全球企業在疫情期間大舉籌資，手握破紀錄的5.2兆美元現金部位。
2021年7月8日
- 2020年，企業總負債大增10%並寫下13.5兆美元的紀錄；2021年1月到6月期間，由於已開發國家企業已將眼光放遠至疫情落幕之後，因此企業幾乎未再進一步舉債籌措現金。
- 儘管企業在疫情期間舉債籌措現金部位，但是這些資金至今尚未曾動用，因此目前企業淨負債（總負債扣除現金部位）並未增加。
- 現在，企業開始部署手中高達5.2兆美元的現金部位，因此駿利亨德森預期自2021下半年開始，企業資本支出、股利派發、以及庫藏股買回的規模都將大幅成長。
- 倘若企業開始動用現金部位，「淨負債」將因此增加，但是「總負債」仍維持不變。駿利亨德森預期今年全球企業的淨負債將增加5000 - 6000億美元，使得總淨負債的金額上升至8.8 - 8.9兆美元。
- 信用基本面改善加上極度寬鬆的貨幣政策，將為債券投資人帶來投資機會－特別是高收益債市當中有望重回投資等級的「墮落天使」債券與「明日之星」債券。
根據駿利亨德森最新發佈的年度企業負債指數，2020年全球企業新增1.3兆美元的負債並寫下歷史新高，同時間企業獲利重挫三分之一。全球企業總負債（未扣除現金部位）在2020年會計年度大幅增加10.2%，總負債金額寫下13.5兆美元的新紀錄1，因為企業希望藉由舉債提高現金部位，以確保有能力穩渡全球經濟衰退，並在市場流動性緊縮時保有足夠的現金部位。
然而，2021年到目前為止，企業幾乎尚未動用去年舉債籌措的現金，同時也未額外舉債。根據駿利亨德森的分析顯示，2021年1月到6月期間，全球公司債市場的整體發債規模僅成長1%。
[1] 在駿利亨德森企業負債指數的成份企業之中，90%的企業資產負債表統計截止日期落在2020年12月31日至2021年3月31日之間，並於2021年5月24日前向市場披露。
換言之，今年上半年全球企業的淨負債（總負債扣除現金部位）僅增加1510億美元，淨負債規模微幅攀升至8.3兆美元（去年同期的淨負債規模為8.15兆美元）。若將匯率變動因素納入考量，實際增加的淨負債僅僅360億美元。
展望2021年，駿利亨德森預期全球企業的總負債大致將持平不變，但是淨負債將快速增加，因為企業將開始部署手中堆積如山的現金部位。故此，今年企業淨負債料將增加5000 - 6000億美元，使得總淨負債金額預估將在今年成長至8.8 - 8.9兆美元。
駿利亨德森認為今年債券市場將充滿龐大的投資機會，因為信用基本面改善加上央行為了對抗疫情推出的刺激政策，將為高收益債券的供給與需求造就有利的環境。
企業將開始動用手中的「銀彈」進行資本支出、派發股利、以及買回庫藏股
由於疫情期間企業想方設法減少開支，因此過去一年融資取得的資金大多以現金或有價證券的形式停留在企業的資產負債表上。2020年，全球企業持有的現金部位激增1.1兆美元，整體現金部位寫下5.2兆美元的新高紀錄；換個角度來看，光是2020年增加的現金部位，幾乎等於前面5年新增現金部位的兩倍之多。
然而，企業不僅沒有花掉這些資金，反而採取其他行動進一步強化資產負債表。舉例來說，駿利亨德森企業負債指數的成份企業總計刪減1300億美元的股利、大砍資本支出、並藉由發行股票、處分資產、以及減少買回庫藏股等方式籌措數千億美元的現金2。然而，隨著經濟持續復甦，駿利亨德森預期從2021年下半年起，全球企業的資本支出、股利派發、以及買回庫藏股等活動將再次活絡起來。
「墮落天使」帶來的高收益債券投資機會
對於債券投資人而言，發債企業的信用評等改善可帶來一些值得關注的投資機會－尤其是高收益債券。駿利亨德森認為未來一年有機會看到許多的「明日之星」，當中甚至不乏在去年跌入高收益等級、未來有望重回投資等級的墮落天使債券。目前，駿利亨德森的投資經理人青睞食品與飲料產業（例如*Kraft）、特定的汽車製造業者（例如*Ford）、以及能源與消費產業的投資機會。
*所提及之任何個別公司，僅供說明用途，並不構成買入或賣出投資建議，法律或稅務事項的忠告。
駿利亨德森固定收益投資組合經理人Tom Ross與Seth Meyer表示：
「全球企業使出渾身解數，在過去16個月挺過疫情的考驗。現在，隨著疫情持續降溫，接下來全球企業料將掀起一波投資熱潮。儘管今年企業動支現金的目的將以資本支出為主，但是當中也會包含買回庫藏股與加發股息。」
2根據S&P Dow Jones的統計，2020年光是美國企業買回庫藏股的規模就萎縮1110億美元。
「對於債券投資人而言，現在我們已看到一些值得注意的投資機會。經濟加速成長與通膨升溫的環境常被視為不利於固定收益資產的表現，但是這也代表信用基本面將持續改善－意即現金流量成長、槓桿比率下降。更重要的是，不同的公司債各自具備不同的特性。儘管整體的融資成本仍低，但是企業持續設法改善信用評等；畢竟信用評等越高，融資成本就越低。舉例來說，雖然只有一個等級之差，但是BB級企業的融資成本較BBB級企業高出100個基點。」
「此外，高收益債券市場的樣貌永遠在改變，評等較高的債券不斷在投資級與高收益等級之間來回，評等較低的債券則瀕臨違約的邊緣。此外，各個評等加起來的高收益發債企業動輒數百家，且只要信用評等出現變化，債券價格就會跟著調整並造就投資機會。」
「強勁的經濟成長率確實可能令通膨居高不下，但是不要因為擔心利率攀升會拖累債券的表現，因而錯失潛在的投資機會。我們認為各大央行將持續壓低利率水準並繼續收購資產（量化寬鬆政策），藉此支持經濟復甦的動能。此舉料將為高收益債券市場造就有利的供給與需求環境，並為投資人帶來主動選債的投資機會。」
以違約風險而言，Seth與Tom認為：「拜政府的刺激政策之賜，疫情期間的債券違約率其實相當低，但是我們認為今年違約率將繼續維持在低檔－可能不會超過1%，到了明年違約率才會稍稍攀升。可以確定的是，儘管企業負債增加，但是手中的現金部位亦大增、市場擁有充沛流動性、且自由現金流量加速成長，因此企業將持續坐享有利的大環境。當然，還是有部分的風險需要留意。舉例來說，各國國際旅遊政策決定仍無法預測，因此航空產業前景仍舊脆弱。整體休閒旅遊產業也將受到此未知數不小的影響。」
理財工具推薦
下載Money錢 - 理財知識隨身讀APP
提供最優質的財經文章、影音
1.股市、保險、房地產，掌握最新財經動態 2.專家、名人駐站，提供深度產業分析 3.課程、影音專區，讓動手深度學習 下載【Money錢 - 理財知識隨身讀】，提前預約財富自由！
近期熱門文章
猜你喜歡
立 即 下 載 Money 錢 掃 描 QRcode
