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十年期美債殖利率的紅色警戒


十年期美債殖利率在突破3%之後,持續向上攀升,日前首次突破 3.1%,最高來到3.128%,創2011年以來新高,逼近當年7月8日高位3.18%,對美股一度造成壓力,阿根廷、土耳其、印尼、南非等新興市場股匯市也承受更大的去槓桿壓力。
 
十年期美債是風險資產的定價錨,其殖利率攀升會引發資本波動風險升高。美銀美林在其基金經理調查報告中,提出了一個投資者當前關心的問題:十年期美債殖利率攀升到多高,會刺激你(基金經理)將資金從股市轉移至債市?5月出爐的最新調查結果顯示,掌管6430億美元部位的223位基金經理的答案中值是3.6%,高於上次調查的3.5%。
 
瑞信亞太區私人銀行董事總經理兼大中華區副主席陶冬,在個人部落格上指出,目前債市基金對年底十年期利率預測的中位數達到3.6%,較今年初的3.2%有明顯改變,債券進入熊市幾乎是基金經理一致的共識。
 
陶冬表示,接下來的市場尋寶遊戲是,債息需要升到什麼點位才會對股市構成重大打擊,對經濟造成嚴重傷害?陶冬傾向認為,3.25-3.5%可能觸發大的風險資產價格調整,「美國長債利率即使升到 3.25% ,比起危機前的正常水平還是低出一大截,對實體經濟的打擊估計有限。但對於長期依賴於“零成本”的投機資金,這卻是資金成本的巨大變化,加上波動的戲劇上升,他們的評估模型勢必調整參數,由此帶來市場去槓桿。」
 
“新債王”Jeffrey Gundlach先前預測十年期美債殖利率今年會突破3.25%。“老債王”Bill Gross 此前警告,美國經濟無法承受十年期和三十年期美債殖利率水平超過 3.25%,五年期殖利率超過 3%。他也提醒,三十年期美債殖利率保持了30年之久的下行趨勢已經快要被突破了,殖利率趨勢上限在3.22%,當前水平只比這個低了4個基點。
 
隨著美債殖利率升破3%,投資者更有可能加大做空力度,而不是減少空頭部位。
這種預測與市場行為一致。美銀美林對基金經理的這份調查報告還顯示,5 月,投資者們蜂擁做空美債,使得這種交易成了第二大流行的交易。
 
CFTC 持倉報告也顯示,美國整條利率曲線上聚集的投機性空倉規模達到了前所未有的水平,空倉規模高達約 1170 億美元。從市場情況來看,空頭們取得了很好的回報。
 

 

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