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現在還不到超便宜買點,利率上升、債券配息不一定增加 今年以來,公債、投資等級債受升息影響,表現遠遜於股市,也不受投資人青睞。近期價格大修正,可以領到較高配息的預期讓部分投資人想要買進,這樣想,對嗎?今(2022)年 3 月以來美國主要公債殖利率大漲一波,債券價格直直落,很多債券基金的年化配息率因此拉高,有投資人就問:買債的好時機是不是來了?我認為會提出這個問題,代表投資人有升息週期下,配息會越來越多的迷思。 為何是迷思?因為這得看投資人持有的債券基金是否換債?若沒有換債,手中持有的還是那些原本的債券,票面利率一樣,配息就不會增加。投資人應了解,配息有票面利率與資本利得 2 個來源,通常資本利得不會太多,90% 以上都是來自票面利率。 推薦閱讀:升息影響下,該不該停損賣出債券?財經作家邱沁宜:投資原則之一就是人棄我撿 錢雜誌 APP 上線啦!快下載你的隨身理財寶典:https://emagazine.page.link/AtYg   存續期短者較易換新債,升息時可享利率上升優勢 若債券基金中的債券到期並換了新債券,就有可能拿到票面利率比較高的債券,這也是為何升息時要挑存續期間短的債券,原因之一就是可以比較快換到利率高的債券;若降息時,就要挑存續期間長的債券,這樣才能保有較高的票面利率久一點。再回來看現在是不是買債的良機?我個人評估的基準是利差,也就是各年期債券與美國各年期公債之間的利率差距。 就債券利差來看,投資等級公司債(以下稱投等債)中,目前(6/10)美國與歐洲的利差都比 10 年歷史平均高,代表現在的價位相對便宜,亞洲則因利差低於 10 年歷史平均,故沒有比較便宜。非投資等級公司債(以下稱非投等債)中,歐洲相較美國而言,目前的利差較高,價格相對便宜。至於新興市場債,不論公債或公司債的價差都很大,債券價格受疫情、俄烏戰爭等影響已經大幅修正(見右表)。 推薦閱讀:長期投資債券不必怕升息!忍住短線震盪,用 5 原則操作 報酬高還可避險     利差越大、淨值越低,越是好買點 利差代表有機會賺到的資本利得,利差越大越好,但是有 3 點要留意。首先,新興市場公債即使利差大,我都不建議投資人現在買。其次,除非是以美元買賣,多數用台幣買賣的投資人要有匯率會影響收益的基本認知,即匯率可能吃掉一些價差。最後,即使多數債券已有明顯修正,我還是要提醒別忘了你買債券的初衷是要配息還是賺價差,若目的是領息,通常考慮的是影響時間較久的因素,而賺價差則是看一時的情況,賺個波段。 我個人喜歡以 10 年的歷史平均利差來衡量,確認約買在什麼樣的位置,例如 2020 年 3 月股、債市因疫情狂跌,美國 10 年期非投等債利差來到 10.09%,投等債則是 3.87%,都是史上最大,代表是歷史超低價,若當時買進,價差空間非常高。若無法取得利差數字,可以淨值來衡量買進時機,即以成立以來淨值的低點為基準,例如 2008 年金融海嘯或 2020 年 3 月,將目前的淨值與其相比,可以發現價差空間還不夠大,顯然並非是超便宜買進的好時機。   蕭碧燕看 3 個債券利率 票面利率:投資人領息的主要來源,與升息為正相關。升息週期開始時,票面利率越低者越先反應升息的影響,即公債先跌,投等債隨後,最後為非投等債,而且非投等債的跌幅會最大,此時,經濟衰退且公債開始漲了。 違約率:統計同樣信用評等債券中,付不出利息或本金的債券占整體的機率(指等於或低於面值 50% 的債券占整體比率)。當利率上升至一定水平,並危害經濟景氣時,違約率就會開始上升,基本上利率與違約率正相關。 殖利率:可視為單日的債券報酬率,殖利率上升,債券價格下跌,反之,債券價格上升。升息週期下,殖利率也走揚,兩者正相關。   錢雜誌 APP 上線啦!快下載你的隨身理財寶典:https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容,請鎖定2022年7月號《Money錢》 (圖:shutterstock,僅為示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

買債的好時機是不是來了?利差越大越好?基金教母蕭碧燕:投資債券 3 點要注意!

2022/07/06
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現在還不到超便宜買點,利率上升、債券配息不一定增加

今年以來,公債、投資等級債受升息影響,表現遠遜於股市,也不受投資人青睞。近期價格大修正,可以領到較高配息的預期讓部分投資人想要買進,這樣想,對嗎?今(2022)年 3 月以來美國主要公債殖利率大漲一波,債券價格直直落,很多債券基金的年化配息率因此拉高,有投資人就問:買債的好時機是不是來了?我認為會提出這個問題,代表投資人有升息週期下,配息會越來越多的迷思。

為何是迷思?因為這得看投資人持有的債券基金是否換債?若沒有換債,手中持有的還是那些原本的債券,票面利率一樣,配息就不會增加。投資人應了解,配息有票面利率與資本利得 2 個來源,通常資本利得不會太多,90% 以上都是來自票面利率。

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存續期短者較易換新債,升息時可享利率上升優勢

若債券基金中的債券到期並換了新債券,就有可能拿到票面利率比較高的債券,這也是為何升息時要挑存續期間短的債券,原因之一就是可以比較快換到利率高的債券;若降息時,就要挑存續期間長的債券,這樣才能保有較高的票面利率久一點。再回來看現在是不是買債的良機?我個人評估的基準是利差,也就是各年期債券與美國各年期公債之間的利率差距。

就債券利差來看,投資等級公司債(以下稱投等債)中,目前(6/10)美國與歐洲的利差都比 10 年歷史平均高,代表現在的價位相對便宜,亞洲則因利差低於 10 年歷史平均,故沒有比較便宜。非投資等級公司債(以下稱非投等債)中,歐洲相較美國而言,目前的利差較高,價格相對便宜。至於新興市場債,不論公債或公司債的價差都很大,債券價格受疫情、俄烏戰爭等影響已經大幅修正(見右表)。

 各類債券與美國公債間的利差比較

 

利差越大、淨值越低,越是好買點

利差代表有機會賺到的資本利得,利差越大越好,但是有 3 點要留意。首先,新興市場公債即使利差大,我都不建議投資人現在買。其次,除非是以美元買賣,多數用台幣買賣的投資人要有匯率會影響收益的基本認知,即匯率可能吃掉一些價差。最後,即使多數債券已有明顯修正,我還是要提醒別忘了你買債券的初衷是要配息還是賺價差,若目的是領息,通常考慮的是影響時間較久的因素,而賺價差則是看一時的情況,賺個波段。

我個人喜歡以 10 年的歷史平均利差來衡量,確認約買在什麼樣的位置,例如 2020 年 3 月股、債市因疫情狂跌,美國 10 年期非投等債利差來到 10.09%,投等債則是 3.87%,都是史上最大,代表是歷史超低價,若當時買進,價差空間非常高。若無法取得利差數字,可以淨值來衡量買進時機,即以成立以來淨值的低點為基準,例如 2008 年金融海嘯或 2020 年 3 月,將目前的淨值與其相比,可以發現價差空間還不夠大,顯然並非是超便宜買進的好時機。

 

蕭碧燕看 3 個債券利率

  1. 票面利率:投資人領息的主要來源,與升息為正相關。升息週期開始時,票面利率越低者越先反應升息的影響,即公債先跌,投等債隨後,最後為非投等債,而且非投等債的跌幅會最大,此時,經濟衰退且公債開始漲了。
  2. 違約率:統計同樣信用評等債券中,付不出利息或本金的債券占整體的機率(指等於或低於面值 50% 的債券占整體比率)。當利率上升至一定水平,並危害經濟景氣時,違約率就會開始上升,基本上利率與違約率正相關。
  3. 殖利率:可視為單日的債券報酬率,殖利率上升,債券價格下跌,反之,債券價格上升。升息週期下,殖利率也走揚,兩者正相關。

 

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(圖:shutterstock,僅為示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

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