金價跌破年線，一定會轉為長空嗎？缺錢的歐洲會賣黃金償還鉅債嗎？從多種面向觀察黃金長線部位是否鬆動，有助於了解金價後續走勢。 金價曾在9月間一口氣重挫2成，波動度也飆高到25%，乍看符合熊市的要件，不免令人擔心：長線部位有沒有開始鬆動？ 任何一個市場的投資者，都可以概分成3大類：短線、中線、長線。短線部位最不穩，一有風吹草動，就急著出脫；相較之下，長線部位最穩，意志堅定，短期震盪不會輕易賣，但是有朝一日，當長線部位也出現鬆動時，表示趨勢可能反轉，多頭格局正式結束。 要了解金市的長線部位，要先知道世上已開採出來的黃金到底有多少？根據黃金研究單位GFMS 統計，截至去年底，已開採的黃金總部位約16.66萬噸，如何想像這個數字呢？臺銀貴金屬部副理楊天立形容，如果將16萬噸黃金全部集中，大約會形成一個20公尺的立方體（長寬高都是20公尺），如果一般樓層高度為3公尺，世上的黃金堆起來，大約就是長寬高都是7層樓高度的容量。 這些黃金若有相當比例同時釋出到市場，當然會讓金價崩跌，以下是觀察長線部位的6大重點。 重點1 了解黃金分布 與部位穩定性 目前所有黃金存貨的分布比例，依序為飾金、私人投資、央行、其他鑄造（工業）、其他。其中所占比例超過半數的飾金，不僅指一般家庭擁有的珠寶金飾，廟宇或神佛金身、古幣、純金器皿等都歸類在「飾金」項下；其次的「私人投資」，則包括條塊窖藏、主權基金擁有的部位、實體黃金ETF 等。 了解存貨分布後，更重要的是要了解各擁有者的穩定性。楊天立表示，若按穩定性排序，由高到低依序為：官方（行）、宗教、器皿、窖藏及傳統金飾、其他鑄造（工業）、流行性金飾、ETF 等投資部位。 重點2 觀察旗艦ETF 持有量有無劇減 既然ETF 的投資部位穩定性最差，有必要優先觀察。近幾年黃金投資部位暴增，特別是持有黃金現貨的ETF，而擁金量Top1的ETF 當屬SPDR，因此SPDR 黃金部位的增減，成為觀察長線部位是否鬆動的指標之一。楊天立表示， SPDR 如果1天減少達10噸以上，並持續一段時間，就是警訊。 8月間，SPDR曾有4個交易日共銳減近50噸，當時金價仍在飆漲，但是從SPDR的部位劇降警訊來看，不應再追高；9月時金價狂跌，SPDR部位減少有限，稍後反而開始回升，這時就不須再殺低了。楊天立提醒，投資人很容易因為跌幅擴大而亂了陣腳，應該要評估過SPDR的持有部位等客觀數據後再做決策。 重點3 超長線投資者 新興央行持續買進 央行部位雖然只占全部存貨的17%，但是央行釋金數量動輒數十噸、上百噸，需要密切觀察。一國之中，保管最多財產（外匯存底）的應該就是央行，財產最怕貶值，因此央行買黃金不是為了發財，最大目的是為了避險。 既然買黃金是為了分散風險，不是為了賺取短期價差，因此，央行買進後通常不會輕易釋出，而成為穩定性最高、金市的超長線投資者。 目前仍在長線投資黃金的主要是新興國家的央行，因為全球3大主要貨幣：美元、歐元、日圓，都有主權信用風險，偏偏各國央行擁有的外匯存底，主要也是這3大貨幣資產，眼見3大貨幣都有變成「芭樂票」的疑慮，目前儲金比例有限的央行，特別是近年賺進大批外匯的新興國家央行，仍然持續買進黃金，並未有鬆動跡象。 重點4 歐債危機越深 歐洲央行抱金越牢 新興國家央行雖然持續買進，但是擁金最多、又欠下鉅額外債的歐洲央行，會不會釋金還債？楊天立以希臘為例，黃金占其外匯比例達76%，乍看比例很高，實際數量只有112噸（2010年底），即使全部變現，也只能籌到60多億美元，對於逾5千億美元的外債，只是杯水車薪。 再看「歐豬5國」的最大未爆彈義大利，外債接近2.2兆美元，央行藏金量雖達2452噸，換算市值1300多億美元，即使全部變賣，也只能抵銷5% 多的鉅債。問題是把庫存黃金賣掉，各國對於這些國家的主權信用會更失去信心，因此楊天立認為，歐債危機越深，歐洲央行應該越不敢大手賣金。 1997年亞洲金融風暴，韓國瀕臨破產，外匯存底幾乎耗盡，由於所有對外採購，都需要外匯支付，當時是靠全民流淚獻金度難關，因此庫藏黃金可說是國家財政的最後一道防線。 重點5 觀察期貨交易 有無爆巨量 9月下旬金價大跌，楊天立正在紐約出差，他特別到紐約商品交易所（COMEX） 觀看交易情況，發現黃金的交易冷清，並未出現恐慌拋售的激烈現象，代表長線部位仍然安定。但是一般投資人不可能親臨交易所，又有哪些指標可以觀察判斷呢？ 黃金有期貨市場與現貨市場，前者規模遠大於後者，再加上期貨價有領先現貨價的特性，因此從期貨市場交易量也能看出端倪。 全球最大的黃金期貨市場是在美國，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於美國時間周一早上會固定公布前周的「未平倉合約」、「多頭合約」、「空頭合約」、「淨（多空頭）合約」等數字（國內多家券商也會提供）。 譬如淨多頭合約爆量到20萬口以上，接下來又開始銳減，就是警訊，代表多方勢力已到波段頂點，接下來預期金價會往下走。今年7月間到8月初爆量，8月中旬開始明顯減少，果然9月現貨金價開始大幅下修。 CFTC 所公布數字會分為商業性（避險部位）與非商業性（投機部位），前者主要是供金礦商、用金等業者避險，後者純粹是想賺一把的投機性買盤，9月金價雖然大跌，但是楊天立觀察，雖然投機部位在撤逃，但避險部位卻未明顯增加，變動幅度有限，表示業者仍看漲金價。 重點6 跌破年線是警訊 但要再確認趨勢 末日博士麥嘉華曾說：「金價若跌破1,500美元大關，接下來可能狂瀉到1,000∼1,200美元。」為什麼1,500美元大關如此重要？楊天立解釋，9月金價大跌至1,534美元低點時，離年線已經不遠，當時年線位置大約是在 1,500美元（截至11月17日，年線已上升到1,581美元）。 技術面通常會將年線當成長線多空分水嶺，但是跌破年線一定是長空嗎？楊天立統計2001年以來，金價曾經多達5個時期跌破年線，除了2008年金融海嘯前後負乖離多次超過-10%，且一度接近-20%，其餘幾次的負乖離平均約-3%（即金價跌破年線後，與當時年線位置的差距），但是卻未將金價後市扭轉為長空。 他強調，技術面只是輔助觀察指標，跌破年線可以當成長線部位可能鬆動的警訊，還要進一步檢視支撐金價的基本面有無改變，否則很就會賣在相對低點。 綜合上述指標來看，黃金長線部位並未出現鬆動跡象，值得注意的是，10月27日歐盟峰會公布解決歐債方案後，應該走軟的金價反而轉強，意味市場認為，解決方案更突顯出現實面的艱困，而激起更濃的避險意識。 ◎ 更多精采內容請看Money錢2011年12月號第51期 金價跌破年線，一定會轉為長空嗎？缺錢的歐洲央行會賣黃金償還鉅債嗎？從多種面向觀察黃金長線部位是否鬆動，有助於了解金價後續走勢。 金價曾在9月間一口氣重挫2成，波動度也飆高到25%，乍看符合熊市的要件，不免令人擔心：長線部位有沒有開始鬆動？ 任何一個市場的投資者，都可以概分成3大類：短線、中線、長線。短線部位最不穩，一有風吹草動，就急著出脫；相較之下，長線部位最穩，意志堅定，短期震盪不會輕易賣，但是有朝一日，當長線部位也出現鬆動時，表示趨勢可能反轉，多頭格局正式結束。 要了解金市的長線部位，要先知道世上已開採出來的黃金到底有多少？根據黃金研究單位GFMS 統計，截至去年底，已開採的黃金總部位約16.66萬噸，如何想像這個數字呢？臺銀貴金屬部副理楊天立形容，如果將16萬噸黃金全部集中，大約會形成一個20公尺的立方體（長寬高都是20公尺），如果一般樓層高度為3公尺，世上的黃金堆起來，大約就是長寬高都是7層樓高度的容量。 這些黃金若有相當比例同時釋出到市場，當然會讓金價崩跌，以下是觀察長線部位的6大重點。 重點1 了解黃金分布 與部位穩定性 目前所有黃金存貨的分布比例，依序為飾金、私人投資、央行、其他鑄造（工業）、其他。其中所占比例超過半數的飾金，不僅指一般家庭擁有的珠寶金飾，廟宇或神佛金身、古幣、純金器皿等都歸類在「飾金」項下；其次的「私人投資」，則包括條塊窖藏、主權基金擁有的部位、實體黃金ETF 等。 了解存貨分布後，更重要的是要了解各擁有者的穩定性。楊天立表示，若按穩定性排序，由高到低依序為：官方（行）、宗教、器皿、窖藏及傳統金飾、其他鑄造（工業）、流行性金飾、ETF 等投資部位。 重點2 觀察旗艦ETF 持有量有無劇減 既然ETF 的投資部位穩定性最差，有必要優先觀察。近幾年黃金投資部位暴增，特別是持有黃金現貨的ETF，而擁金量Top1的ETF 當屬SPDR，因此SPDR 黃金部位的增減，成為觀察長線部位是否鬆動的指標之一。楊天立表示， SPDR 如果1天減少達10噸以上，並持續一段時間，就是警訊。 8月間，SPDR曾有4個交易日共銳減近50噸，當時金價仍在飆漲，但是從SPDR的部位劇降警訊來看，不應再追高；9月時金價狂跌，SPDR部位減少有限，稍後反而開始回升，這時就不須再殺低了。楊天立提醒，投資人很容易因為跌幅擴大而亂了陣腳，應該要評估過SPDR的持有部位等客觀數據後再做決策。 重點3 超長線投資者 新興央行持續買進 央行部位雖然只占全部存貨的17%，但是央行釋金數量動輒數十噸、上百噸，需要密切觀察。一國之中，保管最多財產（外匯存底）的應該就是央行，財產最怕貶值，因此央行買黃金不是為了發財，最大目的是為了避險。 既然買黃金是為了分散風險，不是為了賺取短期價差，因此，央行買進後通常不會輕易釋出，而成為穩定性最高、金市的超長線投資者。 目前仍在長線投資黃金的主要是新興國家的央行，因為全球3大主要貨幣：美元、歐元、日圓，都有主權信用風險，偏偏各國央行擁有的外匯存底，主要也是這3大貨幣資產，眼見3大貨幣都有變成「芭樂票」的疑慮，目前儲金比例有限的央行，特別是近年賺進大批外匯的新興國家央行，仍然持續買進黃金，並未有鬆動跡象。 重點4 歐債危機越深 歐洲央行抱金越牢 新興國家央行雖然持續買進，但是擁金最多、又欠下鉅額外債的歐洲央行，會不會釋金還債？楊天立以希臘為例，黃金占其外匯比例達76%，乍看比例很高，實際數量只有112噸（2010年底），即使全部變現，也只能籌到60多億美元，對於逾5千億美元的外債，只是杯水車薪。 再看「歐豬5國」的最大未爆彈義大利，外債接近2.2兆美元，央行藏金量雖達2452噸，換算市值1300多億美元，即使全部變賣，也只能抵銷5% 多的鉅債。問題是把庫存黃金賣掉，各國對於這些國家的主權信用會更失去信心，因此楊天立認為，歐債危機越深，歐洲央行應該越不敢大手賣金。 1997年亞洲金融風暴，韓國瀕臨破產，外匯存底幾乎耗盡，由於所有對外採購，都需要外匯支付，當時是靠全民流淚獻金度難關，因此庫藏黃金可說是國家財政的最後一道防線。 重點5 觀察期貨交易 有無爆巨量 9月下旬金價大跌，楊天立正在紐約出差，他特別到紐約商品交易所（COMEX） 觀看交易情況，發現黃金的交易冷清，並未出現恐慌拋售的激烈現象，代表長線部位仍然安定。但是一般投資人不可能親臨交易所，又有哪些指標可以觀察判斷呢？ 黃金有期貨市場與現貨市場，前者規模遠大於後者，再加上期貨價有領先現貨價的特性，因此從期貨市場交易量也能看出端倪。 全球最大的黃金期貨市場是在美國，美國商品期貨交易委員會（CFTC）於美國時間周一早上會固定公布前周的「未平倉合約」、「多頭合約」、「空頭合約」、「淨（多空頭）合約」等數字（國內多家券商也會提供）。 譬如淨多頭合約爆量到20萬口以上，接下來又開始銳減，就是警訊，代表多方勢力已到波段頂點，接下來預期金價會往下走。今年7月間到8月初爆量，8月中旬開始明顯減少，果然9月現貨金價開始大幅下修。 CFTC 所公布數字會分為商業性（避險部位）與非商業性（投機部位），前者主要是供金礦商、用金等業者避險，後者純粹是想賺一把的投機性買盤，9月金價雖然大跌，但是楊天立觀察，雖然投機部位在撤逃，但避險部位卻未明顯增加，變動幅度有限，表示業者仍看漲金價。 重點6 跌破年線是警訊 但要再確認趨勢 末日博士麥嘉華曾說：「金價若跌破1,500美元大關，接下來可能狂瀉到1,000∼1,200美元。」為什麼1,500美元大關如此重要？楊天立解釋，9月金價大跌至1,534美元低點時，離年線已經不遠，當時年線位置大約是在 1,500美元（截至11月17日，年線已上升到1,581美元）。 技術面通常會將年線當成長線多空分水嶺，但是跌破年線一定是長空嗎？楊天立統計2001年以來，金價曾經多達5個時期跌破年線，除了2008年金融海嘯前後負乖離多次超過-10%，且一度接近-20%，其餘幾次的負乖離平均約-3%（即金價跌破年線後，與當時年線位置的差距），但是卻未將金價後市扭轉為長空。 他強調，技術面只是輔助觀察指標，跌破年線可以當成長線部位可能鬆動的警訊，還要進一步檢視支撐金價的基本面有無改變，否則很就會賣在相對低點。 綜合上述指標來看，黃金長線部位並未出現鬆動跡象，值得注意的是，10月27日歐盟峰會公布解決歐債方案後，應該走軟的金價反而轉強，意味市場認為，解決方案更突顯出現實面的艱困，而激起更濃的避險意識。 ◎ 更多精采內容請看Money錢2011年12月號第51期