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撰文：劉宗志攝影：張家禎股魚是知名財經部落客，忙碌的他沒空盯盤，卻能靠著財報分析的本事，10多年來繳出平均每年2位數的報酬率，累積千萬身價。就讀台大機械工程研究所時期，股魚參加「證券研究社」，1999年利用打3份工所賺來的10萬元買進當時熱門的科技股宏碁（2353），一開始小賺，未料後來卻倒賠4成出場，讓他對於當時風行的技術分析產生疑惑。入伍後，股魚開始接觸財報，學習透過觀察各項財務數據，篩選財務體質較佳的標的，趨吉避凶，並依據產業特性與同業比較，計算出個股的財報合理價位，接下來要做的，就是靜待買點浮現，買進後中長線持有。退伍後，股魚進入竹科知名科技廠擔任工程師，對加班是家常便飯的他來說，這樣的投資方式恰好符合需求。沒空盯盤出清持股換0050 多數的週末例假日，別人忙著休閒玩樂，股魚卻是一早就坐在電腦前研究產業資訊與動態、閱讀投資書籍，彙整筆記、圖表，檢視手上持股。同樣的事，他一做就是十多年。這些年來，股魚將投資心得與經驗發表在部落格上，甚至出書、開班授課，累積了不少死忠粉絲。近一年來，擔任研發主管的他，工作更加忙碌，研究股票的時間大減，去年第3季他毅然出清持股，資金暫時轉入台灣50（0050）。股魚說，買0050一來是因為身上有好幾個專案在進行，必須專注於工作，因此投資必須以更簡單的方式進行；二來是0050和大盤的相關係數高達8成，又是投資一籃子大型權值股，可以省去研究個別公司的時間。近期台股上萬點，股魚手上的0050在這半年多來也有不錯的報酬率。他認為，這次萬點與過去有本質上的不同，過去上萬點是大中小型股齊漲，家家戶戶都關心股市，誰都可以隨便列出一串熱門股清單，現在的萬點氣氛卻靜悄悄，討論的人不多。股魚認為這次萬點行情包含了兩個極端，第一個是權值股上漲者多，且多數早已突破萬點價位；另一個極端是，占台股家數最大宗的中小型股，大多數的價位卻還不到八千點，甚至更低。股魚表示，依他在課堂上詢問學員的經驗來看，投資人多半會關注台積電、台塑四寶、鴻海等權值股，但買的人很少，即使有買，持有比重也相當低，顯示多數人仍集中在買中小型股票。前次萬點在2015年4月，這次台股再度上萬點，權值股2年下來漲幅3、4成以上。股魚試算過台積電等前15大權值股，大概就貢獻了這次大波段1,200點的漲幅。這現象也說明了多數中小型股在此次萬點行情中缺席，價位和台股過去7、8千點時相當，因此現在反而是可以趁機撿便宜的時候。股魚指出，不同產業與公司，適用不同的評價方式，一般而言，具有成長動力的公司，可以使用溢價法（K值法）來估算財報合理價位；營運平穩、缺乏成長性的公司，就可以考慮使用殖利率法來估算合理價位。如果投資人沒時間研究，或是不懂財報，可以考慮使用本益比法來評價，以目前大盤本益比約17倍左右，安全起見，可以打8折以14倍左右來評估合理價位。股魚強調，投資人可以利用投資軟體篩選出標的清單，以及目前的財報合理價位。但別忘了，公司股價之所以會回到合理價位，除了因為市場尚未發現其價值，也有可能是因為營運衰退所導致。因此，決定進場前至少要先看最新一季的財報，跟上一季與去年同期比較，確認公司沒有衰退狀況再進場。他提醒，多做功課，投資之路才能走得長、走得久。股魚3招計算合理價格方法1K值法 K值法又稱溢價法，使用預期ROE、實際ROE及每股淨值等因子，可以計算出K值，也就是合理價。計算方法是：合理價＝每股淨值×（實際ROE÷預期ROE），得出所謂的「財報估值」，多數情況下，估值會小於市價，這時可以再加入「市場評價」的因子加以調整。舉例來說，如果某檔個股財報估值為50元，市價是65元，但今年預估獲利成長性為20%，投資人若看好這檔個股，這時可用溢價20%買進，也就是將合理價設在60元（=50元×120%），等待市價貼近這個價位時再下手。方法2殖利率法殖利率法（零成長法）通常用在已不具成長性的公司，投資人著眼的是穩穩拿到現金股利。要如何拿到超額股息呢？最好的方式就是等價格低落時買進，因為股價越低，現金殖利率就越高。股魚指出，市場平均現金殖利率約在3.7%～4.5%之間，想要有超額股息，當然要等待有高於這樣水準的殖利率報酬時才買進。經過回測，6%是最適合的數字，搭配個股的盈餘配息率在7成以上，就可以考慮。他特別提醒，這類公司的營運通常相當穩定，一旦出現業績明顯衰退、配息能力降低，股價下跌的速度會超過股息下降的速度，若是因這種情況而導致殖利率變高就不是好事。中華電（2412）、中保（9917）這類獲利穩健，波動度小的公司，比較適合用殖利率法評價。方法3本益比法股魚認為，本益比是常用的指標之一，對於不想特別花時間研究或是對投資沒概念的人，是個常用也方便的指標。只要找出機構法人對於個股的獲利預估，換算出本益比在12～14倍以下買進，超過25倍時就可以賣出。每個人對買進和賣出的本益比可以有不同設定，但基本原則就是「低本益比時買、高本益比時賣」。