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    今(2020)年2月以來債券市場大漲與大跌,3月初美國聯準會(Fed)於會議前宣布緊急降息兩碼,是2008年金融海嘯以來首見的震撼教育。許多投資人不免心想,今年對債市的看法是不是應該調整?手中的債券組合又該如何安排,才能於未來發生類似事件時,賠得少一點,甚至還有正報酬? 其實債券市場已經好了很多年,評價已貴,但因低利率、低經濟增長環境,今年行情依然不看淡,而隨著新冠肺炎疫情擴散,債市的表現空間較年初增加,因此管理富達亞洲高收益債券與新興市場潛力企業債券兩檔基金的經理人夏苔耘表示,投資人可更樂觀看待今年債市行情。   用2方向評估挑收益高、風險低的標的 但即使可以更樂觀,是不是代表買什麼都賺?夏苔耘並不這麼想,她建議從2大方向來找出最有「肉」,風險又相對低的標的。 利差是賺價差的關鍵 在夏苔耘眼中,哪裡有空間可拿到收益,就要看「肉」在哪裡?這個肉來自2部分,一是指利差空間,是其他債券與美國政府公債之間的利差;一是目前的位置與各自的歷史低點間的差距,距離越大,代表「肉」越多。 先來看目前已到歷史低點的美國政府公債殖利率的未來可能情況,夏苔耘指出2個值得留意的重點。首先,公債殖利率來到歷史低點是因為市場氣氛不好,美國實質基本面並不比2008年金融海嘯當時差。其次,預期下半年經濟表現可能因上半年數據陸續公布而難看,市場通常預先反應。 因此,雖預期Fed將再降息,但公債殖利率下檔有限,未來向上彈的空間比下跌大,此時利差大的標的較不受公債殖利率彈升影響。例如,利差逾600個基本點的亞洲高收益債,較僅有165個基本點的投資等級債,更有空間吸收公債殖利率彈升的衝擊。 從個別債券殖利率距歷史低點來看,美國高收益債於新冠肺炎爆發前評價非常貴(即殖利率低),經過一波修正後,評價下降,但因殖利率與歷史低點相比,相差僅150個基本點,因目前經濟景氣不比殖利率低點時差,夏苔耘指出,這是美國高收益債以區間表現為主,無法持續大漲的主因。 新興市場主權債與企業債的殖利率與利差,也都接近歷史低點(價格最貴),因此,夏苔耘聚焦新興市場中相對便宜的亞洲高收益債,以及跌深且出現轉折點的標的。 更注重流動性 流動性包括2方面,一是挑選短天期債券,因為到期快,可以變成現金再去投資新的債券;一是挑選成交量大的債券,因市場交易量大,容易變現。以中國房地產相關債券為例,房地產發債量大,經理人也能從房地產中挑選到合適的標的,無須擔心買賣不易的問題。 此外,受此波新冠肺炎疫情干擾,中國政府不斷端出刺激經濟政策方案,房地產相關債券在這波疫情中相對有撐,亞洲高收益債券基金有較高比重放在房地產,因此亞洲高收益債券基金跌得比美國高收益債券基金少。 想看文中圖表和更多精彩內容,請鎖定 2020年4月號《Money錢》
債市雖樂觀 啞鈴式組合不可少 2方向找出「肉」多 風險低的標
2020/04/20
債市 , 流動性 , 殖利率

 

 

今(2020)年2月以來債券市場大漲與大跌,3月初美國聯準會(Fed)於會議前宣布緊急降息兩碼,是2008年金融海嘯以來首見的震撼教育。許多投資人不免心想,今年對債市的看法是不是應該調整?手中的債券組合又該如何安排,才能於未來發生類似事件時,賠得少一點,甚至還有正報酬?

其實債券市場已經好了很多年,評價已貴,但因低利率、低經濟增長環境,今年行情依然不看淡,而隨著新冠肺炎疫情擴散,債市的表現空間較年初增加,因此管理富達亞洲高收益債券與新興市場潛力企業債券兩檔基金的經理人夏苔耘表示,投資人可更樂觀看待今年債市行情。

 

用2方向評估
挑收益高、風險低的標的

但即使可以更樂觀,是不是代表買什麼都賺?夏苔耘並不這麼想,她建議從2大方向來找出最有「肉」,風險又相對低的標的。

利差是賺價差的關鍵

在夏苔耘眼中,哪裡有空間可拿到收益,就要看「肉」在哪裡?這個肉來自2部分,一是指利差空間,是其他債券與美國政府公債之間的利差;一是目前的位置與各自的歷史低點間的差距,距離越大,代表「肉」越多。

先來看目前已到歷史低點的美國政府公債殖利率的未來可能情況,夏苔耘指出2個值得留意的重點。首先,公債殖利率來到歷史低點是因為市場氣氛不好,美國實質基本面並不比2008年金融海嘯當時差。其次,預期下半年經濟表現可能因上半年數據陸續公布而難看,市場通常預先反應。

因此,雖預期Fed將再降息,但公債殖利率下檔有限,未來向上彈的空間比下跌大,此時利差大的標的較不受公債殖利率彈升影響。例如,利差逾600個基本點的亞洲高收益債,較僅有165個基本點的投資等級債,更有空間吸收公債殖利率彈升的衝擊。

從個別債券殖利率距歷史低點來看,美國高收益債於新冠肺炎爆發前評價非常貴(即殖利率低),經過一波修正後,評價下降,但因殖利率與歷史低點相比,相差僅150個基本點,因目前經濟景氣不比殖利率低點時差,夏苔耘指出,這是美國高收益債以區間表現為主,無法持續大漲的主因。

新興市場主權債與企業債的殖利率與利差,也都接近歷史低點(價格最貴),因此,夏苔耘聚焦新興市場中相對便宜的亞洲高收益債,以及跌深且出現轉折點的標的。

更注重流動性

流動性包括2方面,一是挑選短天期債券,因為到期快,可以變成現金再去投資新的債券;一是挑選成交量大的債券,因市場交易量大,容易變現。以中國房地產相關債券為例,房地產發債量大,經理人也能從房地產中挑選到合適的標的,無須擔心買賣不易的問題。

此外,受此波新冠肺炎疫情干擾,中國政府不斷端出刺激經濟政策方案,房地產相關債券在這波疫情中相對有撐,亞洲高收益債券基金有較高比重放在房地產,因此亞洲高收益債券基金跌得比美國高收益債券基金少。

想看文中圖表和更多精彩內容,請鎖定 2020年4月號Money錢》

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