企業的現金能否帶動進一步的市場成長？
關鍵要點
- 過去一年新冠疫情帶來無數挑戰，而今企業手中現金空前充裕。
- 企業管理層現在必須思考資金最妥適用途，以便帶動未來成長、回饋股東。
- 股票買回可能成為2021年市場上攻的一項重大助力，而資本支出趨勢與長期題材長線而言亦提供支持。
我們近期曾發文探討積壓的需求與美國消費者資金充沛將刺激經濟強勁復甦，休閒旅遊等行業尤其受惠。但目前不僅消費者荷包滿滿，企業同樣坐擁無比豐沛之現金，去年第四季末企業的現金水準便上升至2,447億美元。對探尋市場潛在助力之投資人而言，企業財務體質強健或許能於2021年支持股價評價與進一步的成長。
疫情期間企業現金為何增加？首先，為對抗疫情帶來之經濟風險，去年企業趁利率低廉發行債券，藉此囤積現金以面對COVID-19帶來的經濟風險。再者，有些企業延後或被迫暫停股票買回，於是資產負債表中有較高的現金，惟即便許多庫藏股計畫遭擱置，少部分公司甚至停發股利，疫情期間美國多數的配息企業股利維持不變、甚至提高，著實令人玩味。
有效運用資金
企業高層如何運用多餘現金將大大影響未來成長，且最終牽動投資人所獲報酬，現金運用的選項包括：投資內部自然成長方案（若相信該類計畫可提供具吸引力的投報率）、進行併購或藉股票買回／股利將現金派發予投資人，但無論如何，各企業必須判斷何種用途最符合股東長期利益。
解析當前市場股票買回
股票買回可為企業、投資人帶來潛在賦稅優惠與財務彈性，因而日漸流行。其機制為股票買回可減少在外流通股數，從而提高每股盈餘、壓低本益比。此外，企業高層往往偏愛股票買回，因為相對於風險通常較高之併購，前者報酬率較易預測。
在疫情爆發後， 2020全年股票買回金額減至5,197億美元，預料2021年可望接近翻倍、媲美2019年水準。於股市屢創新高，上揚的股票買回將可成為支撐股價評價、帶動股市於2021年進一步成長之強大助力。
細究股票買回市場，於疫情發生前，金融業是股票回購第二高之產業，幾乎與第一高的科技業相當，不過於疫情期間為防萬一，聯準會禁止大型銀行買回股票，如今則放寬限制。而科技業股票買回規模在疫情前便一路成長，目前占S&P 500企業近43%1，部分原因是近期的買回是為避免股票選擇權的稀釋效應；另一理由則是疫情爆發以來，大型科技業者普遍體質強健。
資本投資與長期成長趨勢
儘管股票買回等企業活動有助增加股東價值、提供短期助力，但投資人更應專注於能帶動企業長期成長之特質。目前多數產業之企業財報仍然健全，同時我們也預期長期成長趨勢包括：雲端服務、軟體即服務（Software as a Service）、醫療創新等對全球經濟將更形重要。此外，市場動態雖預告2021年股票買回將大增，證據亦顯示企業將加強資本支出，這對長期成長是個正面利多。
(註1：S&P Dow Jones 指數資料。)
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