企業減資 是特效藥還是毒藥？
減資
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股東權益報酬率
先有國巨 後可能有聯電
今年許多上市櫃公司宣布辦理現金減資，以「參與減資可免稅、提升股東權益報酬率」等題材吸引投資人，股價往往會先拉一波。企業辦理減資有哪些考量？背後是隱憂還是轉機？
近幾年辦理「減資」（減少公司資本額）的台股上市櫃公司有增加的趨勢，有些公司甚至多次辦理減資，國巨（2327）是其中最受關注的指標案例。
國巨是國內被動元件龍頭，近5年共辦理4次現金減資，股本從220億元銳減到35.23億元，期間國巨營運體質改善、股價連年大漲。有了國巨的正向示範效應，近期市場傳言晶圓代工大廠聯電（2303）也有意辦理現金減資，希望達到改善營運、提升股價的效果。
國巨多次減資後大翻身
傳言聯電要師法
聯電上一次在2007年辦理現金減資573.93億元，減資比率約30%，公司當時主要是考量透過營運所產生的現金流，足以因應高階製程研發及先進產能持續擴充，因此辦理減資，將閒置資金返還股東，希望藉此改善股東權益。
回頭來看，聯電上次辦理現金減資對於股價僅帶來短期激勵，公司減資後的營運體質、股東權益並未有效改善，跟從來沒辦現金減資的同業台積電（2330）的差距反而越拉越大，從原本的全球晶圓代工二哥滑落為三哥。
從之前聯電、國巨及其他許多公司減資的前例來看，減資既不是萬靈丹，也不是毒藥，它只是公司試圖調整或改善營運體質的手段之一，是否能帶來正面效果，還要看公司的整體配套方案，以及產業景氣、大環境是否好轉。
在進一步分析企業減資的原因或效應之前，首先要了解以下3種減資類型：庫藏股減資、現金減資、減資彌補累積虧損。
類型➊ 庫藏股減資
公司買回庫藏股，並在買回之日起6個月內辦理減資變更登記，這等於是拿公司的現金去買自家股份，再將買回的股份消除。假設公司盈餘不變，由於股本減少，公司減資後每股盈餘（EPS）增加。這類減資常發生在股價大跌或低迷時期，公司有意藉此護盤，但股價不見得會有效止跌，除非市場認為股價已被低估。
國巨前不久在股價處於歷史高檔時宣布實施庫藏股，股價並沒有因此而止跌，外界甚至質疑，該公司是為高層行使認股權換發的新股護盤，若未來股價無法回到庫藏股買進成本之上，將有損股東權益。
類型➋ 現金減資
公司直接將部分股份消除，並將等同於所消除股本的現金返還給股東。企業辦理現金減資，多是因為獲利穩定且手頭現金充裕，或有重大資產處分收益入帳（如潤泰全、潤泰新），加上短期內沒有較大的資本支出（投資計畫），所以退錢給股東，藉此提升每股盈餘及投資報酬率，讓公司體質更加輕盈，但這通常也暗示著公司在可預見的未來成長動能有限。
以國巨為例，它當初實施現金減資是因為帳上現金過多，公司持平看待被動元件市場，認為以更小的股本即可營運，到了去年才趁積層陶瓷電容（MLCC）等被動元件供需吃緊而大幅調漲售價，罕見賺取50%以上的高毛利，營收獲利因此大幅成長，上半年股價一度大漲突破千元，7月除權息後股價才開始反轉下跌。
全文未完，看更多請見《Money錢》2018年9月號第132期
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