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現在是投資中國A股好時機


自1970年代後,每次美元升值都會對新興市場造成傷害,甚至引爆債務危機。如1982年美元強勢升值,就使拉丁美洲經濟擴張受阻。這是因為當美元升值,以美元計價的外債便會顯著增加,外資為了去槓桿,只好從當時經濟擴張正夯的新興市場中撤退,於是造成1980年代的「拉美債務危機」;1997年的「亞洲金融風暴」也是如出一轍。
 
而這種現象近幾年再度發生於中國。一切要從2014年11月美國聯準會(Fed)宣布停止第3輪「量化寬鬆貨幣政策」(QE)說起。當時Fed因為美國經濟逐漸好轉,而宣布終止債券購買計畫,也意味美國將結束長期降息循環,讓市場回歸升息環境。
 

人民幣被納入SDR
全球需求量增加

 
Fed於2015年初陸續釋放未來將開始升息的信息,雖然Fed遲到年中還未動手,但預期效果卻早於2014年7月發酵:美元指數由2014年7月的79.77點,大幅上揚到2015年3月的100.39點。同期人民幣兌換美元匯價由6.14元兌換1美元貶到6.19元,之後持續貶值,這使得中國企業以美元計價的債務負擔升高。
 
人民幣貶值趨勢,一直到2016年12月的6.963元兌1美元才止貶。外債大增使中國出現企業信貸危機。2015年初起,中國企業金融不良債權暴增,最終於2015年6月爆發中國不良金融債權信貸危機,並波及短期全球股市。
 
中國上證綜合指數在2015年中急衝到6月的5,178.19點後突然大跌,上海與深圳股市在2015年後,也被有史以來最大規模的不良金融債權困住。儘管經濟狀況不佳,但中國股市、債市和金融市場的改革,國際與自由化的步調,仍然持續進行。
 
自2005年7月1日起,中國歷經長達11年的金融市場改革,包含開盤中間價由市場決定、漲跌幅度放大為2%,並延長交易時間至23點,加上這段期間的匯價升值,促使國際貨幣基金(IMF)於2015年底宣告,人民幣自2016年10月起正式納入IMF「特別提款權」(Special Drawing Right,SDR)貨幣組合中。
 
SDR是IMF創設的儲備資產和記帳單位,它並非我們一般所認知的流通貨幣,而是透過一籃子貨幣一起計算其價值的機制。這一籃子貨幣目前包含美元、歐元、人民幣、日圓與英鎊等5檔主要貨幣。現今全球各國央行儲備貨幣,不再唯美元是瞻,SDR其餘4種貨幣也成為儲備重點,因為它們在全球經濟上同樣占有一席之地。

除了納入SDR,為讓人民幣步入國際化,人民銀行在全球各地金融中心,如倫敦、法蘭克福、紐約、新加坡等地布建「離岸人民幣中心」。2004年起,中國國務院核准香港特區金融機構承作人民幣存款業務,此後歷經多次擴張性政策,香港目前已發展為全球最大人民幣離岸中心。
 
在成為SDR準備貨幣的過程中,人民幣兌換美元的匯價,自2005年7月1日起緩慢升值,在2014年2月中升值至近6元人民幣兌換1美元後,呈現V字型反向貶值。貶值的人民幣終於在2017年5月9日以6.907兌換1美元止跌後轉為小幅升值。預估未來人民幣兌換美元匯率,將會進入橫向區間盤整且微幅升值格局……
 
全文未完,完整內容請見《Money錢》2017年8月號第119期

 


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第122期.2017年11月

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