升息環境下的債券投資術
2017/04/20
升息，債券，新興市場債
無視美國啟動升息週期，投資等級債、高收益債、新興市場債持續吸引資金，令市場大感意外！其實這是量化寬鬆（QE）效應持續，以及退休金因應人口老化趨勢造成的現象。
富達投信投資長鄭安佑表示，戰後嬰兒潮已到退休階段，龐大的退休金需求讓退休基金只能買穩定收益的商品，而先前QE釋放出來的資金也尚未回收，這些資金都在搶債券，所以各種債券商品一起漲。預期這個效應還會持續一陣子，但隨著股市轉好，QE效應於今年消退，以及資金終究會由債市轉進股市，預期債券市場的投資報酬率將不如以前「肥美」，這是大環境使然，喜歡債券的投資人必須調整心態與預期。
通貨膨脹、美元強勢
不利債券市場表現
雖然成熟國家處於升息步調、部分新興市場國家則採降息步伐，但整體而言，今年大環境氛圍是物價升溫、美元升值，這兩個都不利債券市場。摩根投信產品策略部副總林雅慧直言，通貨膨脹是影響債券市場表現的關鍵因素。
因此，目前物價雖然由偏低走回正常，定調為通貨再膨脹，但專家們還是緊盯著對物價影響最大的油價。因為油價如果又像2016年一樣來個大波段漲勢，通貨膨脹壓力大幅升高下，會讓美國聯邦準備理事會（Fed）加快升息步伐，也會讓計畫以降息刺激經濟景氣的新興市場國家，暫緩降息腳步。
假使美國利率走升幅度或速度大於預期，就不利於與利率呈反向變動的債券價格表現，如公債、投資等級債以及高收益債。至於實質利率較高的新興市場國家，如果物價維持溫和表現，安本新興市場債券團隊主管布萊特． 帝蒙（Brett Diment） 預期，新興市場國家就可能透過降息刺激經濟，帶動債券價格走高，包括阿根廷、巴西、智利、哥倫比亞、印尼與俄羅斯等今年可望進一步降息，這也是布萊特建議趁市場震盪時，逢低買進新興市場債的理由。
然而，若新興市場國家物價攀高，政府可能暫停降息，那麼經濟景氣復甦與企業獲利將遇干擾，違約率也可能升高，新興市場債的前景也將蒙上陰影。
美國利率走高的另一個後續效應，就是引動美元走強。雖然川普政府為了經濟成長，並不願意美元太強，但是今年美元相對強勢的機會大，布萊特表示，新興市場債表現與美元強弱呈反向，美元走強通常不利於新興市場債的表現。其中，當地貨幣計價的新興市場債券表現將遜於美元計價的新興市場債券。
債市報酬空間縮小
一高三低挑選適合標的
綜合來看，主要國家經濟景氣陸續從谷底轉為復甦，只要不是經濟景氣加速成長、物價與利率大幅走升，債券市場還是有表現機會，只是投資報酬空間逐漸縮小，因此投資人應以一高三低來嚴格篩選投資標的。一高三低就是高殖利率、低存續期間、與公債連動性低、與美國貿易關連性低。
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年4月號第115期
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