想領息又怕抱不住，債券槓鈴這樣組合最抗波動
高收益債
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領息族
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公債
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流動性
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長期投資
債券基金或ETF一直是領息族偏愛的投資標的，在今（2020）年，債券市場因新冠病毒疫情大跌前，投資人知道，買高收益債波動大但領息多，買投資等級債波動小但領息少。不過3月這一波債市大跌，投資等級債跌幅跟高收益債一樣，卻顛覆了投資人的認知。
國泰投信ETF固定收益團隊經理人林盈華解釋，投資等級債大跌是因為流動性緊縮造成的，當時各國央行尚未救市，市場一看流動性緊縮就先跑，以擁現金為主。但當美國聯邦準備理事會（Fed）一宣布救市，流動性回來了，投資等級債也強勁反彈，漲回起跌點之上。
基於本次的經驗，林盈華預期，要再發生投資等級債大跌的機率不高，但是在資金面無虞、消息面時不時干擾、基本面有待觀察的大環境下，市場的波動性較以往大，這對純粹投資債券、風險屬性偏穩健、保守的投資人而言，很可能會像這次新冠病毒疫情一樣，因大跌而抱不住。
為了避免抱不住的情況發生，林盈華建議可以採用槓鈴策略，利用配置在兩個極端資產（即兩個資產間為低相關，最好是不相關或負相關）來降低波動，但又能享有一定的收益。林盈華提供的債券槓鈴組合有以下2種。
組合1
抗波動、降風險
高收益債搭配20年期以上美國政府公債（以下稱美債），主要考量因素是風險，目的是降低波動。
長期而言，高收益債與股票正相關，且為高度相關，與股票連動性高，與美債則是負相關，因此搭配起來是屬於極端積極＋極端保守的組合。當景氣不好時，股市大跌，避險需求增，公債殖利率往下（價格往上），公債的上漲可以抵銷高收益債價格的下跌。
高收益債部分可以用美元計價的新興市場債來取代嗎？林盈華不建議這麼做，因為美元計價的新興市場債與美債具正相關，雙方搭配無法發揮槓鈴的效益。
公債部分，若投資人想要稍微承擔一些風險，來賺稍高一點的收益，林盈華建議首選一般型的投資等級債，且成分標的信評需在A¯以上，如此才具產業分散效果，降評風險也相對有限。
另外，有鑑於目前台股中有多檔產業債ETF，投資人可能想要以產業債來取代公債，林盈華思考後首推具防禦效果的公用事業債ETF與電信債ETF，一樣挑選成分標的信評A¯評級以上。至於廣受投資人歡迎的醫療債ETF與科技債ETF，因波動性相對大，並不適合用來取代公債。
整體而言，與單一持有高收益債或長天期公債相比，這個組合的風險較低，收益則介於高收債與公債之間，且隨時可做，不用挑時間進場。
組合2
高流動性、適合保守族
短天期（1～5年）美債搭配長天期（25年以上）美債，主要考量是流動性，適合非常重視流動性，或者極端保守的投資人。
如此搭配是基於長債的利率敏感度高，漲跌幅度大，容易有資本利得或資本利損，短債的利率敏感度低，漲跌幅較少。再看流動性，公債的流動性已較其他債券種類好，公債中短期債券的流動性又比長天期的債券要好。
為何有些投資人很重視流動性？林盈華解釋，流動性是來自2方面：① 市場交易量與買賣價差，交易量高，通常買賣價差較為合理，容易成交；② 交易量低，買賣價差會擴大，投資人可能買貴賣低。
實務上也顯示，短期債券的買賣價差較窄，流動性相對好，投資人快速進出，不會買賣不到，或買賣價格不好。
另外，這樣的組合無法以投資等級債來取代公債，因為投資等級債多為長天期，而即使投資等級債因快到期而天期縮短，實務上也不太有人進行交易，想買都買不到。
採取槓鈴組合的做法，林盈華提醒有3點需要留意：① 投資人要先確認自己的目的，例如是控風險，還是重視流動性，然後再決定合適的兩端核心資產。② 在資產配置的比例上，依據個人風險屬性調整，不一定是各50%。③ 這樣的做法是基於長期投資，並非短線波段操作。
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