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今年新興市場股債的表現比成熟市場優異，從資產類別分析，新興市場債市優於股市，反應了投資人的偏好。而不管投資新興亞洲股市或債市，匯率都是首要觀察重點。進入第3季後，國際事件意外頻傳，包括北韓試射飛彈、美國遭受超級颶風侵襲；金融市場方面，除了蘋果（Apple）發表新產品、美國聯準會（Fed）宣布縮表計畫外，9月底還有德國議會選舉，但是9月份投資市場不畏消息面影響，股市表現仍然亮眼，其中新興市場表現更優於成熟市場，第4季的投資焦點要鎖定成熟國家，或是新興市場基金呢？過去以來，新興市場走勢大都與美元強弱相關；因為通常美元走弱，新興市場股匯市表現就會相對亮眼。去年12月聯準會計畫升息，美元指數曾一度衝破至103歷史高點，之後便一落千丈，9月初美元指數來到91.39，是過去33個月新低點，今年以來跌幅達1成，投資美元計價的海外基金光是匯差就損失1成。美元走弱新興市場股匯開始走升美元指數自2011年起維持6年強勢，從大方向分析，美元走強原因有2 ：第1是美國經濟數據轉佳；第2是聯準會升息政策。經濟數據轉佳的主要原因在於政府推動基礎建設、財政政策或產業改革等刺激經濟方案。舉例來說，金融海嘯之後聯準會推動第1、2次的量化寬鬆（QE）政策，或美國總統川普上任後期待透過減稅吸引資金回流美國，都是支撐美國經濟轉佳題材；等到經濟成長率慢慢恢復、失業率下降、民間消費信心轉正了以後，聯準會才會真正升息。不過這2個美元走強的要素，一定是先有經濟數據變好的因，才會有美國升息的果，順序不會改變。因此以美國為例，去年底聯準會升息以前，美國股市與匯市都上漲過一大段，等到聯準會「真正」宣布升息，市場反而平靜無波，意謂美元指數的漲勢差不多走到盡頭，頗有利多出盡味道。根據過去經驗，通常美國升息到第3次後，美元指數不再走強，甚至可能轉弱，這也說明自去年起美元「跌跌」不休的原因之一，甚至國際貨幣基金（IMF）今年7底發布的《外部評估報告》（ESP）中指出，從經濟基本面評估，目前美元匯價被高估10%～20%。美元指數下挫，代表新興市場幣值不會再續貶，搭配股市修正合理，國際資金慢慢流入，使得新興市場股、匯市及債市表現出色，原物料價格也從底部上漲2成。不過，這樣的漲幅與2007年起的「驚驚漲」無法相提並論。因為美元走弱對原物料價格僅有一小部分支撐，最終仍要看全球經濟成長是否強勁，根據IMF的預估，今年全球經濟成長率僅3.5%，強度不夠，供給與需求缺口並不大。本專欄僅代表專家個人觀點全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年10月號第121期

投資新興市場首要觀察匯率

2017/09/30

基金 , 新興市場

8,405

作者：劉育菁（口述：蕭碧燕）

小原大

今年新興市場股債的表現比成熟市場優異，從資產類別分析，新興市場債市優於股市，反應了投資人的偏好。而不管投資新興亞洲股市或債市，匯率都是首要觀察重點。

進入第3季後，國際事件意外頻傳，包括北韓試射飛彈、美國遭受超級颶風侵襲；金融市場方面，除了蘋果（Apple）發表新產品、美國聯準會（Fed）宣布縮表計畫外，9月底還有德國議會選舉，但是9月份投資市場不畏消息面影響，股市表現仍然亮眼，其中新興市場表現更優於成熟市場，第4季的投資焦點要鎖定成熟國家，或是新興市場基金呢？

過去以來，新興市場走勢大都與美元強弱相關；因為通常美元走弱，新興市場股匯市表現就會相對亮眼。去年12月聯準會計畫升息，美元指數曾一度衝破至103歷史高點，之後便一落千丈，9月初美元指數來到91.39，是過去33個月新低點，今年以來跌幅達1成，投資美元計價的海外基金光是匯差就損失1成。

美元走弱
新興市場股匯開始走升

美元指數自2011年起維持6年強勢，從大方向分析，美元走強原因有2 ：第1是美國經濟數據轉佳；第2是聯準會升息政策。經濟數據轉佳的主要原因在於政府推動基礎建設、財政政策或產業改革等刺激經濟方案。

舉例來說，金融海嘯之後聯準會推動第1、2次的量化寬鬆（QE）政策，或美國總統川普上任後期待透過減稅吸引資金回流美國，都是支撐美國經濟轉佳題材；等到經濟成長率慢慢恢復、失業率下降、民間消費信心轉正了以後，聯準會才會真正升息。

不過這2個美元走強的要素，一定是先有經濟數據變好的因，才會有美國升息的果，順序不會改變。因此以美國為例，去年底聯準會升息以前，美國股市與匯市都上漲過一大段，等到聯準會「真正」宣布升息，市場反而平靜無波，意謂美元指數的漲勢差不多走到盡頭，頗有利多出盡味道。

根據過去經驗，通常美國升息到第3次後，美元指數不再走強，甚至可能轉弱，這也說明自去年起美元「跌跌」不休的原因之一，甚至國際貨幣基金（IMF）今年7底發布的《外部評估報告》（ESP）中指出，從經濟基本面評估，目前美元匯價被高估10%～20%。

美元指數下挫，代表新興市場幣值不會再續貶，搭配股市修正合理，國際資金慢慢流入，使得新興市場股、匯市及債市表現出色，原物料價格也從底部上漲2成。不過，這樣的漲幅與2007年起的「驚驚漲」無法相提並論。因為美元走弱對原物料價格僅有一小部分支撐，最終仍要看全球經濟成長是否強勁，根據IMF的預估，今年全球經濟成長率僅3.5%，強度不夠，供給與需求缺口並不大。

本專欄僅代表專家個人觀點