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受到新冠病毒肆虐的影響，今年的金融市場異常的動盪，然而就在美國央行強力撒錢的支持之下，S&P500指數也快速反彈，距離股價歷史高點僅一步之遙，同時，美國金融股卻因為以下三點擔憂，因此股價表現相對落後大盤近20%。 ●企業瘋狂借錢，使得銀行陷入流動性風險 ●利率回到歷史低點，將壓縮金融股的獲利空間 ●擔憂企業與個人放款的違約率將大幅增加，將使金融業的淨值下降然而，若逐一檢視相關數據，你會發現狀況其實沒有想像的那麼糟: 1.在美國聯準會大量印鈔挹注之下，3月時銀行的現金緊張的狀態已經解除，目前銀行的流動性已經回到2月之前的正常水準(見下圖紅線)，也就是說美國聯準會將作為銀行的後盾，不會讓銀行陷入掉不到頭寸面臨倒閉的窘境，為何麼聯準會一定要這樣力挺銀行呢?最根本的原因就是聯準會也需要銀行作為信用分配的腳色，將資金放貸到需要的企業的手上，避免企業倒閉的危機進一步的擴大，所以自然而然聯準會就成為銀行源源不絕的銀彈提供者。 2.利率對金融業利息收入的影響已不若過往敏感，但市場仍因經驗法則給與金融股較低評價大部分金融股的商業模式，就是跟客人取得短期資金，然後將取得的資金進行較長期的投資，通常投資收益將高於資金成本，這就是所謂的利差；根據過往的經驗法則，當長期與短期的利差大幅下降，將大幅壓縮金融業的利息收入，參考下圖，我們可以發現這樣的關係在2000年到2014年間是很明確的，只要利差下降(綠色線)，接下來銀行的淨利息收入也會跟著下滑(黑色線)，然而這樣的關係在2014年之後開始變的不明顯，參考下圖紅色框框，利差下降時(綠色線)，但是美國銀行的利息收入反而逆勢成長(黑色線)，也就是說，面對歷史性的低利率環境，銀行的獲利不一定會像過往一般遭到大幅壓縮，然而，股價卻反應了這層擔憂，預計在第二季法說會時，有很高的機率發佈優於市場預期的獲利數字，進而成為提振股價的一個利多因素。 3.預計第二季、第三季企業與個人放款的違約將持續增加，但這樣的衝擊預估將提前反應在第一季與第二季的淨值企業獲利能力的削弱以及失業率的竄高使得投資與放款違約率恐將大幅上升造成資產減計的風險，尤其今年美國8家全球系統重要性銀行在今年起正式採用”當前預期信用損失（CECL）”的會計準則，預計將使呆帳準備提升20%至30%以上。這個新的會計準則要求銀行需要在貸款實際出現壞賬前，”事先”預測貸款期內的損失，並預先反映在損益表上面，也就是說新冠肺炎造成銀行放款違約造成的預期損失，將提前反映在獲利上面。即使在提列大量的”貸款損失準備金”的狀況下，美國的主要銀行仍然維持獲利的表現。結論當然疫情的後續發展仍然會左右著美國金融業的股價表現，並且在危機仍未完全解除的狀況下，金融股仍然面臨降低配發股息的風險，但是進一步檢視相關數據，對於金融業的獲利數字最糟糕的時間點可能就落在今年的第一季或第二季(參考下圖)，對於投資人來說，現在到八月底之前應該是逢低布局美國金融業的好時機，畢竟，經歷2008金融風暴後，美國政府比你更擔心銀行倒閉造成整個金融動盪的危害，在這個背景之下，其實銀行的體質是遠比2008年更為健康，獲利的衰退如果僅是一次性的衝擊，那現在就是長線投資人的佈局良機。本文轉載自價值淘金術，原文點此。

美國金融股崩盤，就是長線投資人的佈局良機！

2020/07/06

美股 , 金融業 , 貸款

7,806

作者：蕭恩

小原大

受到新冠病毒肆虐的影響，今年的金融市場異常的動盪，然而就在美國央行強力撒錢的支持之下，S&P500指數也快速反彈，距離股價歷史高點僅一步之遙，同時，美國金融股卻因為以下三點擔憂，因此股價表現相對落後大盤近20%。

●企業瘋狂借錢，使得銀行陷入流動性風險

●利率回到歷史低點，將壓縮金融股的獲利空間

●擔憂企業與個人放款的違約率將大幅增加，將使金融業的淨值下降

然而，若逐一檢視相關數據，你會發現狀況其實沒有想像的那麼糟:

1.在美國聯準會大量印鈔挹注之下，3月時銀行的現金緊張的狀態已經解除，目前銀行的流動性已經回到2月之前的正常水準(見下圖紅線)，也就是說美國聯準會將作為銀行的後盾，不會讓銀行陷入掉不到頭寸面臨倒閉的窘境，為何麼聯準會一定要這樣力挺銀行呢?最根本的原因就是聯準會也需要銀行作為信用分配的腳色，將資金放貸到需要的企業的手上，避免企業倒閉的危機進一步的擴大，所以自然而然聯準會就成為銀行源源不絕的銀彈提供者。

2.利率對金融業利息收入的影響已不若過往敏感，但市場仍因經驗法則給與金融股較低評價

大部分金融股的商業模式，就是跟客人取得短期資金，然後將取得的資金進行較長期的投資，通常投資收益將高於資金成本，這就是所謂的利差；根據過往的經驗法則，當長期與短期的利差大幅下降，將大幅壓縮金融業的利息收入，參考下圖，我們可以發現這樣的關係在2000年到2014年間是很明確的，只要利差下降(綠色線)，接下來銀行的淨利息收入也會跟著下滑(黑色線)，然而這樣的關係在2014年之後開始變的不明顯，參考下圖紅色框框，利差下降時(綠色線)，但是美國銀行的利息收入反而逆勢成長(黑色線)，也就是說，面對歷史性的低利率環境，銀行的獲利不一定會像過往一般遭到大幅壓縮，然而，股價卻反應了這層擔憂，預計在第二季法說會時，有很高的機率發佈優於市場預期的獲利數字，進而成為提振股價的一個利多因素。

3.預計第二季、第三季企業與個人放款的違約將持續增加，但這樣的衝擊預估將提前反應在第一季與第二季的淨值

企業獲利能力的削弱以及失業率的竄高使得投資與放款違約率恐將大幅上升造成資產減計的風險，尤其今年美國8家全球系統重要性銀行在今年起正式採用”當前預期信用損失（CECL）”的會計準則，預計將使呆帳準備提升20%至30%以上。這個新的會計準則要求銀行需要在貸款實際出現壞賬前，”事先”預測貸款期內的損失，並預先反映在損益表上面，也就是說新冠肺炎造成銀行放款違約造成的預期損失，將提前反映在獲利上面。即使在提列大量的”貸款損失準備金”的狀況下，美國的主要銀行仍然維持獲利的表現。

結論

當然疫情的後續發展仍然會左右著美國金融業的股價表現，並且在危機仍未完全解除的狀況下，金融股仍然面臨降低配發股息的風險，但是進一步檢視相關數據，對於金融業的獲利數字最糟糕的時間點可能就落在今年的第一季或第二季(參考下圖)，對於投資人來說，現在到八月底之前應該是逢低布局美國金融業的好時機，畢竟，經歷2008金融風暴後，美國政府比你更擔心銀行倒閉造成整個金融動盪的危害，在這個背景之下，其實銀行的體質是遠比2008年更為健康，獲利的衰退如果僅是一次性的衝擊，那現在就是長線投資人的佈局良機。