投資黃金基金 如何比現貨黃金賺更大？
2011/04/02
黃金基金
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現貨黃金
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楊天立
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魏伯宇
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金礦
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黃金及貴金屬
黃金價格驚驚漲，黃金基金平均漲幅似乎賺更多。但是各檔基金表現差異大，想要靠黃金基金賺金市多頭行情，必須深入看懂黃金基金。
金價於今年3月初再創歷史新高，如果從金融海嘯時的低點計算，現貨價漲幅111%。但是主要投資金礦股的黃金基金，漲幅更勝一籌。
除了海嘯後才成立的基金之外，黃金基金的平均漲幅是260%（計算各檔基金於海嘯期間低點至本波段高點），投資黃金基金比買實體黃金更賺。
如果再跟其他類別基金相較，2010年各產業基金漲幅No.1 也是「黃金及貴金屬」，漲幅37.7%（原幣報酬），遠超過漲幅第2高的天然資源（19.67%）。今年2月分上千檔國內外基金，漲幅Top10中有6檔都是黃金基金。
黃金基金投資人顯然是大贏家囉？但是，細看國內核備的8檔黃金基金，統計至今年1月底，近1年最佳績效32.81%，最差的基金績效不到Top1 的一半；時間再拉長到近5年來看，最佳與最差的差距更大，前者約92%、後者只有13%。金融海嘯前即已成立的7檔基金，多數的淨值已經超越海嘯前的高點，但是也有基金尚未收復失土。
顯然金價不斷創新高，黃金基金未必雨露均霑。前段班與後段班，表現相距甚遠，想要大賺金市行情，先要了解5大重點。
重點1：以黃金為名
但投資範圍不限黃金
黃金基金名稱雖然都有「黃金」或「金礦」二字，但是投資範圍除了黃金外，還會涵蓋其它貴金屬、基礎金屬，甚至還有石油、天然氣。
有的基金會在公開說明書清楚標示投資在金礦業的下限比例，有的卻未明確標示。就以今年1月間投資黃金的比例來看，有的基金高達80%，也有的只有57%。即使是投資金礦業，該產業從上游到下游又可包括探勘、開採、加工、周邊設備、交易、行銷、融資等不同業態，毛利與風險差異甚大。
譬如有的公司名稱雖然是XX 金礦公司，但其實應正名為「綜合礦業公司」，寶來投信投資顧問處研究副總監魏伯宇表示，目前第一大產金國中國，有幾家知名金礦公司，譬如紫金、招金。
黃金基金經理人持有招金比例已逐漸勝過紫金，部分原因是紫金來自於銅礦的貢獻比重上升、金礦比重下降。因此投資人若特別看好金價，可以優先選擇投資金礦比重較高的基金。
重點2：同樣是金礦股
獲利卻很懸殊
金價大漲，金礦股未必同步反應，因為各金礦公司擁有的礦藏品質與開採難易度不同。品質低、亦即每噸礦石含金量很低，提煉成本勢必拉高， 自然影響獲利。還有礦脈位置差、開採困難，也會影響獲利。
目前生產黃金的平均「現金成本」，每盎司約在700美元，再加計各種管銷費用後的開採成本為900 美元，這是全球平均值。若進一步用區域分析，南非開採成本已達1000美元，而中、美、澳約在500美元。
為何各國開採成本懸殊？因為南非要深挖到地底下3700公尺才能找到礦脈，其他產金國的礦脈可能只有數百公尺深、或甚至是露天礦。因此金礦公司擁有的是老礦或新礦？淺層礦或深層礦？都會影響獲利。
還有，金礦公司必須不斷探勘與開採新礦，往往千萬美元資金投入後，新礦未必有開採價值，這些資本支出都會吃掉獲利。
檢視國內核備的8檔黃金基金，今年1 月間，有半數的第1 核心持股都是Barrick Gold Corp， 以往全球最大的金礦公司Newmont Mining，已非主要核心持股，這是因為近2 年Barrick 產量已經超過Newmont，成為全球第一大。
◎ 更多精采內容請看Money錢2011年4月號第43期
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