弱勢整理近半年的台積電，近期領先大盤反彈，許多買在高點的投資人不免要問，這是否預示護國神山台積電下半年將風雲再起？ 國內疫情在今（2021）年5月急轉直下，牽動台股出現連續性急速下跌，指數自5月10日收盤17,235點，短短兩個交易日，在5月12日一度大跌至15,165點，相當於2天最多跌掉超過2千點。 當時不少期貨、選擇權或是使用融資信用交易的投資人，紛紛遭到追繳、斷頭或「自我了斷」，也有許多台股現貨投資人受不了股市急殺而退場。這樣的狀況是否似曾相似？沒錯，去年3月新冠疫情迅速延燒至歐美地區，美股大地震拖累全球股市急跌，台股也跟著遭殃，當時同樣讓不少投資人黯然退場。 然後呢？去年3月股市急殺後，台股在4月底就站回3月11日10,893點的起跌點；這一次更快，不到1個月時間，台股在6月3日就回到5月10日起跌點位置，收復2千點的失土。   股災來得快、去得也快好股票在恐慌中易錯殺 除了使用槓桿（融資、期權）的投資人，遇到大跌被迫掃出場外，多數人只要能夠忍受股市急殺時想賣股求生的衝動，再等個1、2個月，股市就會回到原先的起跌點，根本沒有損失。但許多投資人做不到，原因有二：自認為能夠選對時機進場與出場，以及自以為能夠選到表現最好的標的。 股市多頭走得緩慢而久，不知不覺間屢創新高，投資人容易失了戒心，以為多頭會一直平順延續，往往此時就會有意料之外的震盪出現。這時候，一般投資人會選擇「逢低加碼」，還是「斷尾求生」？ 以股市長期隨著經濟緩步向上的趨勢來說，逢低當然應該加碼，買得越便宜，將來潛在報酬可想而知會越大。不過回到現實面，一般人卻反其道而行，以5月股災為例，融資餘額從5月10日的2,702億元，連續5天大幅減少，5月17日只剩2,145億元，其中，5月17日融資大減162億元，減幅比去年3月股災期間的任何一天都大，代表投資人不是遭到追繳被迫賣出（顯見平常控制風險的觀念不足），就是擔心股市續跌而自行斷尾求生。 至於第二個原因，一般投資人進場時當然認為，買的標的是將來表現最好的股票，然而，一遇到股市急速下跌，卻急著把「最好的股票」賣了。既然是最好的股票，豈有賣掉的道理？應該反手加碼，畢竟好股票在下跌時進場，將來報酬不是更大嗎？現實是，恐慌氣氛之下，再好的股票也會被恐慌性賣出。 以護國神山台積電（2330）為例，5月11日收盤價571元，隔天股市大跌，台積電一度殺至518元，跌幅逾9%，幾乎快到跌停價位，當天的恐慌賣壓湧現，連台積電這種最好的股票，投資人也忍不住搶著殺出。   帶領台股創新高台積電股價卻無力上攻 有趣的事情來了，股價自今年元月見高後進入整理、已經沈寂數月的台積電，從5月股災後表現就強於大盤，這是不是預告，弱勢整理近半年的台積電，下半年將回歸主流、風雲再起？ 事實上，台股去年下半年不斷創新高的走勢，就是歸功於台積電大漲。去年7月台積電開始起漲，短短不到1個月時間大漲近5成，市值從8兆元一舉躍升到12兆元；同期間大盤指數市值不過增加了4.3兆元，這意味著台積電貢獻了該段時間指數漲幅的9成，其他股票只能看戲。 到了今年1月13日，大盤市值挺進至48兆元，當天台積電突破600元大關，市值來到15.69兆元，而這半年間大盤市值又增加了8兆元，其中近半數還是護國神山所貢獻，這段期間台股大盤3,400點的指數漲幅，仍有近半歸功於台積電。 最好的股票也有休養生息的時候，台積電獨強的走勢持續了大半年，今年元月見到波段高點後開始產生變化。當大盤指數在2月再度創下新高、最高來到16,579點之際，台積電未能突破元月高點679元，這檔半導體族群、電子類股，甚至是台股多方的領頭羊，股價漲多開始出現利多不漲，加上籌碼面轉差等因素，股價進入整理。   融資減、外資回補籌碼面已漸入佳境 進一步分析，1月法說會後不少外資跳出來調升目標價，主要理由是看好台積電受惠電動車、高速運算及5G等關鍵應用的長線潛力，更有外資看好台積電2025年總營收倍增，上看千億美元，將超越英特爾成為全球第一大半導體公司，一家美系外資大幅上修台積電評價，目標價喊到900元，另一家未在台灣登錄的外資認為，台積電2023年可望賺進超過3個資本額，給予1,000元天價的目標價。 然而，外資券商紛紛調升目標價之祭，卻一路賣超台積電，從法說會前的1月11日開始由買轉賣，一直到2月底的28個交易日中，有22個交易日都是賣超。同時間，台積電持股千張以上的大戶也下降，持有零股或是5張以下的投資人，人數卻快速增加，籌碼明顯由大戶丟給一般小股東。在這樣的背景下，台積電股價利多不漲，且領先大盤進入整理期，台股主流轉換至非電子股身上。 今年上半年，電子股進入休息整理，非電子族群包括航運、鋼鐵、紡織、塑化、金融等卻創下波段新高，資金轉換的狀況可見一斑。不過5月股災後，電子股雖然尚未恢復元氣，先前領先進入整理的台積電，籌碼面已經開始有轉強跡象。 台積電第1季遭逢外資連續性賣超，股價見到679元波段高點後，外資減碼近18萬張、2月再賣超10萬張、3月更被倒貨23萬張。同期間，融資餘額卻從去年底的22,933張，增加至今年第1季底的41,467張，增幅將近1倍。 所幸到了第2季，外資已經不再大賣台積電，甚至出現單月轉為小幅買超的現象，融資餘額也在6月上旬降到3萬張以下，外資與融資的消長狀況與先前恰恰相反，似乎已經預告，在樂觀情形下，台積有機會在下半年風雲再起，帶領電子股重回主流。   留意外資動態營收跳增將助漲攻勢 接下來，投資人可以從兩個方面觀察台積電後市。首先是法人，尤其是外資動態。日前外資摩根士丹利示警，大陸手機市場需求出現調整，可能造成半導體擴張循環提前結束，尤其是驅動IC等將在下半年反轉，雖然對台積電衝擊相對較低，但預期獲利仍會減少。此外，大和資本也認為，半導體有庫存調整風險，預期台積電營運在第4季有較大幅度的調整，明年成長性將銳減。 不過，外資對台積電展望雖然出現雜音，卻沒有明顯賣超出現，甚至是反手小幅加碼，代表台積電短中期應該沒有籌碼面疑慮。 第二個面向是從基本面來看，台積電5月營收1,123.6億元，比4月小增0.9%，略低於預期，但較去年同期增加近2成，為歷年同月新高。以台積電法說所預告的財測推算，6月營收可望大幅增加至1,400億元以上。 如果營收優於預期，股價多半能夠反映。去年6月台積電營收從5月的千億元以下，一口氣跳增至1,200億元以上，股價在7月拉出長紅K棒，單月大漲近36%。以過去台積電法說時所做的財測，多半都能順利達標，甚至超越財測的慣性來看，營收跳增、股價反映的模式，是否能在下半年重演，值得觀察。   錢雜誌APP上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://cmy.tw/009VVv 更多精彩內容，請鎖定2021年7月號《Money錢》