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ETF已經成為台灣散戶投資人主要的投資理財工具!因為根據投信投顧公會統計至3月底的資料顯示,ETF的受益人已經超過共同基金。因為熱門,因此也衍生出一些投資問題。 最明顯的是近一年來投資人在VIX ETF與能源ETF上損失慘重,頻頻躍上財經新聞版面,成為焦點。此外,因為長期持有反向型ETF導致虧大錢的情況也很多,讓投資人不禁重新思考,ETF真的適合自己嗎? 其實,會讓投資人損失慘重的多是槓桿/反向型期信ETF,其商品本身設計上與一般常見的原型證信ETF不同。 原型證信ETF的主要交易標的為股票、債券等有價證券;而期信ETF主要交易標的為期貨契約,是透過持有單一或多種商品期貨,以追蹤商品標的指數之表現。 以槓桿ETF為例,當市場多頭時,雖有助放大獲利,反之當市場轉為空頭時,也恐使損失加劇,且不適合長期持有。建議有意透過槓桿/反向期信ETF進行投資人,應充分理解其設計原理與產品特性,才能依自身的風險屬性、投資需求、市場趨勢等,選擇適合的ETF作為投資工具。 以下是元大投信提醒,投資槓桿/反向期信ETF一定要知道的6件事 1.追蹤標的 期信ETF,即透過投資期貨契約追蹤標的指數之ETF產品。原型期信ETF追蹤的標的指數是以期貨契約報酬率編製而成的指數,而非現貨表現。槓桿型期信ETF是追蹤原型標的指數的「單日正向2倍報酬率」、反向型期信ETF則是追蹤原型標的指數的「單日反向1倍報酬率」。 以國際較為知名的石油ETF為例 ,如全球最大的美國石油指數ETF(USO)、美國ProShares二倍做多彭博原油ETF(UCO)、台灣的元大S&P石油ETF(00642U)、元大S&P原油正2ETF(00672L)等,都是投資原油期貨合約,間接參與油價的漲跌,以達到貼近原油期貨指數報酬為目的。 2.轉倉、持有成本 商品期貨多為實物交割,持有期貨到期時具進行實物交割的義務,因此期貨報價還隱含倉儲、運輸及保險等持有成本在內,而遠月期貨因為距離交割日較久,到期、交割前,賣方將其承擔的持有成本隱含其中,因此在正常市況下,實物交割的商品期貨多半價格高於現貨。 轉倉正價差指遠月期貨價格高於近月期貨價格,惟會因每種商品特性、或市場狀況而有不同,以原油期信ETF為例,常見遠月期貨價格高於近月期貨價格,當長期處於大幅正價差環境時,代表市場供過於求嚴重,價格下跌機率高。 期信ETF需透過持有期貨契約來追蹤標的指數,並依指數編製規則進行轉倉,轉倉期間必須將手上原持有的近月期貨契約賣掉,轉買遠月契約,因此除了轉倉時的手續費外,若該期貨長期處於正價差下,其淨值長線易呈下跌趨勢。 3.不適合長期持有 槓桿/反向型期貨ETF以追蹤「每日」指數報酬率正向倍數或反向倍數為目標,而非「一段期間內」指數正向倍數或反向倍數之累積報酬率,簡而言之,上述兩者和標的指數之槓桿與反向倍數關係僅限「單日有效」,故不宜以長期持有槓桿型或反向型期貨ETF之方式獲取累積報酬率。 因此若市場趨勢明確,即持有期間指數連日大漲或大跌時,複利效果會使槓桿/反向ETF淨值「上漲將漲得更多,下跌將跌得更少」,相對有利;反之若市場無明顯趨勢,持有期間指數若來回震盪,則會造成資產減損,相對不利。 槓桿/反向ETF之報酬與標的指數累積報酬直接乘以2倍或-1倍有所不同,差異之部分就是複利效果所致,且在每日複利計算下,槓桿/反向型ETF的長期報酬率將偏離一般標的指數表現,故不適合長期持有。 4.發行額度上限 由於期信ETF多投資於國外期貨,基於外匯管制,多數設有發行受益權單位數的額度上限,在主管機關核准追加新增募集額度之前,若ETF市場持續過熱,便很可能因為需求遠高於供給造成初級市場的ETF申購機制無法正常運作,導致市場失衡時,ETF便極可能出現高度溢價(指市價高於淨值)。 因此若投資人有意交易此類ETF,也應注意市場訊息,以2020年3月9日元大S&P原油正2 ETF(00672L)為例,因發行募集額度已額滿,但許多投資人看好油價距底部不遠、紛紛搶進,造成當日收盤溢價幅度逾200%,然新增發行額度於3月10日釋出,當日雖因油價回升、帶動淨值上漲,但市價卻因籌碼釋出而下跌。 5.漲跌幅未設限 有別於台股與台股ETF設有單日漲跌幅10%限制,若為連結國外標的之ETF(含槓桿/反向型)、期信ETF,並無單日漲跌幅上限,加上多數設有發行額度限制,因此當市場波動較大、供需失衡等狀況出現時,便很容易導致價格波動過大。 尤其是槓桿型ETF,以元大S&P原油正2 ETF(00672L)為例,若單日油價下跌50%,淨值便可能一日歸零,投資人應特別留意,不僅不適合長抱,更不可如同購入一般傳統型證信ETF時,採佛系管理,若市場出現可能快速波動之跡象時,除了建議應高度專注,也建議掌握資訊,必要時應做好出場準備,減少損失。 6.折溢價幅度較高 相較於原型證信ETF,槓桿/反向型、期信ETF,因多設有發行上限,且無單日漲跌幅限制,很容易因價格變化快速,進而使折溢價幅度過大,溢價指市值高於淨值,折價指市值低於淨值。 以高溢價買入相對低淨值的ETF,代表投資人買貴了,若ETF市場供需恢復正常,或因利空消息導致市價快速下跌,買在高度溢價的投資人,就會因溢價收斂而侵蝕獲利,甚至造成更大的虧損,因此交易ETF時除了留意市價外,更應了解「代表基金實際價值」的淨值,謹慎評估買賣價格之合理性,以免蒙受損失。 欲查詢ETF淨值,除了可至各發行之投信業者網站查詢外,也可至ETF發行單位變動及淨值揭露專區查詢(https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse#anchor3)。 ETF名詞解釋 類型 說明 原型 意即追蹤、模擬或複製標的指數正向一倍(1X),透過指數正向增加獲得相當一倍之報酬,多數的ETF皆屬此類型。  槓桿型 可再分為正向2倍(2X)、3倍(3X),台灣僅開放2倍槓桿,指為追蹤、模擬或複製標的指數單日正向報酬2倍的ETF,其運用期貨的槓桿效果,將基金的曝險水位盡可能貼近至200%,盡可能讓當日報酬達到標的指數單日報酬率的正向2倍目標。  反向型 台灣僅開放反向一倍(-1X),指追蹤、模擬或複製標的指數單日反向報酬1倍的ETF,發行商運用期貨進行放空,將基金的曝險水位盡可能維持在-100%的水位,以求當日報酬率與標的指數呈現反向1倍連動。  資料來源:元大投信整理,2020/05。    
6件事,投資槓桿/反向期信ETF一定要知道
2020/05/22
股市 , 基金 , ETF

ETF已經成為台灣散戶投資人主要的投資理財工具!因為根據投信投顧公會統計至3月底的資料顯示,ETF的受益人已經超過共同基金。因為熱門,因此也衍生出一些投資問題。

最明顯的是近一年來投資人在VIX ETF與能源ETF上損失慘重,頻頻躍上財經新聞版面,成為焦點。此外,因為長期持有反向型ETF導致虧大錢的情況也很多,讓投資人不禁重新思考,ETF真的適合自己嗎?

其實,會讓投資人損失慘重的多是槓桿/反向型期信ETF,其商品本身設計上與一般常見的原型證信ETF不同。

原型證信ETF的主要交易標的為股票、債券等有價證券;而期信ETF主要交易標的為期貨契約,是透過持有單一或多種商品期貨,以追蹤商品標的指數之表現。

以槓桿ETF為例,當市場多頭時,雖有助放大獲利,反之當市場轉為空頭時,也恐使損失加劇,且不適合長期持有。建議有意透過槓桿/反向期信ETF進行投資人,應充分理解其設計原理與產品特性,才能依自身的風險屬性、投資需求、市場趨勢等,選擇適合的ETF作為投資工具。

以下是元大投信提醒,投資槓桿/反向期信ETF一定要知道的6件事

1.追蹤標的

期信ETF,即透過投資期貨契約追蹤標的指數之ETF產品。原型期信ETF追蹤的標的指數是以期貨契約報酬率編製而成的指數,而非現貨表現。槓桿型期信ETF是追蹤原型標的指數的「單日正向2倍報酬率」、反向型期信ETF則是追蹤原型標的指數的「單日反向1倍報酬率」。

以國際較為知名的石油ETF為例 ,如全球最大的美國石油指數ETF(USO)、美國ProShares二倍做多彭博原油ETF(UCO)、台灣的元大S&P石油ETF(00642U)、元大S&P原油正2ETF(00672L)等,都是投資原油期貨合約,間接參與油價的漲跌,以達到貼近原油期貨指數報酬為目的。

2.轉倉、持有成本

商品期貨多為實物交割,持有期貨到期時具進行實物交割的義務,因此期貨報價還隱含倉儲、運輸及保險等持有成本在內,而遠月期貨因為距離交割日較久,到期、交割前,賣方將其承擔的持有成本隱含其中,因此在正常市況下,實物交割的商品期貨多半價格高於現貨。

轉倉正價差指遠月期貨價格高於近月期貨價格,惟會因每種商品特性、或市場狀況而有不同,以原油期信ETF為例,常見遠月期貨價格高於近月期貨價格,當長期處於大幅正價差環境時,代表市場供過於求嚴重,價格下跌機率高。

期信ETF需透過持有期貨契約來追蹤標的指數,並依指數編製規則進行轉倉,轉倉期間必須將手上原持有的近月期貨契約賣掉,轉買遠月契約,因此除了轉倉時的手續費外,若該期貨長期處於正價差下,其淨值長線易呈下跌趨勢。

3.不適合長期持有

槓桿/反向型期貨ETF以追蹤「每日」指數報酬率正向倍數或反向倍數為目標,而非「一段期間內」指數正向倍數或反向倍數之累積報酬率,簡而言之,上述兩者和標的指數之槓桿與反向倍數關係僅限「單日有效」,故不宜以長期持有槓桿型或反向型期貨ETF之方式獲取累積報酬率。

因此若市場趨勢明確,即持有期間指數連日大漲或大跌時,複利效果會使槓桿/反向ETF淨值「上漲將漲得更多,下跌將跌得更少」,相對有利;反之若市場無明顯趨勢,持有期間指數若來回震盪,則會造成資產減損,相對不利。

槓桿/反向ETF之報酬與標的指數累積報酬直接乘以2倍或-1倍有所不同,差異之部分就是複利效果所致,且在每日複利計算下,槓桿/反向型ETF的長期報酬率將偏離一般標的指數表現,故不適合長期持有。

4.發行額度上限

由於期信ETF多投資於國外期貨,基於外匯管制,多數設有發行受益權單位數的額度上限,在主管機關核准追加新增募集額度之前,若ETF市場持續過熱,便很可能因為需求遠高於供給造成初級市場的ETF申購機制無法正常運作,導致市場失衡時,ETF便極可能出現高度溢價(指市價高於淨值)。

因此若投資人有意交易此類ETF,也應注意市場訊息,以2020年3月9日元大S&P原油正2 ETF(00672L)為例,因發行募集額度已額滿,但許多投資人看好油價距底部不遠、紛紛搶進,造成當日收盤溢價幅度逾200%,然新增發行額度於3月10日釋出,當日雖因油價回升、帶動淨值上漲,但市價卻因籌碼釋出而下跌。

5.漲跌幅未設限

有別於台股與台股ETF設有單日漲跌幅10%限制,若為連結國外標的之ETF(含槓桿/反向型)、期信ETF,並無單日漲跌幅上限,加上多數設有發行額度限制,因此當市場波動較大、供需失衡等狀況出現時,便很容易導致價格波動過大。

尤其是槓桿型ETF,以元大S&P原油正2 ETF(00672L)為例,若單日油價下跌50%,淨值便可能一日歸零,投資人應特別留意,不僅不適合長抱,更不可如同購入一般傳統型證信ETF時,採佛系管理,若市場出現可能快速波動之跡象時,除了建議應高度專注,也建議掌握資訊,必要時應做好出場準備,減少損失。

6.折溢價幅度較高

相較於原型證信ETF,槓桿/反向型、期信ETF,因多設有發行上限,且無單日漲跌幅限制,很容易因價格變化快速,進而使折溢價幅度過大,溢價指市值高於淨值,折價指市值低於淨值。

以高溢價買入相對低淨值的ETF,代表投資人買貴了,若ETF市場供需恢復正常,或因利空消息導致市價快速下跌,買在高度溢價的投資人,就會因溢價收斂而侵蝕獲利,甚至造成更大的虧損,因此交易ETF時除了留意市價外,更應了解「代表基金實際價值」的淨值,謹慎評估買賣價格之合理性,以免蒙受損失。

欲查詢ETF淨值,除了可至各發行之投信業者網站查詢外,也可至ETF發行單位變動及淨值揭露專區查詢(https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse#anchor3)。

ETF名詞解釋

類型

說明

原型

意即追蹤、模擬或複製標的指數正向一倍(1X),透過指數正向增加獲得相當一倍之報酬,多數的ETF皆屬此類型。 

槓桿型

可再分為正向2倍(2X)、3倍(3X),台灣僅開放2倍槓桿,指為追蹤、模擬或複製標的指數單日正向報酬2倍的ETF,其運用期貨的槓桿效果,將基金的曝險水位盡可能貼近至200%,盡可能讓當日報酬達到標的指數單日報酬率的正向2倍目標。 

反向型

台灣僅開放反向一倍(-1X),指追蹤、模擬或複製標的指數單日反向報酬1倍的ETF,發行商運用期貨進行放空,將基金的曝險水位盡可能維持在-100%的水位,以求當日報酬率與標的指數呈現反向1倍連動。 

資料來源:元大投信整理,2020/05。

 

 

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