印度是台灣人最愛的新興股市之一，但今（2018）年以來印度股市的表現，卻令投資人嚇呆了！明明大盤指數是漲的，印度ETF或共同基金為何一片綠油油？ 從孟買BSE指數來看，從2018年初的3.3萬點，已經漲到3.5萬，揚升近5%，但印度ETF和主動式印股基金，僅有做空印股的ETF還有些微正報酬，其餘都沈在水底。 富邦投信量化及指數投資部副總經理廖崇文分析，大盤指數漲，但基金淨值沒有跟上來，最大關鍵就在匯率，尤其今年以來盧比下跌近6%，完全吃掉大盤指數的漲幅。 盧比貶值吃掉股市漲幅 主流股轉向 基金排名變 再者，印度孟買Sensex指數漲近5%，印度國家交易所製訂的NIFTY指數，截至6月中旬還漲不到3%。Sensex和NIFTY兩大指數是市場最常盯的，前者1979年成立，但只有30檔股票，涵蓋印度股市的市值約45%；後者雖然是後起之秀（1996年起編制），但涵蓋上市公司多達50家，涵蓋市值65%，又是國家主導，遂成為印度當地最大、最具流動性、最能真實反映印度股市的指數。 至於主動型基金，緊盯的是明晟（MSCI）印度指數。根據明晟公布的指數表現，若以當地貨幣計算MSCI印度大盤指數，今年以來至5月14日小跌0.24%，若以美元計算，跌幅再擴大為5.99%，落後Sensex美元、當地貨幣計價的-1.49%、4.53%，突顯今年以來印度股市漲幅主要集中在大型權值股。 元大印度基金經理人申暉弘表示，印度股市從去年底開始，一反去年大型股偏弱、小型股強勢的風格，轉變為大型股漲得多、小型股轉弱的情形，導致印度基金排名一度豬羊變色。 油價漲、通膨升  印度央行升息1碼因應 此外，印股基金表現疲弱，也與經濟基本面、政策有關。富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪．拉加表示，過去4個季度，印度的經濟成長低於長期趨勢，是受政府推行換鈔政策與GST消費稅法案實施所帶來的負面衝擊影響，經濟成長率僅6%～7%，低於長期趨勢的8%。 今年來外資持續外流，因全球金融市場動盪，並擔憂油價推升印度通膨，印度4月消費者物價指數年增率4.58%，接近印度央行的目標水準上緣，印度央行因而升息1碼因應，這是印度4年來首度升息。廖崇文分析，印度通膨主要受消費物價和油價影響最大，惟印度今年雨水充足，物價波動不大，只要油價不再攀升，印度通膨不致失控。 蘇庫瑪．拉加分析，印度石油進口占印度GDP比重下滑，經常帳赤字相較2013、2014年油價高檔時期（赤字比6%）下滑到0%～2%，油價再大幅攀升的機率不高。 柏瑞投信認為，印度央行貨幣政策仍偏中性，並未轉為鷹派，此次升息是因應通膨超出水準所做的合理調整，再從央行態度、經濟基本面和股市評價，不看淡印度股市的表現。 印度大盤重返海嘯前高點，指數來到高檔區，不少投資人擔心印股太貴。但是包括柏瑞、富蘭克林、景順投信都認為，印度股市的評價仍在合理位置，這主要是從未來的經濟成長、企業獲利來看。 印度是全球GDP成長最快的國家之一，維持7%以上，柏瑞投信與蘇庫瑪．拉加均預期，印度企業的平均獲利增速不論是第3季與第4季，還是未來3年，平均皆在15%以上，盈餘成長大於股價，關鍵就在換鈔和稅賦改革健全經濟，有利企業營運、政府財政，有利公私部門的擴大投資。 景順投資則認為，油價及美國升息對於通膨、貨幣前景的預期，以及印度央行的政策方向，導致印度股市短暫波動，但不會破壞長期向上走勢。印股的評價目前在歷史平均水準，2018年初的修正仍屬健康，也為長線投資人提供好的進場時機。 新興市場的宿命就是外資的提款機，美元走強，市場風吹草動，外資撤出宛如清洗籌碼，也讓成長性資產的投資價值更誘人。指數雖是指標，但有時也會有盲點，必須再仔細檢視市場相關基本面，值此印度股價合理，盧比尚未回升，不妨伺機留意進場的時點。