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邱沁宜:用一條線判斷未來景氣


最近金融市場一直在談論美國公債殖利率曲線平坦化現象,到底應該怎麼看待?
 
殖利率曲線是做債券的人每天必看的指標,名詞看來很艱澀,不過,簡單來說,就是把美國各種公債的到期期間當X軸,把美國公債利率水準當Y軸,將所有公債到期期間與利率水準畫在一張座標圖上,再將點連成線的線圖。這代表的意義就是,不同天期公債利率與到期期間的關係。
 
 這看起來好像只是簡單的一條線,為何引起金融界人士念茲在茲?原因在於其所代表的經濟意涵。正常情況下,殖利率曲線為正,也就是說,美國政府要發行長天期債,需要的舉債成本比短天期債的舉債成本高。這個觀點並不難理解,今天若有親戚朋友跟你借錢來週轉,如果是借2年跟借10年,由於借10年的不確定性較高,你自然會跟他收取較高的利率。
 
而殖利率曲線平坦化的意思是說,當美國政府跟市場借錢,無論是借10年期或借2年,市場都要求一樣的利率水準。這代表的意義是,市場資金吃緊,沒有便宜錢可以借,所以無論你借短錢或借長錢,市場都要求一樣高的利率水準,而這往往就是未來景氣恐怕會因為資金吃緊即將轉差的訊號。
 
再來是對銀行業的影響。基本上銀行的操作就是借短期錢,而放貸給企業客戶長錢,銀行鎖定中間的利差,一旦短期借款與長期借款差不多,意味銀行業放貸業務無利可圖,在獲利轉差的情況下,將緊縮貸款,會連帶使得景氣變更差。
 
以過去美國金融史來說,每次的景氣衰退之前一年左右,必定伴隨殖利率曲線平坦化,也就是10年期公債利率減去2年期公債利率為零的現象。
 
若以目前美國10年期公債利率約在2.6%,而2年期公債利率在2%,這代表兩者空間只剩下0.6%,所以未來聯準會持續每季升息一次,一次升息0.25%,若2年期公債利率隨著聯準會升息而上升,但10年期公債利率還停留在目前位置,到了2018年中,美國公債殖利率曲線將正式完全變平,也就是景氣衰退的風險大幅增加。
 
這個指標並不難取得,各大財經網站都有提供,記得看到衰退機率接近2成,或者公債殖利率曲線變平時,請趕緊將你的股票部位大幅降低,持有更多的債券部位,以保護資產。

本專欄僅代表專家個人觀點

 

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