美系客戶撐腰、毛利率高同行 1 成，配息大方的「高殖利率」冷門股：（3465）營收大爆發！
【我們想讓你知道】
台灣的音響代工技術聞名全球，老闆專注本業，非常低調，不僅深耕北美市場更在今（2021）年上半年竟然就交出每股獲利 8.99 元的優異成績，也在 9 月 8 日大方地配發了 4 元的現金股息，它到底是誰？
文 / Money錢
台灣的音響代工技術聞名全球，在國內反而略顯冷門。專攻高階音響的進泰電子，不僅深耕北美市場，更是國際知名品牌的長期合作夥伴，具有良好的成長潛力。
台灣有很多在各產業的隱形冠軍
老闆專注本業，非常低調。他們上市的目的並不是要到資本市場籌資，而是客戶對他們有財務透明的要求。音響代工大廠進泰電子（3465）就是應美系大客戶要求才上櫃，但因為一般上市櫃審查要花費 5 年以上時間，進泰電子用借殼上櫃的方法，以最快的速度達到上櫃的目的。
進泰電子並不為大家所熟知，因進泰是借祥業科技的殼上櫃，2020 年 7 月陸續公布營收，今（2021）年上半年竟然就交出每股獲利 8.99 元的優異成績，也在 9 月 8 日大方地配發了 4 元的現金股息，而這個股息還只是 2021 年上半年的股息，下半年的股息則會在 2022 年上半年配發。
專注高階音響代工，毛利率較同行高 1 成
你可能會把音響產業想像成一個很傳統、古老的行業，在現代沒有什麼太大的需求，也不會有很大的成長潛力。確實，在我們生活的亞洲，人口密集，人們大多居住在大樓裡，但大洋彼岸的美國卻有很多人住在獨棟的庭院別墅裡。美國人對音響的需求相對大，他們就喜歡坐在大電視前，吃著高熱量食品，看球賽、直播演唱會，都需要一套還不錯的音響，而且獨棟建築也不會妨礙鄰居的安寧。
其次，全球化的分工時代，美國人可以用很實惠的價格，享受過去要多花 10 倍代價才能有的音質，這也代表能負擔得起音響的人更多。另外，現在的高階音響加入了更多電子科技的元素，過去一條高傳真的銅線可能就要耗費台幣 10 萬元，現在藍牙傳輸技術進步了，不會產生時間上的落差而影響聽感，也因為電子科技元素日新月異，用戶換機時間縮短了，連帶擴大音響的需求。
進泰電子專注於高階音響代工，因為高階，所以有相對高的毛利，過去 4 個季度進泰的毛利率平均為 26.5%，要不是因為今年貨櫃塞港跟晶片缺料的問題，毛利率可以達到 30%，比同行要高出 10%。但做高階音響是有難度的，要有很多經驗老道的師傅用匠人精神不斷地打磨產品，也要持續投入研發，才能生產出比同業音質更好的產品。
這就好比晶圓代工，台積電（2330）的先進製程毛利率高，難度也高，但台積電同時也能做成熟製程，而聯電（2303）則做不了 20 奈米以下的先進製程。不過與台積電不同的是，進泰電子目前產能有限，只能專注在高毛利的高階產品。
深耕音響領域 20 多年，擴建新廠提高動能
為什麼我看好進泰電子？因為它有很大的成長潛力，其未來營收盈餘的成長動能來自剛建好的越南廠，該廠區的規模是目前東莞廠的 2 倍，明年 3 月起將開始貢獻營收。雖然越南廠規模大，但也不要以為業績很快就能翻倍，因為高階音響的主要原料是木頭，處理工序既繁雜又不容易標準化，要把工人培訓成師傅還需要時間，預估新廠產能滿載還需要大約 3 年，這段時間可以慢慢地把品牌客戶一個個導入。
投資人或許會擔心，擴廠之後是否會有訂單不足的問題？對此，進泰電子表示很有信心，原因是該公司在音響領域深耕 20 多年，與各大品牌高層都有多年交情，進泰電子的兩大客戶近期也傳出併購新品牌的消息，未來被併購的新品牌很有機會成為新廠的客戶。
今年進泰電子預估的每股稅後盈餘（EPS）約 17～18 元，按目前股價來看，本益比只有 10 倍左右，而且進泰電子未來幾年獲利按公司預估，將有每年 15% 的複合成長，是一個值得長期投資，且擁有高殖利率的公司。雖然進泰電子的知名度不足，成交量不夠大，股價有點委屈，但正因為股價委屈，才顯示出有足夠的投資價值。
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本文由 Money錢 170 期 授權轉載
（圖：shutterstock / 責任編輯：yun；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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