儘管美國第一季經濟成長力道減緩，但美國聯準會（Fed）5月會議並沒有改變漸進升息的態度，市場預期Fed於6月升息1碼的機率仍高。柏瑞投信表示，Fed近期釋出縮減資產負債表和利率持續正常化的消息，對於全球金融市場的影響不大，加上美國經濟仍處於成長正軌，預期景氣緩步回升將帶動金融業獲利回溫和信用風險下降，特別股相對於其他資產類別仍有表現空間，尤其金融業特別股最具投資利基。 柏瑞投信指出，自從第三版巴賽爾協定的資本規定生效和陶德-法蘭克金融改革法案實施以來，全球銀行業資本適足率在過去5年持續上升。根據美國聯準會的統計資料顯示，美國銀行業普通股本的資本適足率，已從1941年的8.9%上升到2016年的9.2%，為75年來的最高水準，顯示銀行業的信用風險大幅降低且基本面持續好轉，市場預期銀行業的風險溢酬(Yield Spread)可望持續下降。 柏瑞投資特別股海外投資顧問卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，相對於長天期的美國國庫券與美國信用債市，特別股的估值相對具有吸引力，且具有相對較多的投資機會，亦可作為投資組合多元配置的選項之一。此外，多數特別股與債券一樣擁有信用評等，但觀察特別股的發行企業通常擁有較高品質的投資等級信評，而具有相對較高信評的特性將有助於緩和投資組合波動的信用風險。 雖然特別股市場還是會受到Fed升息的干擾，但市場預期Fed下半年可望維持緩升息的步調，預料對特別股市場的衝擊不大。柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，如果從主要資產指數的殖利率水準來評估，特別股也相對具有較佳的收益特性。根據彭博統計，截至5月8日，美林特別股指數的殖利率為5.37%，僅略低於美林美國高收益債券指數的6.13%，但高於美林美國投資級債券指數的3.33%。 柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出，特別股的研究團隊投資決策流程將以美元、歐元及英鎊等主要貨幣所發行的特別股為觀察範疇，再經過基本面、價值面及技術面（FVT）分析流程篩選後，鎖定基本面較佳的特別股為投資標的，以追求長期之投資利得為主要目標。未來投資策略除穩定伺機在看好的長期個股逢低買進外，也將針對同一發行人的相對價值分析，進行配置調整的換股策略。 柏瑞投信表示，展望未來，金融市場對全球銀行業在利率上升及經濟回升樂觀預期下，特別股的風險溢酬利差將逐漸縮小，可望帶動資本利得的獲利機會。如果看好特別股後市，投資人可透過手續費後收型，且0分銷費，又擁有台幣、人民幣和美元等多重計價幣別的N級別來介入，只要小額資金就能進入投資特別股的殿堂，但仍要留意特別股市場仍有波動風險。柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)之保管機構為台北富邦銀行。      圖一、美林特別股指數股利率相對於美國10年期公債殖利率仍有收斂空間 資料來源：Bloomberg，資料日期，2002/5/4~2017/5/5。美林特別股指數目前股利率與美10年期公債利差約3.05%，低於過去15年均值3.46%，但離最低1.39%仍有部分收斂空間。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。特別股市場仍有相關風險。       柏瑞投資 柏瑞投信獨立經營管理，101年金管投信新字013號。柏瑞投信為天利基金在台灣之總代理。 柏瑞投資(PineBridge Investments)為全球化且具多元產品線的資產管理集團，擁有包括: 股票、固定收益、對沖基金及私募股權等投資商品線。其附屬公司成員於全球各地提供投資建議、資產管理產品與服務。截至2016年12月31日，旗下管理資產超過827億美元。相關資訊，請詳柏瑞投資理財網站，www.pinebridge.com.tw。台北總公司電話：02-25167883，10436台北市民權東路2段144號10樓。 聲明 柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。 意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。   除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至公開資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。以人民幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響人民幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人為人民幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使人民幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受損失的風險降至最低，然而當人民幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之高收益債券基金亦得投資於美國Rule 144A債券，此類債券亦有流動性、信用及價格風險。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損，基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股，在該公司約定條件下，所發放之現金股利，且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作，此配息結果可能涉及本金。（TM106097）