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債券基金或ETF一直是領息族偏愛的投資標的,在今(2020)年,債券市場因新冠病毒疫情大跌前,投資人知道,買高收益債波動大但領息多,買投資等級債波動小但領息少。不過3月這一波債市大跌,投資等級債跌幅跟高收益債一樣,卻顛覆了投資人的認知。 國泰投信ETF固定收益團隊經理人林盈華解釋,投資等級債大跌是因為流動性緊縮造成的,當時各國央行尚未救市,市場一看流動性緊縮就先跑,以擁現金為主。但當美國聯邦準備理事會(Fed)一宣布救市,流動性回來了,投資等級債也強勁反彈,漲回起跌點之上。 基於本次的經驗,林盈華預期,要再發生投資等級債大跌的機率不高,但是在資金面無虞、消息面時不時干擾、基本面有待觀察的大環境下,市場的波動性較以往大,這對純粹投資債券、風險屬性偏穩健、保守的投資人而言,很可能會像這次新冠病毒疫情一樣,因大跌而抱不住。 為了避免抱不住的情況發生,林盈華建議可以採用槓鈴策略,利用配置在兩個極端資產(即兩個資產間為低相關,最好是不相關或負相關)來降低波動,但又能享有一定的收益。林盈華提供的債券槓鈴組合有以下2種。 組合1抗波動、降風險 高收益債搭配20年期以上美國政府公債(以下稱美債),主要考量因素是風險,目的是降低波動。 長期而言,高收益債與股票正相關,且為高度相關,與股票連動性高,與美債則是負相關,因此搭配起來是屬於極端積極+極端保守的組合。當景氣不好時,股市大跌,避險需求增,公債殖利率往下(價格往上),公債的上漲可以抵銷高收益債價格的下跌。 高收益債部分可以用美元計價的新興市場債來取代嗎?林盈華不建議這麼做,因為美元計價的新興市場債與美債具正相關,雙方搭配無法發揮槓鈴的效益。 公債部分,若投資人想要稍微承擔一些風險,來賺稍高一點的收益,林盈華建議首選一般型的投資等級債,且成分標的信評需在A¯以上,如此才具產業分散效果,降評風險也相對有限。 另外,有鑑於目前台股中有多檔產業債ETF,投資人可能想要以產業債來取代公債,林盈華思考後首推具防禦效果的公用事業債ETF與電信債ETF,一樣挑選成分標的信評A¯評級以上。至於廣受投資人歡迎的醫療債ETF與科技債ETF,因波動性相對大,並不適合用來取代公債。 整體而言,與單一持有高收益債或長天期公債相比,這個組合的風險較低,收益則介於高收債與公債之間,且隨時可做,不用挑時間進場。 組合2高流動性、適合保守族 短天期(1~5年)美債搭配長天期(25年以上)美債,主要考量是流動性,適合非常重視流動性,或者極端保守的投資人。 如此搭配是基於長債的利率敏感度高,漲跌幅度大,容易有資本利得或資本利損,短債的利率敏感度低,漲跌幅較少。再看流動性,公債的流動性已較其他債券種類好,公債中短期債券的流動性又比長天期的債券要好。 為何有些投資人很重視流動性?林盈華解釋,流動性是來自2方面:① 市場交易量與買賣價差,交易量高,通常買賣價差較為合理,容易成交;② 交易量低,買賣價差會擴大,投資人可能買貴賣低。 實務上也顯示,短期債券的買賣價差較窄,流動性相對好,投資人快速進出,不會買賣不到,或買賣價格不好。 另外,這樣的組合無法以投資等級債來取代公債,因為投資等級債多為長天期,而即使投資等級債因快到期而天期縮短,實務上也不太有人進行交易,想買都買不到。 採取槓鈴組合的做法,林盈華提醒有3點需要留意:① 投資人要先確認自己的目的,例如是控風險,還是重視流動性,然後再決定合適的兩端核心資產。② 在資產配置的比例上,依據個人風險屬性調整,不一定是各50%。③ 這樣的做法是基於長期投資,並非短線波段操作。 更多精彩內容,請鎖定2020年8月號《Money錢》
想領息又怕抱不住,債券槓鈴這樣組合最抗波動
2020/08/24
高收益債 , 領息族 , 公債 , 流動性 , 長期投資

債券基金或ETF一直是領息族偏愛的投資標的,在今(2020)年,債券市場因新冠病毒疫情大跌前,投資人知道,買高收益債波動大但領息多,買投資等級債波動小但領息少。不過3月這一波債市大跌,投資等級債跌幅跟高收益債一樣,卻顛覆了投資人的認知。

國泰投信ETF固定收益團隊經理人林盈華解釋,投資等級債大跌是因為流動性緊縮造成的,當時各國央行尚未救市,市場一看流動性緊縮就先跑,以擁現金為主。但當美國聯邦準備理事會(Fed)一宣布救市,流動性回來了,投資等級債也強勁反彈,漲回起跌點之上。

基於本次的經驗,林盈華預期,要再發生投資等級債大跌的機率不高,但是在資金面無虞、消息面時不時干擾、基本面有待觀察的大環境下,市場的波動性較以往大,這對純粹投資債券、風險屬性偏穩健、保守的投資人而言,很可能會像這次新冠病毒疫情一樣,因大跌而抱不住。

為了避免抱不住的情況發生,林盈華建議可以採用槓鈴策略,利用配置在兩個極端資產(即兩個資產間為低相關,最好是不相關或負相關)來降低波動,但又能享有一定的收益。林盈華提供的債券槓鈴組合有以下2種。

組合1
抗波動、降風險

高收益債搭配20年期以上美國政府公債(以下稱美債),主要考量因素是風險,目的是降低波動。

長期而言,高收益債與股票正相關,且為高度相關,與股票連動性高,與美債則是負相關,因此搭配起來是屬於極端積極+極端保守的組合。當景氣不好時,股市大跌,避險需求增,公債殖利率往下(價格往上),公債的上漲可以抵銷高收益債價格的下跌。

高收益債部分可以用美元計價的新興市場債來取代嗎?林盈華不建議這麼做,因為美元計價的新興市場債與美債具正相關,雙方搭配無法發揮槓鈴的效益。

公債部分,若投資人想要稍微承擔一些風險,來賺稍高一點的收益,林盈華建議首選一般型的投資等級債,且成分標的信評需在A¯以上,如此才具產業分散效果,降評風險也相對有限。

另外,有鑑於目前台股中有多檔產業債ETF,投資人可能想要以產業債來取代公債,林盈華思考後首推具防禦效果的公用事業債ETF與電信債ETF,一樣挑選成分標的信評A¯評級以上。至於廣受投資人歡迎的醫療債ETF與科技債ETF,因波動性相對大,並不適合用來取代公債。

整體而言,與單一持有高收益債或長天期公債相比,這個組合的風險較低,收益則介於高收債與公債之間,且隨時可做,不用挑時間進場。

組合2
高流動性、適合保守族

短天期(1~5年)美債搭配長天期(25年以上)美債,主要考量是流動性,適合非常重視流動性,或者極端保守的投資人。

如此搭配是基於長債的利率敏感度高,漲跌幅度大,容易有資本利得或資本利損,短債的利率敏感度低,漲跌幅較少。再看流動性,公債的流動性已較其他債券種類好,公債中短期債券的流動性又比長天期的債券要好。

為何有些投資人很重視流動性?林盈華解釋,流動性是來自2方面:① 市場交易量與買賣價差,交易量高,通常買賣價差較為合理,容易成交;② 交易量低,買賣價差會擴大,投資人可能買貴賣低。

實務上也顯示,短期債券的買賣價差較窄,流動性相對好,投資人快速進出,不會買賣不到,或買賣價格不好。

另外,這樣的組合無法以投資等級債來取代公債,因為投資等級債多為長天期,而即使投資等級債因快到期而天期縮短,實務上也不太有人進行交易,想買都買不到。

採取槓鈴組合的做法,林盈華提醒有3點需要留意:① 投資人要先確認自己的目的,例如是控風險,還是重視流動性,然後再決定合適的兩端核心資產。② 在資產配置的比例上,依據個人風險屬性調整,不一定是各50%。③ 這樣的做法是基於長期投資,並非短線波段操作。

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