在美商 IBM 擔任專案經理的詹英哲（外號「阿福」），2020 年開心地退休、離開職場，因為他投資股票的平均月收益已達到 10 萬元，足以支應一家四口日常的生活開銷，實現了他期待已久的財務自由，而那時他才 48 歲。 阿福大學念的是資訊工程，研究所念的是企管，畢業後就進入 IBM 台灣分公司上班，沒多久就開始投入股市，至今股齡長達 25 年，算是相當資深的股民，但前面 18 年賺少賠多，2015 年之後才開始出現轉機。 「我從小看父母跟著媒體報導買股票，耳濡目染之下自然採用相同方式，短線進出想要賺價差，卻往往事與願違。」阿福在 IBM 的工作一直很忙碌，沒有太多時間研究股票，加上聽過很多股票操作失敗而傾家蕩產的故事，他只敢用小資金進出股市，大部分收入還是存起來。 短線買賣股票賺少賠多，加上銀行定存利率越來越低，讓阿福對自己的未來充滿不確定。2015 年，他在 43 歲時開始有了中年危機，心裡想著何時才能退休？「多年來在股市短線進出，並沒有讓我累積財富，到底問題出在哪裡？」從那時候起，他大量閱讀巴菲特（Warren Buffet）等投資大師的書籍，想要尋找答案。 為了健身跑馬拉松數年後悟出投資心法 另一方面，阿福在 40 歲那年開始跑馬拉松，初始動機是想要改善自己的健康狀況。「當時我常覺得身體疲累、精神倦怠，在 IBM 提供的員工健康檢查報告中，發現紅字項目逐年增加，於是鼓起勇氣參加公司的愛跑社，希望鍛鍊身體，消除報告上的紅字。」 IBM 愛跑社定期舉辦團練，也會揪團參加各大路跑賽事。2013 年的台北富邦馬拉松，阿福在大雨滂沱中完成人生第一場全程馬拉松（42.195 公里），初次挑戰「全馬」成功，儘管過程不輕鬆，卻讓他很有成就感。 「養成業餘跑步習慣後，我的生活作息跟著調整，開始早睡早起，每天 5 點起床，上班日清晨 6 點出門跑步運動，週末時再外加一個長距離的輕鬆慢跑，漸漸地身體變健康，精神也變好。」阿福回顧指出，這些收獲在他跑馬拉松之前是無法想像的。 阿福跑馬拉松越來越有心得，他在閱讀多本投資經典後赫然發現，投資股票和跑馬拉松的心法是相通的，「短線衝刺只會耗損體力（資金），無法撐到完賽（達成獲利目標），於是嘗試將跑馬拉松必須控制速度的心法應用於投資上，慢慢形成了自己的「配速持股」投資哲學，懂得何時該加速累積股價合理或便宜的好公司，何時該放慢累積持股的速度。 「投資就像是跑馬拉松，必須摒棄跑百米的短線思維，不必一時求快，重點是保持適當的速度，才有利於在預定時間跑完全程。」阿福以過來人經驗指出，「馬拉松跑者只要懂得選擇適合自己腳程的配速員（取英文 Pacer 的諧音，又稱「定速員」），一路追隨著他，就可以在預定時間抵達終點，投資股票的情況也類似。」 先找到適合的投資配速員買賣有據 有助於達成目標 曾參加馬拉松比賽的人都知道，在比賽過程中，沿途會有穿著特定服裝、頭上綁著氣球的配速員，他們會跟參賽者一同起跑，並引導參賽者以穩定的速度在目標時間內完賽，這對於經驗不足或是想要超越自我的跑者都非常有幫助。 阿福表示，各個配速員會繫上顏色鮮明的氣球，身著「標明里程數與完賽時間」的服裝或布條，讓參賽者一眼就能辨別出來，並依各自需求選擇配速員。「尋求穩健報酬率的投資人或存股族，也需要先找到適合自己的投資參考指標（Benchmark）做為配速員，例如台灣 50（0050）ETF，在投資過程中參酌指標的表現，適時優化自己的投資組合。」 一般人或許認為，很多跑者都有運動型手錶，只要設定好時間，就能在比賽過程中提醒自己是否有維持適當的速度。但阿福以過來人經驗指出，不管半馬、全馬，基本上都是超過 2 小時的賽事，速度感很容易迷失，會跑得忽快忽慢，「尤其當你跑得昏天暗地，甚至跑到腳抽筋時，還要看手錶，確認自己有沒有維持速度，是很難的。」 在馬拉松比賽現場，最常見的狀況是，跑者一聽到鳴槍後，全身腎上腺素激增，加上一開始體能狀況較佳，前半段都會跑得比較快；結果一下子衝太快，半途容易腳抽筋，到了後半段就體力不支，能量耗竭，因此喪失信心，覺得自己沒辦法完成這場比賽。 不過，跑者若在起跑時就先選定適合自己的配速員，只要穩穩地跟隨其腳步，一切都會輕鬆許多，因為配速員有經過訓練、經驗豐富，會幫跑者維持適當的速度；初期幫跑者踩煞車，中期幫跑者維持速度，後期則鼓勵跑者堅持下去，讓跑者有信心達成預定的完賽時間。 持股總市值超越 2 千萬元成立粉專分享投資心得 阿福的經驗告訴人們，在投資的馬拉松賽道上，如果不是自己一個人悶著頭跑，還有個「配速員」在前面帶領著，做為投資績效的參考指標，心裡會踏實許多，即便跑到腳抽筋也不會驚慌（也就是遇到股災懂得如何應對），更有信心在預定時間完賽、達陣！ 2017 年 9 月，阿福在臉書成立「阿福の投資馬拉松」粉絲專頁，分享自己投資路上的心得。在這段時間裡，他用「配速持股」的方法不斷加大資金投入，累積資產，「到 2020 年時，我的持股總市值達到 2 千萬元，年化報酬率約 12%，股息殖利率約 3%～4%，加上成長股的價差獲利，平均可月領 10 萬元，已足以支應日常生活所需，因此提前退休。」 此外，阿福的老婆是國中老師，再教 6 年即可取得月退俸資格，因此他目前的投資組合裡配置了較高比例的成長股，追求資產總市值的成長，未來隨著老婆退休時間的到來，再逐步調高高殖利率定存股的比例。 自 2016 年起，阿福透過馬拉松配速投資法，用 5 年時間達到財務自由，績效遠超過之前 18 年漫無章法的短線進出。去年從職場退休後，他有更多時間投入寫作，將自己的馬拉松配速投資經驗與成果寫成新書——《配速持股法，我月領 10 萬》，並於近期出版上市。 █ 馬拉松配速投資法 3 步驟 這個方法的基本原則是：好公司股價被低估時加速買進，股價被高估時減速或不買，買進後長期持有，逐步累積資產；可應用在投資個股或指數型 ETF，心法都相同，區別只在於參考指標不同。 配速第 1 步： 選擇有護城河（競爭優勢）的公司 所謂護城河，指的是公司擁有政府法規直接授權保障業務，即所謂的特許事業，或具備競爭對手無法或難以超越的技術。例如：日友（8341）、可寧衛（8422）、崑鼎（6803），這 3 家公司都經營需要特許執照的廢棄物處理；晶圓代工龍頭台積電（2330）擁有全球最先進的製程技術，競爭對手難以超越，享有寡占地位，與客戶建立長期互信關係。 配速第 2 步： 運用本益比法和景氣信號 判斷該加速還是減速 本益比法：個股的本益比越高，代表股價越貴，本益比越低則越便宜；從個股近 3 年的本益比高低，計算出便宜價、合理價、昂貴價。當股價低於合理價，就加速買進，若高於合理價就減速或不買。 便宜價＝近 4 季每股盈餘總和 × 近 3 年最低本益比 合理價＝近 4 季每股盈餘總和 ×（近 3 年最低本益比＋近 3 年最高本益比）÷2 昂貴價＝近 4 季每股盈餘總和 × 近 3 年最高本益比 景氣燈號：這是買進台股指數型 ETF，如台灣 50、元大高股息（0056）的長線參考指標，出現藍燈時為低檔區，可強力（加速）買進，紅燈時少買，黃藍燈及黃紅燈時先觀望。此外，當台股大盤指數 K 值小於 20，就是低檔區，可加碼買進；若景氣燈號為藍燈，大盤指數 K 值也小於 20，更應強力買進。 配速第 3 步： 善用 4 大最佳投資「配速員」 將台灣 50、元大高股息、巴菲特的控股公司波克夏（Berkshire Hathaway，美股代號 BRK.B）、Vanguard S&P 500 ETF（美股代號 VOO）作為參考指標，績效表現（年化報酬率）比配速員好的標的就繼續買進，比配速員差的就換掉，藉此不斷優化投資組合，獲利會越來越好。 此外，阿福會固定撰寫投資週記，記錄每週的投資觀察與每次買賣的理由，做為調整投資策略的依據，事後再回顧檢討，從中學習，避免再犯同樣的錯誤，長期下來有助於提升投資功力。 █ 阿福師法巴菲特打造投資組合 2015 年，阿福告別過去長達 18 年的股票「短線投機」，邁入「價值投資」階段，最初投入 100 萬元，5 年期間不斷加大資金投入，累積資產，每月薪水扣除家用皆用於投資，但堅持不融資或槓桿操作，到 2020 年時，持股市值達到了 2,000 萬元。 阿福的價值投資主要師法巴菲特，他也在 2017 年買進波克夏股票，並藉由每年巴菲特致股東的公開信和股東會，學習他的投資思維。波克夏近幾年的投資績效不如美股 S&P 500 指數，但阿福對波克夏或巴菲特的信心並沒有受到影響，他認為投資的眼光要放遠，畢竟巴菲特的投資方法若有問題，不可能長期累積如此巨額的財富，至今仍名列美國前 6 大富豪。 巴菲特利用美國股市創新高的機會，連續第 3 季淨賣出股票，公司買進庫藏股的規模也逐漸縮小。波克夏近年面臨現金太多、投資機會太少的問題，現階段擁有 1,440 億美元的現金與短期投資項目，金額高於第 1 季，這表示目前股市位階偏高，巴菲特投資趨於保守，這也讓阿福採取減速策略，逢高減碼較昂貴的個股，逐步增加現金比例。 從 2015 到 2020 年間，阿福頻繁新增與剔除個股、汰弱留強（與參考指標比較其年化報酬率），也有不少標的是買進後即一直持有到現在，像是鮮活果汁-KY（1256）、德麥（1264）、中華食（4205）、日友、崑鼎、可寧衛、統一超（2912）、全家（5903）、大地-KY（8437）、中保科（9917）、敦陽科（2480）、台積電。 在尋尋覓覓的過程中，阿福慢慢建立起自己的投資組合。他篩選價值投資標的時，首重公司的護城河（競爭優勢），沒有護城河的公司就不考慮投資；接著使用股東權益報酬率（ROE）、公司獲利及股息等量化指標來檢視其護城河的強弱，如有異常狀況，就要了解背後的原因，看是否可以接受。 在篩選投資標的時，阿福完全排除原物料、大宗商品、貨櫃或散裝航運等景氣循環股，偏好產品與服務具備寡占特性，營運和獲利穩健的公司，阿福以價值投資為主軸，但偏好能穩定成長的個股，其篩選量化指標條件是：近 5 年 ROE＞15 %，近 4 季 ROE＞15 %，且近 5 年獲利、現金股息穩定成長，如果個別年度有一次性的獲利或虧損，要了解其背後原因。至於質化分析，則透過參加公司法說會和股東會，觀察經營團隊的表現。 在價值投資階段的第 1、2 年，阿福曾經有過想放棄的念頭，因當時覺得投資收益增長很慢，「還不到薪資的 3 成時，很容易想要放棄」。但他後來轉念一想，既然自己過去長期短線投機績效不彰，就要勇於改變，學習巴菲特那一套經過長期證實是有效的價值投資，後來隨著股息收入逐年增加，心也就定下來，持續使用這套投資方法，不斷精進，進而達成財務自由。   錢雜誌 APP 上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容，請鎖定 2021 年 11 月號《Money錢》  ( 圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )