美國第59屆總統大選將於2020年11月3日投票，現任總統川普近期民調持續落後民主黨提名的拜登，華爾街開始擔心川普可能落選，更擔心他為勝選而出險招。 根據美國主要媒體及蓋洛普等機構的民調，川普（Donald Trump）總統近幾個月的支持率持續下滑，「穩定落後」民主黨提名的前副總統拜登（Joe Biden）。隨著今（2020）年11月初美國總統大選投票日逼近，投資人開始認真探討川普落選、拜登當選的可能性，以及川普為挽救選情可能使出的各種招數，這也將使得美股高檔震盪加劇，增添選前的不確定性。 川普向來把美股的表現視為個人政績，並多次警告投資人，如果他未能連任，美股將會大跌。商人出身、投機性格濃厚的川普，4年前意外當選美國總統，他很懂得投華爾街所好，一上台就推動個人及企業所得大幅減稅，積極鬆綁環保及金融法規，並施壓聯準會（Fed）降息，市場連續報以「漲聲」。 疫情及族群對立讓川普頻失分 不過，今年以來，川普流年不利，尤其他從一開始就極為輕忽的新冠病毒疫情，重創了美國經濟，完全打亂他的經濟棋局；白人警察對黑人施暴致死引發大規模示威，川普應對明顯失分；最近出版的兩本新書（作者分別是他的前國家安全顧問波頓、姪女瑪莉）則大爆料，指控他把個人利益置於國家利益之上、說謊成性，兩本書不約而同把川普描繪成人格有問題、不適任的總統，讓他的選情雪上加霜。 根據紐約時報、謝納學院（Siena College）6月底的民調，川普落後拜登14個百分點，尤其流失大量女性和非白人選票；CNN和福斯的民調也都顯示，拜登領先幅度達兩位數。眼看選情不妙，川普積極到各搖擺州造勢拉票，希望挽回民心。 自疫情爆發以來，拜登大都待在德拉瓦州自家，近期也逐漸恢復競選活動。根據紐約時報最新民調，目前搖擺州威斯康辛、密西根和賓州，拜登的支持度都領先超過10個百分點；在2016年總統選戰中，川普在這3州只是險勝，領先幅度小於1%，但如今連同佛羅里達、亞利桑那、北卡羅來納，這些4年前川普贏較多的6大搖擺州，現在民調全輸給拜登。 川普選情不樂觀，他自己也罕見地在6月底首度公開承認，可能會輸掉這場選舉。不過，很少人因此認為拜登篤定會當選，畢竟未來幾個月的變數還很多，而且美國總統大選勝負不取決於選民直接投下的票數，而是要取得過半選舉人團（Electoral College）票數。 美國總統大選是一種間接選舉，根據制度設計，總統候選人只要取得某個州過半選舉人票支持，該州選舉人票就全部計為該候選人的得票，即贏者全拿（緬因州與內布拉斯加州除外），因此候選人在策略上會優先爭取所謂「搖擺州」的民心。 中美對立升高市場高檔震盪加劇 不過，川普不會坐以待斃，一定會想盡辦法痛打拜登的弱點，尤其是與中國相關的議題。川普7月14日在白宮宣布簽署《香港自治法》，除了譴責中國強推港版國安法侵犯港人自由，更藉機大肆批評拜登對中國立場軟弱，「白白送給中國很多大禮」。 普優研究中心（Pew Research Centre）3月公布調查指出，美國人對中國的好感度是2005年以來最低，約有3分之2的受訪者不喜歡中國，比川普2017年上任時增加20個百分點。因此，即便是過去被視為對中國較友好的拜登，在選戰中也要表現出對中國強硬，而川普更試圖把自己描繪成保護美國免於中國威脅的守護神。 為尋求連任，川普接下來勢必還要對中國出招。中美之間除了貿易戰、科技冷戰、新冠疫情究責、港版國安法制裁鬥法、還有南海、台海、伊朗等潛在衝突點，而美國最近開始在南海議題選邊站，宣稱中國對南海絕大部分海域的主權聲索（聲明索取）為非法；中國則與川普眼中的死對頭伊朗協商一項涵蓋石油貿易、基礎建設投資與軍事合作的重大協議。 換句話說，中美之間的對立氣氛，很容易隨著美國總統大選逼近而加溫，若川普的選情一直沒起色，他很可能從9月起擴大對中國出招，不論是虛晃一招，或者假戲真做，甚至擦槍走火，都難免會影響已經漲高的市場多頭氣氛，投資人務必留意相關風險。 瑞銀模擬美國大選3種結果與市場反應 美國第59屆總統大選將於2020年11月3日投票，同時美國眾議院全部435個席位及參議院33個議席也會進行改選。對於這次美國大選可能的結果，瑞銀投資研究部參酌民調資料及網路下注賠率，模擬出3種較可能發生的情境，分別探討其對金融市場的影響。 瑞銀投資研究部指出，截至7月9日，民調資料和下注賠率意味著目前有3種主要情境： ➊ 川普連任，國會仍是兩黨「平分秋色」，即維持現狀。 ➋ 拜登獲勝，民主黨除了繼續掌控眾議院，在參議院也獲得多數席位，即民主黨大獲全勝。 ➌ 拜登獲勝，眾議院、參議院仍分別由民主黨、共和黨掌控。 若是情境1維持現狀，瑞銀認為，除了預期中的第4階段紓困法案之外，不會再有較大的財政政策公布實施，經濟可望緩慢復甦，因兩黨在國會的勢力相當。外交方面，美國單邊主義政策會延續，中美關係會更緊張。至於金融和非金融（例如環保）監管，可望進一步放鬆。整體來看，市場目前對於拜登當選導致稅收和監管可能加重的恐慌消散，但對貿易政策的擔憂可能較大，其結果可能是在選舉剛結束後股市會有所上漲，而美元會走強。 若是情境2民主黨大獲全勝，瑞銀認為，拜登競選時所承諾的優先任務將得以推進，但不會完全落實，其中第一年新增國內支出規模約2,500億至3,000億美元。在美國經濟仍疲弱的情況下，拜登上任後提出的加稅幅度會小於其競選承諾，且會在2021年底或更晚才會實施，高收入群體和企業的邊際稅率會提升2至3個百分點，分別提升至39%和24%。 民主黨全面執政不意謂美國對中國會改採友好政策，尤其在貿易方面，但單邊主義措施可能會減少。此外，金融和環境監管可能會顯著增強。在這種情境下，資產再定價的可能性最大，股市至少最初會因擔憂稅收而下跌2%～5%，公債收益率會因額外的財政刺激政策而提升，這些相悖（加稅vs額外財政刺激）的力量會令美元受制約；出口導向的亞洲股市則受惠美國外貿政策的可預測性提高。 若出現情境3兩黨在國會勢均力敵，瑞銀認為，民主黨政府很難以壓倒性票數通過立法達到施政目標，財政擴張政策受制約，但金融與非金融監管會加強，外交政策的可預測性則較高、國內經濟緩慢回暖推高股市2%～4%，貿易戰緩和令美元走軟。 更多精彩內容，請鎖定2020年8月號《Money錢》