今年台股市場的除息大秀已走到尾聲，接下來是股利陸續落袋的時候，但今年除息行情卻呈現「幾家歡樂幾家愁」現象，因為有些個股的股價還沒有回到除息前的水準，也就是俗稱的「貼息」。   統計至9月4日為止，台股有配發現金股息的995檔股票中，尚有610檔未能完全填息，比例超過61%。若以預期合理的4% 股息殖利率來評估，有431檔股票目前折價超過4%。投資人可能會擔心：「我是否賺了股息、賠了價差？」造成多數個股貼息的原因，大環境因素不可免。但是，隨著紛擾雜音逐漸平息，全球各地傳來景氣復甦的佳音，專家樂觀認為，今年第4季至明年的台股行情是值得期待的，現在的貼息，反而讓優質股票出現了「最佳買點」。   5 大原因造成貼息 逢低介入機會佳新光投信投資管理處協理謝學雲、國泰證期投顧協理陳威良均指出，除了大環境因素之外，個股的貼息還會有以下幾點原因。   在除息前股價拉太高 出現獲利了結棄息賣壓   台股向來是個股表現的市場，尤其今年資金動能較弱，有限的資源集中在特定個股上，強弱差距明顯。陳威良指出，有些個股除息前價格已經大漲，像是和泰車（2207）、詩肯（6195）、美利達（9914）等，買盤獲利了結，使得除息之後不僅貼息，股價還繼續走跌。但只要個股展望沒有變壞，應該是留意下跌之後的買點。   ◎ 更多精采內容請看Money錢2013年10月號第73期     上半年財報不如預期 股價拉回修正   半年報出爐的時間和除息旺季剛好重疊，如果發現上半年財報數據不如預期，那當然只能先以貼息做收。像是F-TPK （3673）、義隆（2458）、欣興（3037）等，都是市場對業績有期待，上半年財報卻不理想的例子，股價不僅貼息，甚至重挫。   股性溫吞或較冷門填息時間本來就長有些股票營運平緩、股性溫吞，沒有特別差的理由，但也沒有特別驚人的展望，此時應以「用時間換取股息」來視之。通常這類型股票在除息過後，會貼息長達半年以上的時間，然後才慢慢走高，迎向下一次的除息，例如中橡（2104）、聚鼎（6224）、增你強（3028）等，都有這種現象。   下半年是淡季或展望不佳 資金裹足不前 謝學雲認為，電子股有兩大壓力，一是上半年基期墊高，二是下半年至明年的展望明顯不佳，所以貼息股中大多數是電子股，資金也明顯往傳產股移動。「4月時台積電（2330）開法說，對下半年展望樂觀，帶動電子族群上攻，但5月23日傳出QE 可能退場訊息後，拜訪很多電子公司都說訂單瞬間不見了。」在前景混沌的情況下，貼息在所難免。還有，營建類或設備類股有入帳時間因素，如果建案或標案集中在上半年入帳，下半年業績出現空窗期，股價也需要一段時間沉澱。   經營確實出問題的 個別公司   近期最典型的例子就是基因（6130），轉投資胖達人爆發香精事件之後，又被發現內部人提前賣股，股價一路大跌，自然也不可能有填息的機會。   除了第5點較無法挽救外，前述4點都還是有轉機或逢低介入的可能，重點在於個股營運前景有沒有機會好轉？股價是否有被低估的可能？還有，台股第4季的走勢，也攸關填息家數能否持續增加。   7 成經濟體景氣回溫 相關個股不看淡   謝學雲分析，今年8月主計處再度下修GDP 預估值，他注意到其中關於民間投資的部分，第2季原來的預估值為正，結算出來卻是轉為負，是一個重要警訊，代表企業投資信心因為QE 退場消息，從樂觀轉為觀望，對行情必會有所壓抑。   不過，進一步觀察台股變化，可以發現傳產股表現還是相當強勢，尤其是受到美國房地產景氣持續復甦帶動，包括銷往美國的家居用品類股、汽車與車用電子類股，業績都表現亮眼。   加上歐洲也持續復甦，中國則有國務院總理李克強出來大聲信心喊話，強調經濟絕不會硬著陸，歐洲又是中國最大的外銷市場，兩相加乘下，中概內需股也將受惠。   日本在安倍經濟學的刺激後，緊接著申奧成功，國內的氣氛也更趨正面，「美、歐、日、中，加起來占全世界至少7成以上的經濟體，景氣都在往上，關於食衣住行育樂的民生必需品，絕對不看淡。」謝學雲指出，電子產業的問題在於太成熟、低價化，相較之下，傳產股的能見度和獲利能耐高出許多。   「電子股只會有個別表現機會，大多數將變成跌深反彈、區間操作。但傳產股只要體質穩健，趨勢仍然向上，趁貼息拉回時就是買點，包括金融股在內，都值得注意。」謝學雲並特別強調，積極一些的投資人，可以留意生技股，因為生技股就像是早期的電子股，長多趨勢明確，股性活潑。   陳威良則根據歷年統計資料指出， 過去5年（2008∼2012年）電子股填息機率平均有46%，傳產不含金融則平均為42%，差異不大，金融股最差只有19%，所以他不會偏重傳產或電子股，而是會注意個股業績表現。   例如今年因為新產品出貨遞延而被市場「嫌棄」NB 相關概念股，第4季到明年出貨量應可逐步拉升，零組件廠商如新日興（3376），高毛利的中空軸承出貨也將增溫。還有像是觸控面板類股中的F-TPK， 第4季業績展望也屬樂觀，POS 系統的飛捷（6206）業績還是呈現成長，通路股大聯大（3702）在中國的營收上揚，8月營收創新高。陳威良建議，可以先從低基期、利空出盡的貼息股中找起，留意公司心態是否轉多，例如義隆宣布實施庫藏股，就是一種表態。 海外市場殺聲大 資金有望回流台灣   除了全球景氣復甦訊號響起，謝學雲認為，台股還有一個資金面上的獨特之處。因為QE3的實施，沒有為台股帶來什麼利多，因此QE 的退場，其實也對台股沒有影響。這幾年台灣資金持續外流，金融帳呈現連續12季淨流出，台股也不是外資青睞的市場，漲幅位居全球末段班。   但是，今年5月後新興市場受QE 退場問題干擾，股市連番重挫，從台灣離開的資金到了海外，卻發現海外市場更是殺聲震天，將有機會被「嚇」回台灣。如此一來，現在位於低水位區的貼息好股，年底不但填息的可能性大增，明年更有機會再漲一波。   ◎ 更多精采內容請看Money錢2013年10月號第73期