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統一（1216）與統一超（2912）7月27日停止交易，當晚，統一集團宣布賣出原本持有50%上海星巴克經營權給美國星巴克總公司，交換取得台灣星巴克100%的經營權。這筆交易讓統一集團進帳280億，相當於原本持有上海星巴克17年的獲利，但市場並不埋單，上海星巴克持股較多的統一超3天後的股價，從高點起算下挫達11.3%。企業獲利下降股價下修幅度可以預估我們從這次事件可以中觀察到一些事：統一和統一超的股價會跌多少，其實是可以預估的。當企業每股盈餘（EPS）下降，股價也會一併修正，推估算式是：下修的股價＝下修每股盈餘×本益比。其實這起股權交易，對統一EPS的影響僅下降0.118元，以當時本益比23.5倍來算，預期股價將下修2.8元（0.118×23.5），也就是預期統一會從7月27日的60.5元跌到57.7元。同樣的算式，得出統一超理論上會從288.5元跌到260元。3天後，統一跌到57.9元，統一超跌到256元，實際狀況接近預估值。另一個值得關注的數值是本益比，合理的本益比是12～20倍，台積電（2330）近5年EPS成長率將近20%，本益比落在15倍左右，我認為很適合做為標準值。再看看中華電信（2412），近幾年EPS無太大變化，本益比卻維持在20倍左右，由於它被視為穩定的定存股，投資人對其報酬率的要求相對低，即使台積電持續成長，但投資人仍願意付出較高代價買中華電信股票。一旦成長不如預期高本益比股票跌得兇正常的本益比範圍約在12～20倍左右，為何統一和統一超的本益比遠超過20倍？有3種可能性：當企業非常穩定，安全性相當於債券（報酬率3～5%），投資人願意為了同樣報酬付出更高價格，進而推升本益比。預期企業會持續成長，本益比也許會高達25～30倍，但這不代表它要30年才會回本，因為隨著每年獲利成長，回本速度會越來越快，最終落在合理範圍。投資人一頭熱，用過高價格買進股票。相對的，當高本益比股票穩定性或成長不符預期時，股價會急遽下跌，本益比也會大幅改變。預期股價的估算方法是：預期EPS × 下修後的本益比。一個比較經典的案例是宏達電（2498）2011年4月時股價來到1300元，當時的近4季本益比高達35.1倍，EPS成長率一度達60%。但高成長不可能無止盡，當營收失去成長動能，股價開始快速下跌，本益比一路下修到20以下，一年後股價跌到400元左右…… 本專欄僅代表專家個人觀點全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年9月號第120期《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！趕快按下加入好友吧！

股價會跌到哪裡？算得出來

2017/09/11

市場先生 , 股價 , 本益比 , EPS

11,129

作者：許繼元

小原大

當企業非常穩定，安全性相當於債券（報酬率3～5%），投資人願意為了同樣報酬付出更高價格，進而推升本益比。
預期企業會持續成長，本益比也許會高達25～30倍，但這不代表它要30年才會回本，因為隨著每年獲利成長，回本速度會越來越快，最終落在合理範圍。
投資人一頭熱，用過高價格買進股票。

相對的，當高本益比股票穩定性或成長不符預期時，股價會急遽下跌，本益比也會大幅改變。預期股價的估算方法是：預期EPS × 下修後的本益比。

一個比較經典的案例是宏達電（2498）2011年4月時股價來到1300元，當時的近4季本益比高達35.1倍，EPS成長率一度達60%。但高成長不可能無止盡，當營收失去成長動能，股價開始快速下跌，本益比一路下修到20以下，一年後股價跌到400元左右……

本專欄僅代表專家個人觀點

全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年9月號第120期