別為4元股利住套房
2017/06/13
存股，股利
又到了上市櫃公司密集召開股東會及除權息的季節，因為可扣抵稅額減半的關係，最近常常有朋友問我：「是否要參與除權息？」以我個人而言，不會因為
避稅在除權息前賣出，因為在買進股票時，我已經推估出股票的實質報酬率。各家公司可扣抵稅率雖然每年都會變動，但原則上差異並不大， 而且也會在財報中揭露，要推估投資股票的實質報酬率並不難。
實質報酬率
比殖利率更重要
我以大家最喜愛的中華電信（2412）為例，今年宣布配發現金股息4.94元，而中華電財報公布的預定可扣抵稅率為20.48%，中華電每張股票的可扣抵稅額就是506元（4.94元×1,000 股×20.48%×50%），股利總額就是5,446元（4,940＋506）。
重頭戲來了，如果你是5%所得稅率的人，在5月15日以106元買進中華電的話，殖利率為4.66%（4.94 元÷106 元），看起來比銀行定存好多了。然而，加計可扣抵稅額並扣除所得稅，5%所得稅的投資人，實質報酬率提升到4.88%， 但是12%、20%、30%、40%及45%稅率的投資人， 通通都得補稅，導致於他們的實質報酬率分別降為4.54%、4.11%、3.6%、3.08%及2.57%。
因為每個人的實質報酬率不同，45%高所得稅率的人，在106元買進中華電來存股，最終只獲得2.57%的報酬，換算下來得在56元價位買進中華電，才會和5%所得稅率的人有相同的實質報酬率。所以不要再到處問老師，股價該多少錢買，因為每個人的稅率與資金機會成本均不相同。
近幾年來翻閱上市櫃公司年報，我發現越來越多大股東，將持股轉入投資公司，以法人名義持股，如此可以避開以個人名義持有需負擔的高所得稅率，而且還免繳1.91%的健保補充保費（因為法令規定法人不會生病，只有自然人會生病，需要繳補充健保費）。
高殖利率選股
要以穩定獲利為前提
殖利率高是好事嗎？ 不必然，殖利率高有可能是該公司一次性收入分配，也可能是獲利下降導致股價也下跌，當股價下跌幅度大於現金股息與股票股利，也會拉高殖利率的數字，極容易產生公司獲利的錯覺。所以評估殖利率的前提是，獲利不能衰退，而且最好是近5年平均EPS都穩定或成長，以下來看看幾個案例。
案例1 股價下跌卻享高殖利率最經典的案例就是陞泰（8072）， 陞泰在2008年時淨利有15億元，之後每年獲利持續衰退，到2016年淨利僅剩下3,900萬元，因帳上保留盈餘充足，歷年配息均維持高殖利率，不過維持高殖利率的主因在於，配息下跌幅度小於股價下跌幅度。
若投資人看中陞泰的高殖利率進場，很容易套牢。目前看來這家公司雖然帳上現金充足，但是本業營收及獲利仍然持續衰退，今年宣布減資20%退回2元現金，而減資則有提升EPS的效果，以目前產業仍屬嚴峻的狀況下，投資人對於這類公司應關注於他的淨利絕對數字是否提升，而非殖利率高低，否則極易住進套房。
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年6月號第117期
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