲得也多。然而當股市漲漲跌跌時，不但沒有「正」的複利效果，而且還會變成「負」的複利效果，且區間漲漲跌跌的幅度越大、次數越多，「負」的複利效果越大。   再以富邦VIX（00677U）為例，該ETF強調具有避險功能，自2016年12月30日掛牌以來至2017年2月10日，因市場多頭氣勢強勁，跌幅已達26.5%，廖崇文表示，VIX就像一座活火山，不爆發則已，一爆發威力強大，有機會因黑天鵝事件轉虧為盈，但當市場跌幅越大時，要完全彌補虧損的機率就越低，因此廖崇文建議，投資人看錯時，勇於認賠反向或槓桿ETF才是正確作法。