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呂忠達:油價漲 看好通膨概念資產


美元在過去3個月升值了6%,4月下旬以來,更是扶搖直上,其強勢表現在某種程度上反應了全球經濟的情勢,以及資金偏好的變化。

今年國際政經意外事件頻傳、經濟數據詭譎多變、各主要國家央行政策高度不可測、地緣政治風險加大,以及資本市場震盪加劇,資金基於「安全」、「避險」的需求,全面湧向美元資產,是非常合理的現象。

美元走強
新興市場面臨挑戰


此外,川普所推出的減稅方案,對美國跨國公司滯留海外的資金,實施稅賦大赦,也促發了美元回流美國,進一步帶動美元走強。

美元走強,有利於美國總體經濟的發展,符合川普的政策目標,但隨之帶來的挑戰是,歐洲、中國大陸、日本及英國央行的貨幣政策都必須做適當調整,以應付資金外流所引發的「流動性短缺」。

至於新興國家等較小的經濟體,已受到資金外流、熱錢回流美國的直接衝擊,例如阿根廷在8天內升息3次,將利率提高到40%,幅度相當驚人,卻也反映了全球資金流向美國後,新興國家所面臨的困境。

除了美元指數以外,油價則是另外一個需要密切觀察的指標。布蘭特原油週線多週收紅,創2011年3月,也就是7以年來最長的連紅記錄,國際油價處在3年半的高檔區震盪,預期將會持續走高。最近,外資金融機構「美銀美林」最新的報告預測,布蘭特原油將於明年再度重返100美元。

首先,這一波全球景氣普遍性的復甦,確實帶動原油需求提升。根據國際貨幣基金組織(IMF)最新發布的「世界經濟預測」,受惠於美國最近通過減稅方案,全球今年經濟成長率上修0.2%到3.9%,是自2011年以來成長最快的一年,明年成長率估計也可維持在3.9%。

今年5月美國能源資訊局(EIA)的「短期能源展望」報告,則將全球原油需求量,上修到每天約1億桶,顯見伴隨景氣復甦的需求增加,成為這波油價上漲的支撐力量。

其次,沙烏地阿拉伯的態度也在助漲油價。這幾年,傳統的原油生產國,飽受美國頁岩能源業者的挑戰,沙國主導的石油輸出國家組織(OPEC)陣營,此次在聯合減產以推升油價一事上很團結,即使油價走升,也沒有出現過往偷跑增產的情況。

此外,沙烏地阿拉伯國家石油公司(簡稱沙特阿美,Saudi Aramco),將有史上最高金額的新股上市案,這主要是配合薩爾曼親王力推的「願景2030」計畫,該計畫希望籌募一筆龐大的資金,促進經濟轉型,發展多元產業,以減少對石油出口的倚賴。薩爾曼親王喊出的目標,是沙特阿美的市值衝上2兆美元,沙國態度上自然是希望油價上揚。

油價將維持多頭走勢
可布局通膨概念資產


近期地緣政治風險升溫,也是刺激油價上漲的重要因素。5月8日川普宣布退出「伊朗核協議」,引發國際社會極大的震撼,因這項協議是2015年7月由美、伊、俄、中、英、法、德與歐盟等八方所共同簽署,內容為解除國際對伊朗的經濟制裁,以換取伊朗不再發展核武器的承諾。

OPEC4月份的最新數據顯示,伊朗每日產油量約380萬桶,成為OPEC成員國中排名第3大產油國,僅次於沙烏地阿拉伯和伊拉克;而川普決定退出此項協議,伊朗的原油出口量,勢必將大受影響,估計每日的出口量,可能將減少100萬桶,擾亂了全球油市的供需平衡。

再者,美國承認耶路撒冷為以色列首都,並在5月14日以色列建國70週年紀念日,為遷移到當地的大使館揭幕。此事導致巴勒斯坦人激烈抗爭,以色列軍隊血腥鎮壓,當天有58人喪生,2千多人受傷,是2014年以來傷亡最慘重的以、巴衝突事件,多國政府譴責以色列軍方的作為「不符比例原則」。

川普偏袒以色列,是為了爭取美國猶太族裔的政治支持,但已激起穆斯林世界的激烈反應,也加大中東地區的地緣政治風險,對國際油價形成助漲效應。

這幾年,美國頁岩油開採數量大增,也讓美國的原油出口有很大的成長。國際油價持續走高,對美國的經濟是有利的方向,也能改善貿易逆差問題。因此,推測川普的中東外交政策,為的是刻意要讓油價走高。 

美元走強,資金從世界各地撤離並回流美國,已成全球總體經濟的新變數、資本市場新的動盪源頭。新興國家的經濟與資本市場承壓較大,建議要特別留意相關資產。

至於國際油價的走高,則將引發通膨升溫的疑慮,對全球經濟與資本市場有所衝擊。油價變化最好的參考依據就是原油期貨,最近包括避險及投資的多單口數,已創歷史新高,只要口數持續走高,那麼油價將維持多頭走勢。因此,可考慮布局能源、塑化等「通膨概念」的資產。



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