好公司的可轉債 可攻可守的好選擇
投資
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楊禮軒
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可轉債
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債權
在一次分享投資經驗的講座結束後，有位媽媽帶著一個看起來大概就讀國小四、五年級的小男孩來到我面前。這位媽媽跟我訴說，她這幾年投資虧了很多錢，為了參加我的講座，她還特地去買了我的書，但她卻完全聽不懂，急著問我怎麼辦？
我向這位媽媽建議，請她暫時離開股市，理由是：當妳連財務報表的基本概念都不了解的時候，待在這個股票市場，其實跟待在賭場沒什麼差別。
去買大樂透，獲獎機率與期望值都還能計算出來，但連基本概念都不懂就進股市，就像小白兔誤入叢林。像我這樣有閒的人，都還不見得能夠樣樣投資精準，更何況是毫無準備就抱著錢投入股市的人？
為孩子想想
你是賭博還是投資？
我想對這位媽媽說，妳的行為不能稱為投資，因為妳的訊息與專業人士相比，是處於極端不對稱的狀態。公司經營階層、大股東、法人及專業投資者，這些人的訊息與分析能力遠遠勝過於妳，妳又如何能在這樣的市場賺到錢？即使領取了股息，也很可能會是領了股息卻賠了價差。
這位媽媽的小孩也對媽媽說，希望媽媽先看完書。看著她的兒子，我有點心酸，正因為我自己有兩個女兒，更能體會小孩的心情。投資人不能抱持著賭一把的心態進股市，讓自己家庭的生活、經濟落入很大的不確定性，甚至處於高風險之中。
如果讀者中有人也跟這位媽媽的處境相同，請你考慮買指數型基金（ETF）就好，至少這項投資有專業人士幫忙打理與研究投資的繁瑣事項，而投資人只要用心提升自己的工作領域專業、提高薪資收入，以擴大投資本金就好。這種作法一樣可以利滾利、息滾息，累積自己的財富。
存股族進場前
先看可轉債價值
如果身為存股族的讀者沒有前述問題，當決定買進一檔個股時，應該要注意這檔個股有沒有發行可轉換公司債。若有可轉換公司債，就得好好思考當前股價與公司本質是否契合，以橘子（6181）為例，它的可轉債橘子一（61801）目前轉換價格為39.1元，也就是當現股股價超過39.1元時，可轉債持有人可申請轉換成現股套利。
以橘子2017年前3季獲利表現EPS為0來看，若用本益比去評價股價，肯定不會給它好的價格，然而市場最有意思的地方就是，會以未來營收獲利來評價，這就很有想像空間。
市場因預期橘子2017年下半年代理的遊戲「天堂M」能夠創造營收與獲利，因此原本不到30元的股價迅速被推升到119.5元高點，可轉債橘子一的價格也從100元飆漲至300元，在2017年12月前7個交易日，平均日當沖比率高達51.67%。就我個人觀點，這主要是市場對「天堂M」美麗的憧憬，配合當沖，拉抬現股股價讓可轉債套利罷了。
從公開資訊觀測站調閱了2017年11月橘子一月底餘額，總額7億元的可轉換公司債，已經轉換了6.58億元，僅剩下4,200萬元的可轉債還沒轉換，預期應該在2017年的12月應該會全數轉換完（以本文完稿日12月15日推估），此時正是曲終人散的時候，若屆時橘子沒有實質亮眼的獲利，那麼股價也終將回歸合理本益比，而在2017年下半年進場存這檔股票的朋友，未來不知要等多久才能回本。
持有好公司可轉債
進可攻、退可守
可轉換公司債擁有債權的特性，也可以轉換成現股，當個股股價超過轉換價時，可轉債就會跟隨上漲。以橘子為例，當個股股價在轉換價以上，每上漲1元，可轉債價格會上漲2.55元（計算公式：可轉債面額÷轉換價）。可是，當個股股價跌破轉換價時，可轉債因為有到期後發行公司依發行條件買回的規定，所以如果個股沒有破產問題，基本上可轉債最後贖回價都會在面額以上，所以才會說，持有好公司的可轉債是進可攻、退可守的投資選擇。
我整理了一份存股族可留意的可轉債明細表……
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2018年1月號第124期
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