金市多頭持續10年，金價迭創歷史新高，期間漲幅最高達5倍多，金市泡沫是不是快破了？比較2波大多頭背景，再觀察破裂前的訊號，才能正確判斷。 任何一種商品， 如果有了「泡沫」，漲幅會難以想像；但若是泡沫破了、來不及下車，就要忍受重挫與長空，黃金也是一樣。1980年，金價急漲到前一波歷史高點每盎司873美元，泡沫正式破裂，不到2年就急跌到300美元。接著一波反彈行情結束後繼續破底，一路維持長空走勢至2001年的低點250美元。 前波金市泡沫破裂，最深跌幅達到7成，長空時間長達20年，相當慘烈。而相較於股市泡沫，金市泡沫更難觀察。股市是大眾市場，泡沫期間投機風氣大盛，幾乎是全民運動，從很多社會現象就能輕易觀察，再加上股市循環較短，資深投資人多少都會遇到泡沫破裂。金市則屬於小眾市場，參與者較為特定，且前一次泡沫破裂，距今已長達30年，目前大多數的投資者，大概都不曾見識過金市泡沫破裂。 泡沫破裂前價格噴出 象徵集體焦慮飆到最高 金價從2001年起漲至今，連走10年多頭，漲幅也已高達5倍多，由於多頭持續時間已經破紀錄，價格又迭創歷史新高，金市會不會泡沫化？泡沫快破裂前，有沒有徵兆？只要學會觀察，不僅能賺到可能的泡沫財，還能全身而退。 臺銀貴金屬部副理楊天立表示，根據前波經驗，金市泡沫快破裂時，金價會噴出，反映出當時的集體焦慮，從政府到庶民都陷入恐慌氣氛。而想要預測這一波的金市泡沫，須先回顧前一波大泡沫的形成背景。 楊天立指出，前一波的金市多頭期間是1972∼1980年， 又可以分成2個階段：第1階段是1972∼1975年的上漲，主要反映美國取消金本位制，金價從以往固定的「1盎司＝35美元」脫鉤，大漲到近210美元。 第2階段是1977∼1980年的上漲，主要反映第2次能源危機與中東危機。楊天立指出，當時石油輸出國家組織（OPEC）用石油當武器，緊縮石油供應打擊西方世界，全球陷入惡性通膨，各國幾乎都是2位數的通膨年增率，美國也不例外。 1979年又接連發生蘇聯入侵阿富汗、伊朗革命人士占領美國大使館，中東危機背後代表美蘇二大強國的緊張對峙，大戰一觸即發。惡性通膨與戰爭危機同時降臨，美國的經濟與政治地位都受到嚴重挑戰，美元大貶、美元指數不斷破底，金價隨著世人的集體焦慮而飆到最高點，買黃金就像買保單，因此金價再從250美元急漲到873美元，1年間大漲近2.5倍。 當時台灣仍在動員戡亂時期，黃金被列為「國家總動員物資」，金、銀都被當成外匯管制交易，民間不得自由買賣。據了解，當時漁船返航的壓艙貨幾乎是一箱箱的金條、金幣，黑市與走私盛行，是那波泡沫破裂前台灣的特殊現象。 在香港，黃金卻是自由開放，當時銀樓店面湧現搶金潮，銀樓的樓上是店家自設的小型交易所，人聲鼎沸，回頭看當時黃金交投熱烈的程度，就是泡沫快破前的徵兆之一。 2 波多頭本質有異 歐美債務與油價是主因 當時美國聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）決心打擊惡性通膨，不斷上調聯邦基準利率，最高來到17%。並大幅提高黃金期貨交易的保證金，使黃金的投機成本大增；而當美元存款利率激升到2位數，黃金0孳息的缺點就會被放大；美元指數大反攻，代表對美元的信心開始回升；中東危機也未提升到大戰規模⋯⋯因金融與軍事造成的亂世均逐漸和緩，金市泡沫正式破裂。 了解前波泡沫形成與破裂的背景後，投資人也要進一步了解2波大多頭本質的差異。楊天立表示，2波金市大多頭形成，都有美元信任危機與地緣風險，但是這一波跟前一波相較，本質有相當差異，這一波他會特別再看2大面向。 第1個面向是歐美主權債務風險是否持續。這是不同於前波大多頭年代的因素，如果這項風險大幅降低或是解除，金價當然也少了一大舞台。但是中短期內，政府舉債占GDP 比例遠高於當年，且不管是歐債或美債，都是借新還舊、或是展延期限，違約倒債可能性大增。 第2個面向是通膨與政府抗通膨的決心。上一波大多頭的主因之一，是油價大漲引發惡性通膨，是政治性因素造成的；這一波油價居高不下，主要是經濟性因素，是新興市場的需求支撐，加上政府保就業、刺激經濟的決心勝過抗通膨，只要政府不採取激烈升息、激烈緊縮貨幣供給，金價仍有表現空間。 留意3大訊號 泡沫破裂前快賣金 了解2波多頭時空背景的差異後，接著再將目前情勢跟前波相較，檢視目前金市是否有泡沫快破前的跡象？ 觀察1 波動度是否飆升？ 當行情頻繁出現大漲大跌，一有利多就出現不理性的上漲；一有利空就出現崩跌，代表籌碼開始不安定，漲跌波動度加大。1970年代的大多頭，2個階段大漲時，現貨金價的波動度都曾飆升，特別是1980年泡沫破裂前，月波動度與年波動度甚至飆到90與50以上。 2001年以來的大多頭，主要是在金融海嘯期間出現波動度飆升現象，近期金價雖然迭創歷史新高，但是波動度不僅未創新高，還呈現下降趨勢。很多人會擔心這一波多頭的金價已經大漲5倍多，但是楊天立指出，1970年代金價甚至大漲近24倍，因此不能以絕對漲幅、或是迭創新高作為泡沫指標。 觀察2 新興國家央行買盤 1978∼1979年，很多國家央行大買黃金，因此有人認為，目前又出現新興國家的央行積極買金現象，行情應該已近尾聲。楊天立表示，當年各國央行黃金儲備占外匯比例高達61%，表示央行再買空間有限，現在平均則只有11%。 進一步細看各國比例，歐美為45%、亞洲新興國家平均1%，當中印等亞洲新興國家比例逼近5∼10% 的話，表示黃金的最大買盤開始減弱，才要擔心金市泡沫與泡沫破裂。 觀察3 散戶有無搶進？ 就像股市資券大增，籌碼由大戶轉到散戶時，行情已近尾聲，金市也可觀察散戶指標。目前中印等國雖然民間買金熱絡，但占資產或資金比例仍低，而銀樓密度更高的台灣，散戶指標可能更具意義。 從菜市場出現K 金收購攤、盤商積極到府收購來看，民眾賣金仍然多於買金。當民眾開始產生風險意識，學習大戶轉移部分資產到黃金時，瘋狂搶進，且只進不出，當占資產配置比例過高時，才是警訊。 ◎ 更多精采內容請看Money錢2011年8月號第47期 金市多頭持續10年，金價迭創歷史新高，期間漲幅最高達5倍多，金市泡沫是不是快破了？比較2波大多頭背景，再觀察破裂前的訊號，才能正確判斷。 任何一種商品， 如果有了「泡沫」，漲幅會難以想像；但若是泡沫破了、來不及下車，就要忍受重挫與長空，黃金也是一樣。1980年，金價急漲到前一波歷史高點每盎司873美元，泡沫正式破裂，不到2年就急跌到300美元。接著一波反彈行情結束後繼續破底，一路維持長空走勢至2001年的低點250美元。 前波金市泡沫破裂，最深跌幅達到7成，長空時間長達20年，相當慘烈。而相較於股市泡沫，金市泡沫更難觀察。股市是大眾市場，泡沫期間投機風氣大盛，幾乎是全民運動，從很多社會現象就能輕易觀察，再加上股市循環較短，資深投資人多少都會遇到泡沫破裂。金市則屬於小眾市場，參與者較為特定，且前一次泡沫破裂，距今已長達30年，目前大多數的投資者，大概都不曾見識過金市泡沫破裂。 泡沫破裂前價格噴出 象徵集體焦慮飆到最高 金價從2001年起漲至今，連走10年多頭，漲幅也已高達5倍多，由於多頭持續時間已經破紀錄，價格又迭創歷史新高，金市會不會泡沫化？泡沫快破裂前，有沒有徵兆？只要學會觀察，不僅能賺到可能的泡沫財，還能全身而退。 臺銀貴金屬部副理楊天立表示，根據前波經驗，金市泡沫快破裂時，金價會噴出，反映出當時的集體焦慮，從政府到庶民都陷入恐慌氣氛。而想要預測這一波的金市泡沫，須先回顧前一波大泡沫的形成背景。 楊天立指出，前一波的金市多頭期間是1972∼1980年， 又可以分成2個階段：第1階段是1972∼1975年的上漲，主要反映美國取消金本位制，金價從以往固定的「1盎司＝35美元」脫鉤，大漲到近210美元。 第2階段是1977∼1980年的上漲，主要反映第2次能源危機與中東危機。楊天立指出，當時石油輸出國家組織（OPEC）用石油當武器，緊縮石油供應打擊西方世界，全球陷入惡性通膨，各國幾乎都是2位數的通膨年增率，美國也不例外。 1979年又接連發生蘇聯入侵阿富汗、伊朗革命人士占領美國大使館，中東危機背後代表美蘇二大強國的緊張對峙，大戰一觸即發。惡性通膨與戰爭危機同時降臨，美國的經濟與政治地位都受到嚴重挑戰，美元大貶、美元指數不斷破底，金價隨著世人的集體焦慮而飆到最高點，買黃金就像買保單，因此金價再從250美元急漲到873美元，1年間大漲近2.5倍。 當時台灣仍在動員戡亂時期，黃金被列為「國家總動員物資」，金、銀都被當成外匯管制交易，民間不得自由買賣。據了解，當時漁船返航的壓艙貨幾乎是一箱箱的金條、金幣，黑市與走私盛行，是那波泡沫破裂前台灣的特殊現象。 在香港，黃金卻是自由開放，當時銀樓店面湧現搶金潮，銀樓的樓上是店家自設的小型交易所，人聲鼎沸，回頭看當時黃金交投熱烈的程度，就是泡沫快破前的徵兆之一。 2 波多頭本質有異 歐美債務與油價是主因 當時美國聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）決心打擊惡性通膨，不斷上調聯邦基準利率，最高來到17%。並大幅提高黃金期貨交易的保證金，使黃金的投機成本大增；而當美元存款利率激升到2位數，黃金0孳息的缺點就會被放大；美元指數大反攻，代表對美元的信心開始回升；中東危機也未提升到大戰規模⋯⋯因金融與軍事造成的亂世均逐漸和緩，金市泡沫正式破裂。 了解前波泡沫形成與破裂的背景後，投資人也要進一步了解2波大多頭本質的差異。楊天立表示，2波金市大多頭形成，都有美元信任危機與地緣風險，但是這一波跟前一波相較，本質有相當差異，這一波他會特別再看2大面向。 第1個面向是歐美主權債務風險是否持續。這是不同於前波大多頭年代的因素，如果這項風險大幅降低或是解除，金價當然也少了一大舞台。但是中短期內，政府舉債占GDP 比例遠高於當年，且不管是歐債或美債，都是借新還舊、或是展延期限，違約倒債可能性大增。 第2個面向是通膨與政府抗通膨的決心。上一波大多頭的主因之一，是油價大漲引發惡性通膨，是政治性因素造成的；這一波油價居高不下，主要是經濟性因素，是新興市場的需求支撐，加上政府保就業、刺激經濟的決心勝過抗通膨，只要政府不採取激烈升息、激烈緊縮貨幣供給，金價仍有表現空間。 留意3大訊號 泡沫破裂前快賣金 了解2波多頭時空背景的差異後，接著再將目前情勢跟前波相較，檢視目前金市是否有泡沫快破前的跡象？ 觀察1 波動度是否飆升？ 當行情頻繁出現大漲大跌，一有利多就出現不理性的上漲；一有利空就出現崩跌，代表籌碼開始不安定，漲跌波動度加大。1970年代的大多頭，2個階段大漲時，現貨金價的波動度都曾飆升，特別是1980年泡沫破裂前，月波動度與年波動度甚至飆到90與50以上。 2001年以來的大多頭，主要是在金融海嘯期間出現波動度飆升現象，近期金價雖然迭創歷史新高，但是波動度不僅未創新高，還呈現下降趨勢。很多人會擔心這一波多頭的金價已經大漲5倍多，但是楊天立指出，1970年代金價甚至大漲近24倍，因此不能以絕對漲幅、或是迭創新高作為泡沫指標。 觀察2 新興國家央行買盤 1978∼1979年，很多國家央行大買黃金，因此有人認為，目前又出現新興國家的央行積極買金現象，行情應該已近尾聲。楊天立表示，當年各國央行黃金儲備占外匯比例高達61%，表示央行再買空間有限，現在平均則只有11%。 進一步細看各國比例，歐美為45%、亞洲新興國家平均1%，當中印等亞洲新興國家比例逼近5∼10% 的話，表示黃金的最大買盤開始減弱，才要擔心金市泡沫與泡沫破裂。 觀察3 散戶有無搶進？ 就像股市資券大增，籌碼由大戶轉到散戶時，行情已近尾聲，金市也可觀察散戶指標。目前中印等國雖然民間買金熱絡，但占資產或資金比例仍低，而銀樓密度更高的台灣，散戶指標可能更具意義。 從菜市場出現K 金收購攤、盤商積極到府收購來看，民眾賣金仍然多於買金。當民眾開始產生風險意識，學習大戶轉移部分資產到黃金時，瘋狂搶進，且只進不出，當占資產配置比例過高時，才是警訊。 ◎ 更多精采內容請看Money錢2011年8月號第47期