強大護城河對抗升息年的大震盪Google 兩大業務深具成長潛力 字母控股(Alphabet Inc.)擁有全球最大線上搜尋引擎，透過旗下子公司建立技術產品及提供資訊服務。2015 年，Google 創辦人為了更專注在其互聯網的搜尋業務，成立新控股公司字母，而Google則成為字母旗下最大子公司，主要分成 Google Services (核心服務)及 Google Cloud (雲端)兩大業務，2021 年營收占比分別為 92%、7.4%。 Google 核心服務主要提供資訊產品及服務，包括 Google 搜尋、YouTube、Android (作業系統)、Chrome (瀏覽器)、硬體產品、地圖及 Google Play 等，主要收入來自廣告、硬體及訂閱項目所收取的費用；Google 雲端業務提供企業客戶基礎設備、資料分析平台及工具等相關服務，包含 Google 雲端平台(GCP)及 Google Workspace (雲端辦公)。 無懼蘋果隱私權改變Google 廣告營收持續上漲 Google 去(2021)年第 4 季的財報優於預期，營收達到 753 億美元（季增 15%、年增 32%），主因為疫情影響逐漸消退、帶動零售通路成長強勁，加上年底購物旺季推升在地化搜索需求，稅後淨利達到 206 億美元(季增 9%、年增 35%)，EPS 達 30.69美元，再次創下歷史新高。 Google核心業務去年第 4 季營收達到 612 億美元(季增 15%、年增 33%)，其中 Google 搜尋營收為 433 億美元(季增 14%、年增35%)，YouTube 廣告營收為 86 億美元(季增 20%、年增 25%)。 在 Apple iOS 隱私新政策下，降低了廣告觸及率，進而衝擊全球廣告業務，不過Google掌握了搜尋及 YouTube 平台的第一手資料，並運用 Google AI 方面的創新，使衝擊相對較小，甚至有更多商家更加依賴 Google 的服務而投入廣告，像是 Responsive Search Ads，只要輸入一些關聯的標題還有簡介，Google 的 AI 就會自動根據關鍵字的排名還有行業熱度，來幫客戶生成廣告的投放內容，AI 的進步也讓廣告的 ROI (投資報酬率)提升不少，從而推動廣告營收持續上升。 YouTube 方面，雖然因基期較高使增長放緩，但在直播、遊戲、學習與體育等領域仍有巨大的成長機會，加上 Google 為了對抗 Tik Tok，推出主打短視頻的 YouTube Shorts，以促進創作者社群接觸更多受眾。現在 Shorts 每日觀看次數已經超過 150 億次，雖然此產品還處於初期階段，但在 Google 及 YouTube 龐大用戶基數的加持下，Shorts 的成長速度不容小覷。 雲端業務潛力大訂單成長逾 6 成 企業上雲大勢所趨，根據市場預估，雲端市場規模 2020～2027 年年複合成長率可達 16.4%。Google 雲端業務去年第 4 季營收達到 55 億美元(季增 11%、年增 44%)，業務虧損從2020年的12.4億美元降低至8.9億美元。Google整體積壓合約訂單有 510 億美元，大部分皆來自雲端計算，表示其深具成長潛力。其季度成長主要來自 GCP (Google 雲端平台)，價值超過 10 億美元訂單有超過 65% 的增長，而 Google Workspace 營收及 ARPU (每戶平均收入)也有不錯成長。 Google Cloud 去年第 3 季全球市占率 10%，排名第 3，落後亞馬遜(Amazon) AWS 及微軟(Microsoft) Azure。而去年第 4 季 AWS 營收年增近 4 成，優於市場預期，Azure營收年增更超過 4 成，顯示雲端業務成長態勢依舊強勁，但競爭也非常激烈，Google 因此投入大量資源，以支持雲端業務的增長。 回顧 2021 年，疫情使商家將營運重心由實體通路轉往線上通路，Google 的核心廣告業務從中受惠，雲端業務也在企業上雲增速的趨勢下蓬勃發展，全年營收達到 2,576 億美元(年增 41%)，稅後淨利達到 760 億美元(年增95%)，EPS 達到 112.23 美元，創下歷史新高。Google 也宣布將於今年 7 月將 1 股拆為 20 股，使當前近 3,000 美元的股價降至 150 美元，投資吸引力屆時將大增，促使股票流通性大幅上升，也使 Google 更有望加入以價格加權的道瓊工業指數。 Google 擁有牢不可破護城河建議逢低布局 展望 2022 年，Google 對 AI 的開發與演算法強化將是發展重點，對於資料中心伺服器等基礎設施的資本支出將顯著增加，CMoney 研究團隊對公司致力於強化核心服務的舉措持正面看法。營收表現方面，CMoney 研究團隊認為 Google 2022 年將持續受惠於後疫情時代的復甦，進而推升商家的廣告支出與消費者的搜索需求，有利於核心業務發展。 至於雲端業務方面，雖然面臨 AWS 與 Azure 的激烈競爭，但從去年第 4 季財報得知，此業務虧損正逐步收斂，且 Google Cloud 獲奢侈品集團 LVMH、音樂串流平台 Spotify 及電商架設平台 Shopify 採用，也標誌著雲端業務步入正軌。 考量各項業務發展正向，CMoney 研究團隊樂觀看待 Google Service 及 Google Cloud 兩大業務於 2022 年的營運表現，預估 2022 營收與獲利將再創歷史新高，營收達到 3,095 億美元(年增 20%)，稅後淨利 865 億美元(年增 13.7%)，EPS 為 128.81 美元(以分拆前股數預估)。 考量 2022 年市場處於縮表、升息等資金收水時期，投資者更願意把錢放在 FAANG 尖牙股上，將其視為避險標的，加上 Google 搜尋業務市占率一直保持 9 成以上，短時間並無競爭者可以挑戰其龍頭地位，而此牢不可破的護城河是現在敏感市場最青睞的因素之一，因此建議投資者可逢低布局。 元宇宙領頭羊輝達營收再創新高 獲利翻倍 輝達(Nvidia)創立於 1993 年 1 月，是以設計和銷售圖形處理器為主的無廠半導體公司，主要代工廠為台積電(2330)，在科技業界能夠當紅且屹立不搖的關鍵，除了推出人工智慧(AI)加速處理器外，還包括業界首款支援即時光線追蹤(Realtime Ray Tracing)技術的繪圖晶片，該項產品的優勢在於可使玩家身歷其境。 近幾年輝達在 AI 上有所突破，將 GPU 大量運用在深度學習上，包括電腦視覺、語音識別、自然語言處理等，各個領域在人工智慧技術都得到了快速發展的條件。 輝達公布 2022 年第 4 季註(指財務年度，以下同)財報，營收達 76.4 億美元(季增 8%、年增 53%)，再度刷新歷史新高，歸功於各項業務表現強勁，遊戲、資料中心、專業視覺化 3 個部門都改寫單季和全年營收新高。 遊戲和資料中心推升營收Omniverse 平台為新成長動能 其中，輝達第二大資料中心業務成長快速，貢獻營收 32.6 億美元(季增 11%、年增 71%)，受惠超級計算中心和雲端業者對 AI 應用需求提升，帶動 A 系列 GPU 銷售增長；遊戲業務貢獻營收 34.2 億美元(季增 6%、年增 37%)，桌面 GPU RTX系列終端需求仍強勁，遊戲和資料中心業務為主要推升輝達營收的兩大業務；而專業視覺化營收為 6.4 億美元(季增 11%、年增 109%)，成長動能主要來自輝達的影像仿真模擬平台 Omniverse，該平台讓數百萬個人創作者免費使用。 不過，加密貨幣專用卡僅貢獻 2,400 萬美元，遠低於上季的 1.05 億美元，隨著以太坊 1.0 進化成 2.0 後，挖礦顯卡需求將不斷下降，未來營收貢獻將微乎其微，預估占整體營收比重將不超過 1%。 累計輝達 2022 全年營收 269.1 億美元、年增 61%，毛利率 64.9%，稅後淨利 97.5 億美元、年增 125%，每股稅後盈餘 3.85 美元、年增 123%。 展望 2023 年，隨著人工智慧、邊緣計算應用廣泛，資料中心業務將持續受惠高效能運算(HPC)需求成長。 為確保晶片產能供給無虞，輝達表示於 2022 年第 3 季支付 16 億美元預訂明年產能(台積電 2021 第 3 季財報的資產負債表「其他非流動負債」項目季增約 35 億美元，猜測有極高機率是由 NVidia 所給付)，加上 Blue Field DPU-3 將在 2022 年開始貢獻營收，預估 2023 年資料中心營收 157.5 億美元、年增 48%；遊戲業務先前受到晶片產能短缺影響，導致仍有玩家未獲得更新，在確保未來產能供給無虞下，預估遊戲業務營收 156.3 億美元、年增 25%。 輝達主導元宇宙商機估 2023 年營收維持高成長 另外，影像仿真模擬平台 Omniverse 的發展將有助於推動全球元宇宙應用，輝達透過軟硬體結合的方式，提供業者即時協作平台，擴及產業多元，如設計、社交媒體、建築等。由於仿真的虛擬場景背後需透過晶片的高度運算合成，預期將推升資料中心業務，同時輝達也推出完善的 Omniverse Enterprise 軟體供業者使用。 由於元宇宙剛在初期發展階段，未來相關業務將逐年放量，但礙於安謀(Arm，為英國晶片設計大廠)併購案未能如預期順利通過，預計在 2023 年第 1 季額外認列 13.6 億美元的營業費用，預估 2023 全年營收 358 億美元、年增 33%，稅後淨利 108.1 億美元、年增 11%，每股盈餘 4.26 美元、年增 11%。 不受併購失敗影響產能無虞值得買進 安謀併購案最終宣告失敗，為半導體歷史上最大的收購案破局；收購失敗最主要是因為多國監管部門高度關切，且監管單位擔心一旦輝達併購安謀成功後，恐出現晶片市場壟斷，即便輝達堅持認為此併購案有利雙方未來發展，並保證不會有壟斷嫌疑，但顯然各國監管機關並不買單。 即使最終併購案未成，根據協議條款，軟銀(SoftBank)將保留先前輝達預付的 12.5 億美元，而輝達也將保留 20 年的安謀授權許可，因此收購破局並未對輝達本業造成重大影響，無須過度解讀。 雖然輝達未能如願併購安謀，但考量併購案並未對本業造成重大災情，資料中心和遊戲業務仍具成長動能，且積極與上游半導體製造廠商預訂今年產能，在確保產品能順利出貨下，預期將持續推升 2023 年營收成長 33%，加上元宇宙商機才在初期萌芽階段，未來將持續貢獻獲利，預估 2023 年每股盈餘 4.26 美元、年增 11%。在產業前景明確且公司產能無虞下，給予買進評等。 高階手機晶片新產品放量聯發科營收成長可望超過 2 成 聯發科(2454)成立於 1997年，為全球第 4 大 IC 設計公司，也是全球第 9 大半導體公司，在無線通訊、類比、人工智能、多媒體與資料運算等多項關鍵技術上，皆為全球領導廠商，該公司的 IC 產品廣泛應用於智慧手機、智慧電視、路由器、筆記型電腦、Chromebook、智慧音箱、網路串流、遊戲機與物聯網等裝置上，每年驅動全球約 20 億個電子產品。 躍升 5G 手機晶片領導廠商產品報價調漲帶動獲利創新高 聯發科手機晶片出貨量全球排名第 1，市占率約 32%，尤其是在中低階手機晶片更明顯領先對手。為搶攻 5G 智慧手機晶片市場，聯發科於 2020 年推出一系列天璣(Dimensity) 5G 單晶片，其中高階天璣 1000 系列晶片成功導入數款 5G 手機，全球主要安卓智慧手機品牌皆已採用天璣系列晶片。2021 年聯發科更再接再厲，推出最高階的天璣 9000 晶片，成功打入中國品牌的 5G 旗艦手機市場。 聯發科 2021 年營收 4,934 億元，年增 53%，成長動能主要來自 5G、WiFi 6 和電源管理 IC 晶片的強勁需求，獲利年增 172%，EPS 高達 70.56 元。其中，2021 年第4季單季 EPS 為 18.99 元，年增 102%，獲利創新高，表現遠優於市場預期。 受惠於報價調漲、產品組合優化，聯發科 2021 年第 4 季毛利率增至 49.6%，較前一季勁揚 3 個百分點，產品出貨比重為：行動通訊 52%、智慧邊緣 41%、電源管理 IC 7%，3 大產品線的營收年成長均超過 3 成。 聯發科 2022 年第 1 季的業績展望優於市場預期，主要受惠全球 5G 智慧手機滲透率持續攀升，以及新產品高階手機晶片放量。儘管中國 5G 手機滲透率高達 80%，成長放緩，但聯發科在中國以外的美國、歐洲、新興市場的 5G 手機晶片出貨量大幅成長，加上高單價的新產品天璣 9000 系列晶片，已成功打入中國主要手機品牌的 5G 旗艦機市場，將足以扭轉傳統消費性電子的季節性淡季。 2022 第 1 季營運展望佳全年營收成長率預估超過 2成 聯發科預估 2022 第 1 季營收挑戰 1,400 億元，季增 10%、年增 30%，受惠平均銷售價格提高，毛利率上看 50%，優於市場預期；全年營收預估將挑戰 6,000 億元大關，年增超過 20%，毛利率將持續增加，主要成長動能來自： 5G智慧手機滲透率超 過5 成：聯發科預期全球 5G 智慧手機出貨量將從 2021 年的 5 億多支，大幅成長到 2022 年的超過 7 億支。由於 5G 智慧手機在中國的滲透率已達 80%，聯發科的手機晶片成長將來自中國以外的市場為主，預期 2022 年全球 5G 智慧手機滲透率將超過 5 成。 高階 5G 晶片帶動公司 ASP 提升：聯發科推出高階的天璣 9000 單晶片，打入中國 5G 旗艦手機市場，將可帶動公司整體手機晶片平均銷售價格的提高，有助整體產品組合優化，提升公司毛利率至 50%。 未來 3 年成長趨勢明確聯發科評價具吸引力 聯發科首度提出未來 3 年公司 3 大產品線的成長藍圖，看好公司目標市場的整體規模，將從 2021 年的 800 億美元，大增至 2024 年的 1,400 億美元。其中行動通訊的市場規模，將從 300 億美元，成長至 500 億美元；智慧邊緣的市場規模，將由 2021 年的 400 億美元，倍增至 2024 年的 800 億美元；電源管理 IC 的市場規模，則由2021年100億美元，大幅成長至 2024 年的 150 億美元。 聯發科藉由在智慧手機的行動通訊的技術領先優勢，陸續拓展至 NB、AR、遊戲機、車用、智慧家庭等新領域，在非手機產品線方面，公司看好智慧邊緣相關領域的成長潛能最大，將是聯發科下一個發展重點。 聯發科的 5G 獨立數據晶片已與英特爾(Intel)及超微半導體(AMD)等廠商合作，拓展至筆記型電腦、網路用戶端設備，WiFi 晶片需求受技術升級與全球遠端工作、遠端學習的趨勢而大增。其中 WiFi 6 已導入智慧型手機、路由器與電視，並獲全球筆記型電腦品牌採用，新推出的 WiFi 6E 解決方案，也將搭載新款筆電出貨。 此外，為滿足元宇宙等產業對下一世代更快、更穩的通訊需求，包含聯發科與高通等國際網通大廠正積極開發新的Wi-Fi 7產品。 2022 年Wi-Fi 6 在全球PC的滲透率上看 60%，在路由器的滲透率將達 40%，預期在 2023 年第 3 季 Wi-Fi 7 推出前，Wi-Fi 6E 將逐步取代 Wi-Fi 6 市場，聯發科在非手機領域的成長動能值得期待。 聯發科 2021 年獲利創新高，EPS 高達 70.56 元，市場看好其 2022 年營收將挑戰 6,000 億元，年增超過 20%，全年 EPS 上看 80 元。此外，聯發科 2021 年每股配息上看 76 元，現金股息殖利率超過 7%，目前本益比僅 14 倍，評價具吸引力，建議布局。 錢雜誌APP上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容，請鎖定2022年3月號《Money錢》  ( 圖：shutterstock，僅示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )