好股票越跌越要撿，台股疲弱 價值投資買點浮現 2022 年的股市走了一半，表現乏善可陳，下半年全球股市能否走出陰霾，進而扭轉乾坤，又有哪些股票已經來到具有投資價值的買點，應該是現階段投資人最關心的議題。 股票的買點到了嗎？ 現在的價位已經浮現投資價值了嗎？盤跌走弱、悶了大半年的股市 2022 下半年能不能否極泰來還有不少變數，不過不少績優好股的確已經修正了一大段，不論從本益比、股價淨值比、上半年營運表現及展望等角度看待，似乎都已經具備了價值投資的條件。價值投資這個概念源自於股神巴菲特（Warren Buffett）的老師、被喻為「價值投資之父」的葛拉漢（Benjamin Graham），他認為每家公司都有本身的「內在價值」，但股價卻可能和內在價值有很大距離，所以應該在股價低於內在價值時進場，才會有較高報酬，風險也會比較低。 後來葛老的學生巴菲特將葛拉漢的價值投資概念發揚光大，成為許多投資人所採用的投資方法。其實，葛老是用「安全邊際」的觀念在看待價值投資，簡單來說，如果評估一家好公司具有每股 100 元的價值，當投資人可以在 80 元的價格買到，這時候就具有 20% 的安全邊際，安全邊際越高，代表投資越安全。 推薦閱讀：股市下跌你會做什麼？關鍵「7 要 2 不」決定你能不能成為贏家！彼得林區、巴菲特：股票跌不一定是壞事！ 錢雜誌 APP 上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg   好公司股價低於實際價值，越跌就越該買進 這個概念很容易理解，投資人只要記得，價值投資其實就是一種「往下買」的投資方式，主要理由就是好公司的股價越跌越可以買，因為越往下買的安全邊際越高。這和另外一派追求動能的投資方式剛好相反，追求動能的投資者主要是鎖定「成長」題材，因為看到成長的動能，預期現在的高價將會成為未來的低點，所以往上追價也在所不惜。 對於價值投資有初步的概念後，接下來投資人應該會好奇，為什麼要在這時候談價值投資？答案正如葛拉漢的觀念，他認為對於價值型投資人來說，空頭市場反而容易創造出股票的買點。2022 年上半年台股修正幅度不小，投資人在這個時候可以利用分批或是定期定額的方式，開始買進具有投資價值的好公司，就是所謂的價值投資。 所有股票都可以用價值投資的方法買進嗎？ 答案當然是不適合。舉個最淺顯易懂的例子，相信在股市有多年經驗的老手們，對於歷代的台股股王應該都不陌生。想想看，歷代股王在位的時間可以有多久、現在這些「曾經」的股王們又在哪裡？是不是股價已經從千元、數百元掉到數十元，甚至已經下市了呢？股王通常代表當時最具成長性、前景看好產業當中的龍頭，無奈產業景氣起落、公司更迭快速，通常這類成長股、熱門題材股都不會是合適的價值投資標的。 反過來說，具有高進入門檻的績優公司，也就是巴菲特所提到具有「護城河」的公司，這類公司的成長性通常不會太高，也不會成為時下最熱門的題材，但是往往具有相對穩健的獲利表現。以巴菲特所掌管的波克夏（Berkshire Hathaway）控股公司來看，主要持股包括蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂等多家世界級企業。其中，除了蘋果是波克夏 2016 年才開始買進之外，其他多檔獲利穩健的產業龍頭企業都是波克夏持股多年的老牌企業。此外，波克夏也陸續買進通用汽車及雪佛龍，同樣也是汽車產業與能源產業當中的老牌龍頭公司之一。以相同的邏輯應用在台股上面，其實投資人可以直接從台股前 50 大成分股，或是 MSCI 摩根台灣指數成分股當中，來尋找各產業中的老牌龍頭績優好公司，從中研究個股的獲利狀況，同時也可以評估目前股價是否合理。 推薦閱讀：股市動盪才開始...亂加碼會加到手軟！面對熊市負報酬 5 大原則，屏除驚慌才能成為最後贏家！   用老牌績優龍頭股，打造投資組合 以台股前 15 大權值股來看，電子股有台積電（2330）、鴻海（2317）、聯發科（2454）、聯電（2303）、台達電（2308），傳產股有台塑化（6505）、長榮（2603）、台塑（1301）、南亞（1303）、中鋼（2002），金融股則有富邦金（2881）、國泰金（2882）、中信金（2891）、兆豐金（2886），以及電信股龍頭中華電（2412）。 投資人可從以上個股挑出 5、6 檔不同產業的龍頭股，打造自己的投資組合。例如，電子股挑選 2 檔，傳產股挑選 1 至 2 檔，金融股也挑選 1 至 2 檔，希望進一步降低波動風險的投資人，可以再加入中華電這類定存股，當市場偏空時比較具有防禦能力。   用本益比判斷，價值投資最佳買點 至於如何判斷價值投資的買點，方法有許多，像是本益比、股價淨值比、現金流量折現等。舉例來說，鴻海最近 5 年的每股盈餘介於 7.34 元（2020 年）至 10.05 元（2021 年）之間，巧的是近 5 年來鴻海的最低股價出現在 2020 年的 65.7 元，最高股價出現在 2021 年的 134.5 元，由此分析鴻海獲利較低時的「防禦」本益比大約是 8.88 倍（65.7÷7.34），當獲利較高時的「攻擊」本益比大約是 13.38 倍（134.5÷10.05）。接下來可以用簡單的方式來推估，以上述約 9 至 13 倍的本益比區間來看，投資人可以用 11 倍上下的本益比來定位鴻海的價值點，本益比在 11 倍以下投資價值浮現，可以開始分批「往下買」。 至於本益比當中的獲利該如何估算？ 投資人可以參考公司最近 4 季的累計每股盈餘，這樣的前提是公司本身營運穩定度高，否則最好再加上研究機構所給予的獲利預估，進行綜合判斷，例如某美系外資預估鴻海今、明年每股盈餘分別為 9.84 元與 10.38 元，目標價 114 元，可以概算這外資給予鴻海的本益比目標差不多就是 11 倍。 當然，鴻海跨入電動車這個全新領域，近期有些較樂觀的外資目標價已經來到 145 元以上，最高還有 160 元的目標價，這些就和價值型投資人沒有太大關係，因為價值型投資人關注的是「向下買」的買點，不是「往上追」的價位。 有了上述的本益比簡單方法來判斷價值投資的買點之後，每檔個股來到具有投資價值的價位以下時即可開始分批、向下買進（越跌越買），接著再進行資產配置，也就是納入數檔個股打造自己的投資組合，目標當然是降低整體投資的波動風險，求取在一定風險承受度下的最大潛在報酬。 推薦閱讀：你在股市下跌時會做什麼？專家曝投資１大心法，就是成功的秘訣！   錢雜誌 APP 上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容，請鎖定2022年7月號《Money錢》  ( 圖：shutterstock，僅為示意／本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )